#美联储降息预期 Федеральная резервная система на этот раз не сосредоточена на самом снижении ставки, а на двух уровнях перераспределения власти:

**Микроуровень — структура финансирования восстанавливается самостоятельно.** На прошлой неделе Saylor увеличил свои позиции в BTC почти на 1 миллиард долларов, а BitMine под руководством Tom Lee потратила 429 миллионов долларов на ETH. Это не эмоциональные контр-инвестиции, а тестирование силы рынка дя大型机构用真金白银测试市场底部的强度。过去 два месяца из ETF было выведено 4 миллиарда долларов, что кажется впечатляющим, но данные Amberdata указывают на более ясный факт: это системное закрытие позиций по арбитражу на базе спреда, а не паническая ликвидация долгосрочных инвестиций. В целом Fidelity и BlackRock продолжают поступать деньги, что означает, что базовая логика институциональных инвестиций не изменилась.

**Макроуровень — это действительно источник сигнала.** Команда Трампа не просто меняет председателя ФРС, а полностью переписывает структуру денежной власти. От кадровых перестановок (Hassett, Bessent и другие неортодоксальные представители центрального банка, входящие в ядро решений) до повышения премии по срокам, а также постоянных сомнений в системе балансовых отчетов — все эти действия указывают в одном направлении: власть переходит от центрального банка к Министерству финансов. Разница между 12-месячными облигациями и 10-летними приближается к пиковым уровням, но на этот раз причина не в улучшении экономики, а в переоценке рынка того, кто действительно контролирует долгосрочные ставки.

Три сценария снижения ставки в следующем году — первые два (снижение инфляции, ухудшение рынка труда) требуют времени, а третий — перестройка состава ФРС — именно то, что команда Трампа реально продвигает. Это означает, что в ближайшие месяцы ситуация будет казаться хаотичной на поверхности, в то время как в основе происходит ясная перераспределительная перестройка. Улучшение ликвидности поддержит рискованные активы, но для настоящего прорыва биткоина нужно дождаться, пока новая денежная структура станет более ясной. Краткосрочные перемены зависят не от размера снижения ставки, а от прогресса в этой игре власти.