Рынки разделились в ожидании следующего шага ФРС, в то время как доллар и золото танцуют под музыку центральных банков

Индекс доллара вырос до однедельного максимума с ростом +0.18% сегодня, поддерживаемый слабостью японской иены и неожиданно мягкими нотами со стороны руководства Федеральной резервной системы. Президент Нью-Йоркского ФРС Джон Уильямс выразил оптимизм, описав последние экономические данные как «довольно обнадеживающие» и заверил рынки, что ухудшение занятости остается вне поля зрения ФРС. Его комментарии свидетельствовали о терпении в отношении текущей политики: «сейчас нет необходимости торопиться с дальнейшими действиями по монетарной политике, потому что я считаю, что сделанные нами сокращения хорошо нас позиционировали».

Тем не менее, ралли доллара оказалось кратковременным. Предварительный индекс потребительского настроения Университета Мичигана за декабрь разочаровал с пересмотром на -0.4 пункта до 52.9, что сняло импульс. В то же время, отдельный неожиданный пересмотр показал, что ожидания инфляции на 1 год за декабрь выросли до 4.2% с 4.1%, что запутало экономическую картину. Давление оказывали также стремительно растущие фондовые рынки и агрессивные вливания ликвидности ФРС — в том числе $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей, начавшихся в прошлую пятницу — что подрывало позиции доллара.

Неопределенность вокруг назначения председателя Федеральной резервной системы добавляет еще один слой сложности. Ожидается, что объявление Трампа о кандидатуре на пост в 2026 году будет в пользу мягкого кандидата, при этом Кевин Хассетт считается ведущим претендентом на роль предпочтительного мягкого кандидата рынков. Такое развитие событий, скорее всего, ослабит доллар со временем. Рыночный консенсус отражает эту неопределенность, присваивая только 20% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC в январе.

Еврозона скатывается в зону мягкой политики

EUR/USD опустился до однедельного минимума, снизившись на -0.04%, поскольку еврозона столкнулась с разочаровывающими экономическими данными. Производственные цены Германии за ноябрь снизились на -2.3% в годовом выражении — круче ожидаемых -2.2% и зафиксировали самое резкое падение за 20 месяцев. В добавление к унынию, индекс доверия потребителей GfK Германии за январь упал на -3.5 пункта до -26.9, превзойдя ожидания роста до -23.0 и достигнув минимума за 1.75 года.

Фискальные препятствия усилили давление. Объявление Германии о том, что продажи федеральных облигаций в следующем году вырастут почти на 20% до рекордных 512 миллиардов евро (миллиардов$601 , сигнализирует о нарастающих расходных обязательствах правительства. Эти события закрепили ожидания мягкой политики для ЕЦБ, при этом рынки оценивают вероятность снижения ставки на -25 базисных пунктов на февральском заседании как нулевую — что свидетельствует о минимальной необходимости ужесточения.

Парадоксальное падение иены несмотря на повышение ставки

USD/JPY вырос на 1.20%, поскольку иена опустилась до 4-недельного минимума, что является контринтуитивным движением при ужесточении монетарной политики Японии. Банк Японии единогласно проголосовал за повышение overnight call rate на 25 базисных пунктов до 0.75%, однако губернатор Уэда смягчил ожидания, сигнализируя о осторожности в отношении дальнейших повышений: «темп, с которым мы корректируем нашу ставку, будет зависеть от состояния экономики и цен». Он прогнозирует, что инфляция в целом опустится ниже 2% в первой половине 2026 года.

Несмотря на впечатляющий рост доходности японских государственных облигаций — доходность 10-летних JGB достигла 26-летнего максимума в 2.025% — иена оставалась под натиском. В ноябре национальный индекс потребительских цен Японии вырос на +2.9% в годовом выражении, соответствуя прогнозам, а показатель без учета продуктов питания и энергии также совпал с ожиданиями — +3.0%. Однако фискальные опасения затмили эти показатели инфляции: по сообщению Kyodo, правительство планирует рекордный бюджет в 120+ триллионов йен )миллиардов( на 2026 год. Рыночные участники присвоили нулевую вероятность очередного повышения ставки Банка Японии до заседания 23 января.

Рост драгоценных металлов на фоне усиления расхождения в политике

Февральский контракт на золото COMEX вырос на +10.90 пунктов $775 +0.25%), а мартовский серебро — на +1.311 пункта (+2.01%), поскольку драгоценные металлы демонстрируют силу на фоне изменений в политике центральных банков. Особенно показатель отношения золота к доллару оказался показательным: даже несмотря на достижение индексом доллара однедельных максимумов, привлекательность золота как актива-убежища и более мягкая политика поддерживали цены. Более слабые, чем ожидалось, данные по инфляции в США — в ноябре базовый индекс потребительских цен показал рост на минимуме за 4.5 года — в сочетании с пересмотренным индексом потребительского настроения усилили ожидания дополнительного смягчения ФРС в 2026 году.

Геополитическая турбулентность в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле, а также неопределенность по тарифной политике эпохи Трампа создали структурную поддержку для драгоценных металлов как активов-убежищ. Перспектива назначения мягкого председателя ФРС особенно поддержала настроение, компенсировав долларовую силу, которая обычно давит на цены металлов.

Спрос со стороны центральных банков оставался краеугольным камнем поддержки золота. Народный банк Китая увеличил запасы золота на 30 000 унций в ноябре, доведя их до 74.1 миллиона тройских унций — это 13-й подряд месяц накопления резервов. Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки мира приобрели 220 метрических тонн в третьем квартале, что на 28% больше, чем во втором, что подчеркивает институциональную уверенность.

Серебро выиграло благодаря своим собственным динамикам предложения. Запасы на складах Шанхайской биржи фьючерсов упали до 519 000 килограммов 21 ноября, что является минимальным уровнем за 10 лет и сигнализирует о жесткости рынка. Долгосрочные позиции в серебряных ETF выросли почти до 3.5-летних максимумов во вторник, что компенсировало ранее ликвидационные давления, сдерживавшие оба металла с середины октября, когда цены достигли рекордных максимумов.

Тем не менее, препятствия сохранялись. Ястребиные нотки со стороны президента NY Fed Уильямса — особенно его утверждение о том, что необходимость снижения ставки отсутствует — снизили энтузиазм. Более высокие глобальные доходности облигаций, повышение ставки Банка Японии и общий рост доллара до однедельных максимумов тормозили импульс драгоценных металлов.

Данные по продажам существующих домов в ноябре создали смешанную картину в США: продажи выросли на +0.5% месяц к месяцу до 4.13 миллиона единиц — максимума за 9 месяцев, хотя и немного не дотянули до ожидаемых 4.15 миллиона, что оставляет экономический импульс неопределенным перед концом года.