Ловушка кредитного плеча: почему акции казначейства Bitcoin могут опередить — и сильнее обвалиться — чем сама монета

Компании, владеющие казначейскими Bitcoin, становятся все более популярными с 2020 года, и сейчас более 100 корпораций держат Bitcoin на своих балансах в рамках своей основной стратегии. Хотя такой подход может приносить впечатляющие доходы во время бычьих рынков, он скрывает опасность, которую многие инвесторы игнорируют: использование заемных средств для увеличения своих Bitcoin-активов.

Понимание модели казначейского Bitcoin

Когда Strategy (NASDAQ: MSTR) в 2020 году переключилась на фокусировку на Bitcoin и официально переименовалась в казначейскую компанию в начале 2025 года, она продемонстрировала один из самых агрессивных подходов в отрасли. Компания не просто накапливала Bitcoin за счет доступного капитала — она активно занимала деньги для расширения своих позиций.

Сегодня Strategy держит 671 268 BTC стоимостью примерно $59 миллиардов, что делает её крупнейшим Bitcoin-активом среди публичных компаний. Этот доминирующий статус был достигнут за счет выпуска обеспеченных облигаций, конвертируемых ценных бумаг и эмиссии акций. Стратегия показала впечатляющие результаты во время роста рынка: за три года акции Strategy выросли на 876%, оставив позади рост Bitcoin в 420%.

Тёмная сторона заемных средств

Здесь история принимает тревожный оборот. В то время как заемные средства увеличивают прибыль в благоприятных условиях, они также усиливают убытки при ухудшении ситуации на рынке. За последние шесть месяцев Bitcoin снизился на 17% — болезненный, но управляемый убыток для прямых держателей. Однако акционеры Strategy столкнулись с падением на 59%. Математика жестока: заемные средства превращают управляемое снижение в катастрофу.

Для розничных инвесторов, рассматривающих компании с казначейским Bitcoin, это важный момент. Вы не просто покупаете экспозицию к Bitcoin; вы покупаете заемную экспозицию к Bitcoin. Скромная коррекция криптовалюты превращается в массовое распродажа акций, когда задействован долг.

Стоит ли покупать акции казначейских компаний с Bitcoin?

Основной вопрос, который задают себе инвесторы: стоит ли покупать акции казначейских компаний вместо прямого владения Bitcoin?

Ответ зависит от вашей толерантности к риску. Владение Bitcoin напрямую связано с внутренней волатильностью. Добавление заемных средств через корпоративную структуру многократно увеличивает эту волатильность. Во время медвежьих рынков дополнительный риск редко оправдывает потенциальную прибыль.

Многие опытные инвесторы предпочитают держать криптовалютные активы умеренно и напрямую — владеть реальным активом, а не ставить на способность компании управлять заемными позициями. Это исключает сложность посредника и контрагентский риск, связанный с владением акций казначейских компаний.

Основной вывод

Компании с казначейским Bitcoin демонстрируют важный урок: стратегии стремительного роста часто содержат скрытые опасности. Хотя такие фирмы могут превосходить по доходности сам Bitcoin, они делают это за счет заемных средств — меча о двух острых концах, который особенно опасен во время спада. Перед тем как вложить капитал в любую казначейскую компанию с Bitcoin, осознайте, что вы принимаете концентрированный риск заемных средств на фоне волатильности криптовалюты.