Полное руководство по методу P/E: статья, которая раскрывает основные показатели оценки акций

Почему так важен показатель P/E?

В инвестициях в акции P/E (Price-to-Earning Ratio, цена к прибыли) — это основной показатель, который вы должны понять в первую очередь. Многие инвестиционные консультанты любят оперировать этим числом: какая у компании историческая P/E, какая сейчас цена акции, какая должна быть разумная цена. Как его считать, как использовать, что лучше — высокий или низкий — в этой статье вы найдете самый полный ответ.

Что такое P/E?

P/E — это также называется коэффициентом цена-прибыль, на английском PE или PER (Price-to-Earning Ratio), по сути это: сколько лет потребуется, чтобы окупить вложенные деньги за счет прибыли компании.

Например, возьмем TSMC: его P/E примерно 13倍, что означает: покупая акции TSMC, потребуется около 13 лет, чтобы за счет прибыли компании вернуть свои инвестиции.

Чем ниже P/E = тем дешевле акция; чем выше P/E = тем выше рыночная оценка (возможно, потому что инвесторы ожидают хорошего будущего или быстрый рост).

Как считать P/E? Два способа — выбирайте любой

Способ 1: Цена акции ÷ EPS = P/E
Способ 2: Общая рыночная капитализация ÷ чистая прибыль, принадлежащая акционерам = P/E

Обычно используют первый способ. Пример с TSMC:

• Текущая цена: 520 юаней
• EPS за 2022 год: 39.2 юаня
• P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3

Это базовая формула для расчета P/E.

Какие бывают виды P/E? Не запутайтесь в названиях

В зависимости от того, используют ли данные о прибыли за прошлый период или прогнозируемую прибыль на будущее, P/E делится на две большие категории, которые в свою очередь делятся на три вида:

Статический P/E (по прошлым данным)

Формула: цена акции ÷ годовой EPS

Используются опубликованные компанией за год данные прибыли. Например, EPS TSMC за 2022 год = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2

Годовой EPS до публикации годового отчета не меняется, поэтому колебания P/E связаны только с изменением цены акции — это и есть “статический” P/E.

Скользящий P/E (по последним данным, без учета рыночных цен)

Формула: цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала

Этот метод называется TTM (Trailing Twelve Months, последние 12 месяцев), он обновляется чаще. Например, если TSMC недавно объявила EPS за Q1 2023 — 5 юаней, то:

EPS за последние 4 квартала = 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38

Текущий P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

Сравните: статический P/E — 13.3, а скользящий — 14.3. Значит, скользящий P/E показывает более актуальную картину.

Прогнозируемый P/E (по оценкам)

Формула: цена акции ÷ прогнозируемый EPS за год

Если аналитики ожидают EPS TSMC за 2023 год — 35 юаней, то прогнозируемый P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9

Этот метод кажется очень привлекательным (видеть будущее), но есть проблема: оценки у разных аналитиков отличаются, и часто бывают завышенными или заниженными, поэтому практическая ценность этого метода ниже, чем у первых двух.

Как понять, какой P/E считать разумным? Два способа для сравнения

Способ 1: сравнить с аналогичными компаниями в той же отрасли

Разные отрасли имеют очень разные показатели P/E. Например, по данным Тайваньской фондовой биржи, у автомобильной промышленности P/E может достигать 98, а у судоходства — всего 1.8. Эти показатели сравнивать нельзя.

Можно сравнивать только компании внутри одной отрасли или с похожим бизнесом. Например, TSMC и UMC:

• P/E TSMC: 23.85
• P/E UMC: 15

TSMC в этом случае выглядит дороже.

Способ 2: сравнить с историческими значениями компании

Показатель P/E текущий — например, 23.85 — и сравнить его с историческими значениями за последние 5 лет. В случае TSMC он находится в верхней части диапазона — не в пузыре, не в глубоком спаде, а в норме после улучшения ситуации.

Практическое применение: как использовать P/E для выбора акций?

График “реки” P/E: легко понять, дорого ли акция

Это очень наглядный инструмент. Принцип прост: цена = EPS × P/E

На графике рисуются 5-6 линий:

• Верхняя — максимальный исторический P/E × текущий EPS
• Нижняя — минимальный P/E × текущий EPS
• Средние — уровни P/E в разные периоды

Например, для TSMC текущая цена находится между P/E 13 и 14.8, что говорит о том, что акция в зоне недооценки — обычно хорошая возможность для покупки.

Но важно помнить: низкий P/E не гарантирует рост цены, а высокий — падение. На цену влияют множество факторов, P/E — лишь один из них.

Почему рынок готов платить за акции с высоким или низким P/E?

Рынок склонен давать высокие оценки тем акциям, у которых есть хорошие перспективы роста. Поэтому многие технологические компании с высоким P/E продолжают расти — инвесторы верят, что их прибыль в будущем оправдает текущую оценку.

Обратное — низкий P/E может означать, что компания временно переживает трудности, но в целом остается стабильной, и рынок готов держать акции. Поэтому полагаться только на P/E — рискованно.

Три главных ловушки при использовании P/E: на что обратить внимание

Ловушка 1: игнорирование долгов компании

P/E учитывает только капитализацию, не учитывает долговую нагрузку. Две компании с одинаковым P/E могут сильно отличаться по рискам: одна — за счет собственных средств зарабатывает, другая — за счет заемных. Первая — безопаснее, риск у нее ниже.

При росте ставок или ухудшении экономики компании с высоким долгом пострадают сильнее. Поэтому низкий P/E не всегда означает дешевизну — иногда это риск.

Ловушка 2: трудно определить, высокий или низкий P/E

• Может быть, компания временно не в тренде (прибыль падает), тогда P/E кажется высоким, но бизнес в порядке
• Или есть перспективы роста (потенциал большой), тогда высокий P/E — нормально
• Или акция просто “раздута” спекулянтами — нужно корректировать оценку

Эти ситуации требуют индивидуального анализа, нельзя просто сравнивать с историей.

Ловушка 3: новые компании и убыточные предприятия не подходят для оценки по P/E

Многие стартапы и биотехнологии не имеют прибыли, EPS считать нельзя. Тогда используют другие показатели — например, PB (цена к балансовой стоимости) или PS (цена к выручке).

Как выбрать между P/E, PB и PS?

Поняв, как считать P/E и эти три показателя, вы сможете правильно оценить, стоит ли покупать акцию, и выбрать подходящий уровень риска.