Реальная доходность против купона: Почему внутренняя норма доходности (IRR) определяет вашу стратегию в фиксированном доходе

Когда инвестор сталкивается с выбором между двумя облигациями, большинство совершает одну и ту же ошибку: сравнивают только купон. Облигация, которая платит 8% годовых, кажется лучше, чем та, что платит 5%, верно? Не обязательно. Здесь на сцену выходит Внутренняя норма доходности (ВНД) в фиксированном доходе — метрика, которая показывает реальную доходность, которую вы получите, если удерживаете актив до его погашения.

ВНД: ваш настоящий ориентир для инвестиций

Внутренняя норма доходности, или ВНД, — это процент, который отражает всю реальность вашей инвестиции в облигацию. Она измеряет не только то, что вы зарабатываете на периодических купонах, но и прибыль или убыток, который вы получите за счет разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью, которую вы получите при погашении.

Представим два сценария с одной и той же облигацией номиналом 1000 €:

• Купленная за 950 € (ниже номинала): вы получите 1000 € при погашении. Эта лишняя 50 € добавляет к вашей общей доходности.
• Купленная за 1050 € (выше номинала): вы получите только 1000 € при погашении. Эти 50 € переплаты уменьшают вашу итоговую прибыль.

ВНД объединяет оба сценария в одно число, давая вам полную картину.

Почему ВНД отличается от купона?

Разница между купоном и ВНД принципиальна. Купон — это номинальный процент, который платит облигация, фиксированный с момента выпуска. ВНД, напротив, динамична: она зависит от текущей цены облигации на вторичном рынке.

Рассмотрим практический пример:

Облигация A: Купон 8%, рыночная цена 105 €
Облигация B: Купон 5%, рыночная цена 95 €

Если бы вы смотрели только на купон, выбрали бы A. Но ВНД в фиксированном доходе покажет, что B предлагает более высокую доходность, потому что покупаете его дешевле.

Сравнение ВНД с другими процентными ставками

Чтобы не путать понятия:

• ВНД (Внутренняя норма доходности): реальная доходность облигации с учетом текущей цены и будущих потоков платежей.
• ТН (Номинальная ставка процента): чистый согласованный процент без дополнительных расходов.
• ТАЕ (Эквивалентная годовая ставка): включает расходы, комиссии и страховки. Это показатель, по которому сравнивают реальные предложения по финансированию.
• Технический интерес: используется в страховании, включает издержки страхового продукта.

В фиксированном доходе ВНД — ваш самый точный инструмент, потому что он точно отражает вашу чистую прибыль.

Как рассчитывать ВНД: формула

Формула ВНД требует решения уравнения, в котором приведенная стоимость всех будущих потоков платежей равна текущей цене покупки:

P = C/((1+ВНД)) + C/((1+ВНД))² + … + (C+N)/((1+ВНД))ⁿ

Где:

• P = текущая цена облигации
• C = периодический купон
• N = номинал
• n = годы до погашения

Решить это вручную непросто. К счастью, есть онлайн-калькуляторы, которые делают это за секунды.

Практический пример 1: Облигация, купленная ниже номинала

Облигация котируется по 94,5 €, купон 6% годовых, погашение через 4 года.

Применяя формулу: ВНД = 7,62%

Почему ВНД превышает купон? Потому что эта начальная скидка в 5,5 € дает вам дополнительную прибыль.

Практический пример 2: Облигация, купленная выше номинала

Та же облигация, но по цене 107,5 €.

Применяя формулу: ВНД = 3,93%

Здесь купон 6% снижается из-за этой переплаты в 7,5 €, что уменьшает вашу реальную доходность более чем вдвое.

Факторы, влияющие на ВНД в фиксированном доходе

Понимание того, что влияет на ВНД, позволяет предугадывать движения без сложных расчетов:

Купон: Чем выше купон, тем выше ВНД. Чем ниже купон, тем ниже ВНД.

Цена покупки: Если покупаете ниже номинала, ВНД растет. Если выше — снижается.

Особые характеристики: Конвертируемые облигации, облигации, привязанные к инфляции (FRN), или субординированные ценные бумаги имеют дополнительные чувствительности. Например, конвертируемая облигация будет иметь ВНД, зависящую от динамики акций.

Фиксированный доход: ВНД vs. кредитный риск

Здесь важное предупреждение. ВНД показывает доходность, но не исключает риск. Во время греческого кризиса 2015 года греческие облигации на 10 лет имели ВНД более 19%. Казалось, это выгодно. На самом деле, это была ловушка: отражение реального риска дефолта Греции.

Только спасение Евросоюза предотвратило обесценивание этих облигаций. Поэтому при оценке любой инвестиции в фиксированный доход ВНД всегда сопровождайте глубоким анализом кредитного качества эмитента.

Итог: ВНД — ваш союзник в фиксированном доходе

ВНД — это метрика, которую нужно освоить для принятия обоснованных решений в фиксированном доходе. Она позволяет объективно сравнивать облигации, выходя за рамки простого номинального купона. Но помните: привлекательная ВНД без стабильности кредитора — опасный мираж. Используйте ВНД как компас, но никогда не забывайте проверять, на какой территории вы находитесь.