Понимание WACC: важный инструмент для принятия инвестиционных решений

Когда вам нужно знать WACC?

В мире инвестиций многие инвесторы сталкиваются с трудными вопросами о том, действительно ли интересный проект компании стоит инвестиций. Некоторые смотрят только на возможную прибыль, но достаточно ли этого для вывода? Нет, потому что инвестиции также требуют учета стоимости привлеченных средств. Именно здесь появляется WACC, который помогает определить, сколько стоит привлечение капитала.

Что такое WACC? И почему он важен?

WACC — это сокращение от Weighted Average Cost of Capital, что означает средневзвешенная стоимость капитала. Это средняя стоимость привлечения средств, которую компания должна понести, чтобы получить деньги для ведения бизнеса. Иными словами, это минимальная доходность, которую компания должна получать, чтобы покрыть стоимость привлеченного капитала.

Почему это важно? Потому что WACC помогает ответить на важный вопрос: если проект дает доходность выше WACC, то его стоит реализовывать. Если ниже — нет.

Компоненты, формирующие WACC

Значение WACC состоит из двух основных компонентов стоимости капитала:

1. Стоимость заемных средств (Cost of Debt)

Это ставка процента, которую компания должна платить по займам у банка или финансовых институтов. Например, если заем под 7% годовых, то это и есть стоимость заемных средств компании.

2. Стоимость собственного капитала (Cost of Equity)

Это доходность, которую требуют акционеры, компенсируя риск, который они берут на себя. Эта ставка обычно выше, чем ставка по кредитам, потому что акции несут больший риск, чем долг.

Формула расчета WACC, которую нужно знать

Если компания использует только один источник финансирования, расчет прост. Но чаще всего используют оба — заемные средства и собственный капитал, поэтому применяется взвешенная формула:

WACC = (D/V) × Rd × (1-Tc) + (E/V) × Re

где:

• D/V = доля заемных средств в общем капитале
• Rd = стоимость долга (процентная ставка)
• Tc = налоговая ставка компании
• E/V = доля собственного капитала в общем капитале
• Re = стоимость собственного капитала (ожидаемая доходность)

Пример реального использования WACC

Рассмотрим пример компании ABC, зарегистрированной на бирже:

Данные компании ABC:

• Задолженность: 100 млн. рублей (60% от общего капитала)
• Собственный капитал: 160 млн. рублей (40% от общего капитала)
• Процентная ставка по кредиту: 7% годовых
• Налоговая ставка: 20%
• Ожидаемая доходность акционеров: 15%

Расчет:

WACC = (100/260) × 0.07 × (1-0.2) + (160/260) × 0.15

WACC = 0.3846 × 0.07 × 0.8 + 0.6154 × 0.15

WACC = 0.02154 + 0.09231

WACC ≈ 11.38%

Значение результата: Компания ABC должна получать минимум 11.38% дохода, чтобы компенсировать стоимость привлеченного капитала. Если проект дает доходность 15%, то он выгоден, так как превышает WACC.

Какой должен быть хороший WACC?

Чем ниже WACC, тем лучше, потому что это означает, что компания привлекает капитал по более низкой стоимости. Однако «хороший» WACC зависит от контекста:

• Если ожидаемая доходность > WACC: проект выгоден
• Если ожидаемая доходность < WACC: проект невыгоден

Также важно учитывать другие факторы, такие как отрасль, уровень риска и экономическая ситуация.

Оптимальная структура капитала

Компания может снизить WACC, изменяя структуру финансирования:

Использовать только собственные средства: WACC будет выше, так как акционеры принимают на себя больший риск.

Смешивать заемные средства и собственный капитал: WACC снижается, потому что стоимость долга ниже, а также есть налоговые преимущества за счет вычета процентов.

Злоупотреблять заемным финансированием: WACC может увеличиться из-за повышения финансового риска.

Предупреждения и риски

1. WACC не предсказывает будущее — он рассчитывается на основе текущих или исторических данных и не учитывает возможных изменений ставок или рисков.

2. WACC не учитывает специфический риск проекта — каждый проект имеет свой уровень риска, а WACC — это среднее значение по всей компании.

3. Расчет может быть сложным — требует актуальных данных и оценки некоторых параметров.

4. WACC — это только приблизительная оценка — факторы постоянно меняются, и точность может снижаться.

Как эффективно использовать WACC

1. Использовать вместе с другими показателями — например, с чистой приведенной стоимостью (NPV) и внутренней нормой доходности (IRR) для комплексного анализа.

2. Обновлять регулярно — проверять WACC по мере изменения условий, например, ставок или структуры долга.

3. Учитывать отраслевой контекст — сравнивать WACC с конкурентами в той же отрасли, так как разные отрасли имеют разные показатели.

Итог

WACC — это средневзвешенная стоимость капитала, незаменимый инструмент для оценки инвестиционной привлекательности. Расчет включает стоимость заемных средств и собственного капитала. Чем ниже WACC, тем лучше.

Однако инвесторам важно использовать WACC аккуратно, дополняя его другими аналитическими инструментами для принятия обоснованных решений. И помните, что это лишь часть общего анализа финансового состояния.