Стратегический поворот MercadoLibre: как снижение порогов доставки меняет структуру GMV электронной коммерции в Латинской Америке

MercadoLibre разрабатывает фундаментальную реструктуризацию своей бизнес-модели в Латинской Америке, ориентируясь на огромный неиспользованный потенциал в повседневных, низкостоймостных транзакциях. Снизив порог бесплатной доставки в Бразилии с R$79 до R$19, компания преследует стратегию высокой частоты покупок с меньшей стоимостью, а не погоню за спорадическими всплесками спроса или завышенными размерами заказов — структурный сдвиг, который ранние данные показывают, что приносит плоды.

Рост GMV ускоряется за счет частоты транзакций

Результаты третьего квартала 2025 года демонстрируют ощутимый отклик рынка на изменение ценовой архитектуры. Проданные товары в Бразилии выросли на 42% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале, в то время как новые объявления в диапазоне R$19-R$79 выросли более чем на 200%. Это двойное расширение — увеличение частоты покупок в сочетании с расширением ассортимента в ценочувствительных сегментах — показывает, что обе стороны рынка активизируются в ответ на структурное изменение стимулов.

Механика проста: снижение трения для меньших транзакций уменьшает колебания покупателей и создает новые возможности для продавцов в категориях, ранее считавшихся нерентабельными. По мере того как и предложение, и спрос реагируют синхронно, рост GMV приобретает самоподдерживающиеся характеристики. Плотность транзакций увеличивается без необходимости искусственного стимулирования спроса.

Ближайшая перспектива роста выглядит устойчивой

Консенсус-прогнозы на четвертый квартал 2025 года оценивают GMV MercadoLibre в $19.04 миллиардов, что соответствует росту на 31% по сравнению с прошлым годом — на 15% быстрее по сравнению с базовым уровнем в $16.5 миллиардов в Q3. Эта оценка отражает ожидания рынка, что повышенная интенсивность транзакций сохранится в сезонный пик, а не вернется к одноквартальным аномалиям.

Инфраструктурная база поддерживает этот прогноз. Расширенная логистическая сеть MercadoLibre и улучшающаяся экономика единицы выполнения заказов обеспечивают операционный запас для поглощения увеличенных объемов транзакций без соответствующего роста затрат. Платформа обладает достаточной гибкостью по мощности для поглощения всплесков спроса, которые создает стратегия снижения порога.

Давление на прибыльность возникает наряду с ростом

Однако структурный импульс GMV сталкивается с неизбежной силой противодействия: сжатием маржи. В бразийских операциях наблюдается давление на маржу прямого вклада, поскольку субсидии на доставку опережают немедленные доходы. Компания сталкивается с классическим напряжением в электронной коммерции — стимулированием объема за счет промоакций против сохранения прибыльности на единицу.

Конкурентная динамика усложняет ситуацию. Латиноамериканский рынок электронной коммерции остается насыщенным, с несколькими игроками, ведущими агрессивные стратегии, ориентированные на объем. Поддержание роста транзакций MercadoLibre без запуска спирали затрат и субсидий определит, превратится ли текущий импульс GMV в устойчивое увеличение стоимости акций.

Оценочные соображения

С точки зрения рыночной позиции, акции MELI за последние шесть месяцев недооценены: снижение на 21%, в то время как более широкие игроки в сфере электронной коммерции показали незначительный рост. Текущая оценка по мультипликатору Price/Sales составляет 2.77X по сравнению с секторными коллегами на уровне 2.1X, что говорит о том, что рынок в настоящее время придает ограниченное значение гипотезе о расширении GMV.

Консенсус-прогнозы по прибыли за Q4 2025 составляют $11.66 на акцию, что немного ниже предыдущих ожиданий, что свидетельствует о сохранении вопросов к краткосрочной прибыльности, несмотря на операционный прогресс по транзакционным метрикам.

Главный вопрос остается: сможет ли MercadoLibre поддерживать повышенную интенсивность транзакций и продолжать рост GMV, одновременно защищая единичную экономику? Если стратегия и выполнение совпадут с прибылью, текущая дисконтированная оценка может представлять возможность. Если давление на маржу ускорится быстрее, чем рост доходов, то сценарий роста GMV столкнется с фундаментальными ограничениями.