Lucid достигает исторических минимумов: смогут ли конвертируемые ноты и поддержка Саудовской Аравии изменить ситуацию?

Удивительное падение акции на фоне потрясений на рынке электромобилей

Lucid Motors (NASDAQ: LCID) за последний год потеряла в стоимости 50%, что резко контрастирует с устойчивостью конкурентов Tesla (NASDAQ: TSLA) и Rivian (NASDAQ: RIVN). Вопрос, который остаётся у участников рынка, — является ли это капитуляцией или возможностью.

Проблемы автопроизводителя возникли на фоне идеального шторма рыночных давлений: усиление импортных пошлин на компоненты автомобилей, изменение регуляторной среды и постепенный отказ от федеральных стимулов для электромобилей, ранее поддерживавших рост отрасли. Однако парадоксально, что Lucid за семь кварталов подряд увеличивает поставки автомобилей и продолжает наращивать производство модели Gravity, которая является краеугольным камнем стратегии расширения.

Прозрачность руководства и меры ликвидности

Когда акции Lucid достигли исторических минимумов на прошлой неделе, руководство сочло необходимым обратиться к инвесторам. Через коммуникационное руководство компания подтвердило свою приверженность выполнению планов и подчеркнуло финансовую устойчивость. Акцент на прозрачность свидетельствует о том, что руководство осознаёт, что утрата доверия несёт такие же риски, как и операционные сложности.

Помимо сообщений, Lucid подкрепила заявления конкретными действиями. Автопроизводитель осуществил стратегическую рефинансирование: выпустил $975 миллионов конвертируемых старших облигаций с погашением в 2031 году, направив примерно $750 миллионов выручки на погашение более дорогих конвертируемых облигаций 2026 года. Это фактически продлевает срок погашения долга и сохраняет гибкость в критический период производства Gravity и ожидаемого запуска платформы среднеразмерного SUV, запланированного на конец следующего года.

Саудовский ПФИ укрепляет баланс — с условиями

Более того, Фонд публичных инвестиций (PIF) — суверенный фонд Саудовской Аравии — и Lucid объявили о расширении существующего кредитного соглашения с примерно $750 миллиона до $2 миллиардов после квартала. В совокупности с наличными средствами и выручкой от конвертируемых облигаций это довело общий объём ликвидности примерно до $5,5 млрд, продлевая «запас хода» компании до 2027 года.

Этот шаг выделяется минимизацией традиционного размывания долей акционеров — важным преимуществом по сравнению с предыдущими раундами привлечения капитала Lucid, в результате которых количество акций значительно увеличилось по сравнению с Rivian. Однако у этого есть существенный недостаток: ПФИ теперь владеет примерно 60% компании, что даёт саудовскому фонду значительное влияние на стратегические решения.

Структурный риск, о котором никто не хочет говорить

Хотя поддержка ПФИ обеспечивает важное дыхание, зависимость создаёт уязвимость. Если суверенный фонд пересмотрит свою инвестиционную стратегию и сократит свою долю, это, скорее всего, вызовет давление на продажу и спровоцирует нисходящую спираль. В будущем привлечение капитала станет значительно дороже, что может вынудить компанию идти на размывающие условия, неприемлемые для текущих акционеров.

Текущий уровень расходов наличных остаётся высоким, а прибыльность — далёкой перспективой. Большинство профессиональных инвесторов логично пришли к выводу, что риск-вознаграждение Lucid в краткосрочной перспективе остаётся неблагоприятным, несмотря на успешное выполнение поставок.

Когда риск может стать вознаграждением?

Аргументы в пользу терпения и ожидания более привлекательной точки входа убедительны. У Lucid есть достаточный капитал для запуска своей модели среднеразмерного автомобиля — поворотного момента, который может кардинально изменить восприятие инвесторов. Если производство успешно масштабируется и спрос потребителей на новую платформу проявится, возможна значительная переоценка.

Однако для этого потребуется годы безупречного исполнения и рыночного сотрудничества. Для большинства инвесторов Lucid остаётся спекулятивной ставкой, подходящей только для рискованных капиталовложений, а не для основных портфелей.