Три уровня срабатывания механизма «размораживания» на американском фондовом рынке, глубокие механизмы и руководство для инвесторов

Исторический фон: почему необходим механизм прерывания торгов?

19 октября 1987 года достаточно изменил историю американского фондового рынка. В этот день индекс Dow Jones Industrial Average за один день рухнул на 508,32 пункта, что составило падение на 22,61% — это известное событие как “Черный понедельник”. Последовательная реакция рынка распространилась по всему миру, и торговые площадки нескольких стран за несколько часов обанкротились. Именно эта катастрофа подтолкнула американские регуляторы к созданию системы “экстренного торможения”, которая стала прообразом механизма прерывания торгов на американском рынке.

Когда в 2020 году началась пандемия COVID-19, американский рынок за короткий месяц пережил 4 срабатывания механизма прерывания — этот показатель поразителен. С 9 по 18 марта индекс S&P 500 четыре раза активировал первый уровень прерывания. За всю историю механизма прерывания, кроме одного случая, связанного с азиатским финансовым кризисом 1997 года, большинство срабатываний пришлось на период пандемии. Это ясно показывает важность механизма прерывания для рынка.

Основной механизм прерывания торгов на американском рынке: трехуровневая защита

В чем суть механизма прерывания?

Английский термин “Circuit breaker” ярко иллюстрирует это — как автоматический выключатель в доме при перегрузке электричества, так и механизм прерывания на рынке при сильных колебаниях. Когда инвесторы теряют контроль, и начинается паническая распродажа, механизм прерывания “нажимает кнопку” паузы. Он принудительно приостанавливает торговлю, давая всем участникам возможность остыть и переосмыслить ситуацию.

Как работает разделение по уровням?

Механизм прерывания на американском рынке делится на три уровня, активируемых при падении индекса S&P 500 относительно предыдущей торговой сессии:

Первый уровень: падение на 7%

• Торги приостанавливаются на 15 минут в период с 9:30 до 15:25
• После 15:25 не активируется (кроме случаев, когда срабатывает третий уровень)

Второй уровень: падение на 13%

• Также приостанавливает торги на 15 минут, по тем же правилам
• В течение одного торгового дня срабатывает только один раз

Третий уровень: падение на 20%

• Немедленно останавливает все торги на текущий день
• Не имеет временных ограничений, вступает в силу сразу

Важно отметить, что первый и второй уровни могут сработать только один раз за один торговый день. Например, при падении индекса на 7% срабатывает первый уровень, и даже если после этого индекс упадет еще на 7%, повторное срабатывание первого уровня невозможно — для повторной паузы нужен второй уровень при падении на 13%.

Двойной эффект механизма прерывания

Защитная функция: почему рынку нужен механизм прерывания?

В 2020 году, во время пандемии, механизм прерывания показал свою ценность. Каждый раз, когда срабатывал первый уровень, 15-минутная “пауза” помогала снизить панические настроения. Инвесторы получали возможность переоценить ситуацию, а не следовать за массовой распродажей. Эта принудительная пауза предотвращала “флеш-крэш” — катастрофические ситуации, когда индекс за 5 минут падает на 1000 пунктов, что случилось, например, 6 мая 2010 года.

С макроэкономической точки зрения, механизм прерывания предотвращает чрезмерные колебания рынка, защищая мелких и средних инвесторов от искажения цен. Правительство и регуляторы никогда не ослабляли контроль за стабильностью рынка.

Риск: механизм прерывания может усилить тревогу

Но есть и обратная сторона. Когда инвесторы понимают, что определенная цена вызовет срабатывание прерывания, они могут заранее начать распродавать активы, опасаясь, что при срабатывании механизма они не смогут быстро закрыть позиции. Такое “спешное” поведение усиливает волатильность и может привести к еще большему паническому движению.

Обзор четырех срабатываний механизма прерывания в 2020 году

Индекс S&P 500 в начале 2020 года начал падение с уровня около 3400 пунктов. Неопределенность вокруг COVID-19, сбои в глобальных цепочках поставок, нефтяной ценовой конфликт (Саудовская Аравия против России) — совокупность факторов привела к полному краху доверия инвесторов.

После первого срабатывания первого уровня 9 марта, рынок не стабилизировался. В последующие торговые дни, каждый раз, когда индекс приближался к падению на 7%, возникала новая волна паники. 18 марта индекс снова упал на 7%, активировав четвертый раз первый уровень. За ту неделю индекс Dow Jones Industrial Average упал на 2999 пунктов, что составило 12,9%. От пика в феврале, индекс S&P 500 снизился более чем на 30%.

Этот период ярко продемонстрировал влияние “черных лебедей” — когда событие выходит за рамки ожиданий всех участников, даже самые эффективные механизмы защиты лишь отсрочивают крах, но не предотвращают его.

Полный рынок против отдельных акций: различия в механизмах приостановки

Рынок должен различать два типа приостановки:

Общее прерывание рынка — касается всего индекса S&P 500 и является системным экстренным мероприятием.

Приостановка отдельных акций (механизм LULD) — это микроскопическая защита, предотвращающая экстремальные колебания отдельных бумаг. Биржи устанавливают лимиты на изменение цены, и при их превышении акция сначала переходит в режим ограничения на 15 секунд. Если за это время цена не стабилизируется, торговля по ней приостанавливается на 5 минут.

Эти два механизма дополняют друг друга, обеспечивая порядок на рынке.

Будет ли снова срабатывать механизм прерывания на американском рынке?

Механизм прерывания обычно вызывается двумя типами событий: во-первых, глобальными “черными лебедями” (например, пандемия, войны), во-вторых, внезапными неожиданными импульсами на высоких уровнях рынка (например, резкие изменения политики, значительное ухудшение данных).

Что касается текущей макроэкономической ситуации, несмотря на то, что Федеральная резервная система продолжает цикл повышения ставок, паника по поводу рецессии еще не достигла критической точки для срабатывания механизма. В начале года появление ChatGPT и других AI-инструментов вызвало ажиотаж вокруг технологического сектора, к середине апреля Nasdaq вырос более чем на 16%, а S&P 500 — более чем на 8%. Правительство также предпринимает меры для стабилизации ожиданий — в марте при возникновении банковского кризиса Минфин США быстро вмешался, а ФРС скорректировала темпы повышения ставок.

Что делать, если снова случится срабатывание механизма прерывания?

Ключевая стратегия — “наличные — это король”. В периоды крайней нестабильности рынка важно сохранять капитал и ликвидность, а не гнаться за прибылью. В такие моменты вероятность найти хорошие инвестиционные объекты минимальна, потому что весь рынок находится в нерациональном состоянии. Более разумно:

• Поддерживать достаточный запас наличных, чтобы обеспечить ликвидность
• Избегать покупки по высоким ценам и панической распродажи
• Постепенно накапливать качественные активы во время падений (если вы верите в долгосрочный рост рынка)
• Перед улучшением макрообстановки сосредоточиться на развитии своих навыков и диверсификации доходов

Итог

Механизм прерывания торгов на американском рынке стал неотъемлемой частью современной финансовой системы. От безуспешных попыток в 1987 году до трехуровневой системы защиты сегодня — рынок учится на своих ошибках. Установка уровней 7%, 13% и 20% отражает баланс регуляторов между “давать рынку остыть” и “не мешать его естественному движению”.

Если в будущем снова произойдет срабатывание механизма, важно сохранять спокойствие и не паниковать. В первую очередь — сохранять капитал, держать наличность и придерживаться разумных стратегий, чтобы пройти через рыночные циклы.