Динамика рынка меди: что будет определять прогноз цен в ближайшие годы?

Рынки меди столкнулись с существенными препятствиями в течение 2022 года, цены испытывали заметное снижение на фоне опасений рецессии, продолжительных локдаунов в Китае и проблем в секторе недвижимости. Однако по мере наступления 2023 года медь начала восстанавливаться, привлекая renewed интерес инвесторов. Для понимания прогноза цен на медь необходимо рассмотреть как ограничения со стороны предложения, так и catalysts спроса, которые будут формировать её траекторию.

Ограничения предложения: Основной бычий якорь

Глобальное производство меди сталкивается с нарастающими вызовами, которые могут поддерживать цены выше текущих уровней. В Южной Америке, регионе, отвечающем примерно за 80% ожидаемого роста mine-снабжения в 2023 году, продолжаются операционные сбои.

Проблемы производства в Чили

Коделько, крупнейший в мире производитель меди, в 2022 году снизил добычу на 172 000 тонн, с 1.618 миллиона тонн в 2021 году до 1.446 миллиона тонн в 2022. Антофагаста зафиксировала годовой объем добычи 646 200 тонн, что на 10.4% меньше по сравнению с прошлым годом из-за плохих рудных качеств, нехватки рабочей силы и острой нехватки воды — такой сценарий, вероятно, продолжится.

Нестабильность перуанского производства

Продолжающиеся протесты в горнодобывающих регионах Перу создали узкое место в поставках меди. Комплекс Las Bambas, управляемый китайской компанией MMG Ltd., в настоящее время работает всего на 20% мощности из-за блокад. Хотя в 2023 году ожидается развитие новых месторождений, восстановление производства зависит от продолжительности и интенсивности региональных беспорядков.

По данным анализа CRU Group, рынок меди может перейти от дефицита почти в 200 000 тонн к избытку в течение трех лет по мере выхода на рынок новых поставок. Однако в краткосрочной перспективе вероятна tightness, при этом Чили и Перу, скорее всего, обеспечат 80% глобального расширения mine-снабжения в 2023 году. Важные проекты для мониторинга включают Quebrada Blanca Phase 2, подземную фазу Oyu Tolgoi и несколько инициатив Коделько.

Восстановление спроса: Китай как Wildcard

Траектория reopening Китая будет играть ключевую роль в формировании прогноза цен на медь на следующий год. Страна потребляет примерно четверть мирового спроса на медь, при этом строительный и сектор недвижимости составляют около 23% её использования меди.

Сигналы восстановления недвижимости

Недвижимость в Китае сократилась на 4.2% в годовом выражении в Q3 2022, в то время как ВВП вырос на 3.9%, превзойдя ожидания. Инвестиции в недвижимость снизились на 10% по сравнению с 2021 годом — первый спад с 1999 года. Продажи недвижимости упали до уровней, невиданных с 1992 года.

Китайское правительство внедрило 16 мер поддержки недвижимости, включая продление долгов для застройщиков и снижение требований к депозитам для покупателей жилья. Эти инициативы направлены на стимулирование строительной активности и, следовательно, потребления промышленных металлов. Недавнее смягчение карантинных ограничений сигнализирует о гибкости политики, что может разблокировать отложенный спрос.

Перспективы экспорта

Глобальный спрос на китайские товары остается подавленным, а экспортные показатели декабря 2022 года разочаровали. Эта слабость вызывает вопросы о том, сможет ли спрос на медь полностью восстановиться в 2023 году. Без устойчивого роста экспорта спрос на сырье, включая медь, может столкнуться с headwinds.

Энергетический переход: долгосрочная структурная поддержка

Помимо циклических факторов, глобальный переход к возобновляемой энергии и электромобилям создает структуральный драйвер роста для спроса на медь. Этот красный металл незаменим в электромобилях, батареях, проводке и зарядной инфраструктуре. Аналитики S&P Global прогнозируют удвоение потребления меди до 50 миллионов метрических тонн к 2035 году, что предполагает устойчивую поддержку цен.

Однако выполнение этого спроса сталкивается с препятствиями. Открытие новых медных месторождений становится все сложнее из-за ужесточения экологических требований по всему миру. Эта ограниченность, в сочетании с ограничениями по переработке в развитых экономиках, говорит о том, что tightness предложения и спроса сохранится — возможно, поддерживая повышенные цены на медь на протяжении всего десятилетия.

Ясность LME и геополитические соображения

Решение Лондонской биржи металлов (LME) сохранить статус-кво по поставкам российской меди обеспечивает краткосрочную ясность на рынке. Хотя российская медь не под санкциями, возможное дальнейшее усиление ограничений на российский металл может снизить запасы на LME, что потенциально приведет к ценовым дисконтам по сравнению с спотовыми ставками. Этот геополитический wild card требует мониторинга.

Технический ландшафт и торговая перспектива

Месячный график меди демонстрирует бычий импульс. В случае роста выше 4.3030 трейдеры могут ориентироваться на 4.5615, с дальнейшей сопротивляемостью на уровне 4.8480. В случае пробоя поддержки ниже 3.8465 возможен спад к 3.4775.

Краткосрочные технические индикаторы подтверждают бычий настрой, хотя условия перекупленности могут вызвать небольшие коррекции. Трейдерам следует балансировать силу импульса с риском временной консолидации.

Прогнозы институциональных аналитиков и настроение рынка

Fitch Solutions повысила свой прогноз цены на медь до $8,500 за тонну с $8,400, ссылаясь на ожидаемое восстановление спроса несмотря на операционные ограничения. Компания ожидает, что мировой основной спрос на медь вырастет на 2% в 2023 году, а добыча — на 4%.

Goldman Sachs значительно увеличила свой 12-месячный таргет до $11,000/т ( с $9,000/т в декабре 2022), при среднем прогнозе на 2023 год в $9,750/т и ориентире на 2024 год в $12,000/т.

Банк Америки предполагает, что цена на медь может достичь $12,000/т во 2 квартале 2023 года при благоприятных условиях — при условии, что Федеральная резервная система смягчит темпы повышения ставок и сохранит энерго-переход в движении.

Аналитики SEB Commodities прогнозируют рост цен до $11,000 за тонну к 2024 году с текущих примерно $8,400.

TD Securities занимает осторожную позицию, ссылаясь на глобальные макроэкономические headwinds и избыточные запасы, хотя признает тактические возможности во время рыночных спадов.

Ключевые драйверы цен в 2023 году

Прогноз цены на медь зависит от нескольких взаимосвязанных факторов:

• Ограничения предложения: операционные сложности в Чили и Перу, вероятно, сохранятся, ограничивая приток новых поставок
• Политика Китая: эффективность стимулов в недвижимости и темпы reopening COVID определят восстановление спроса
• Глобальные перспективы роста: риски рецессии могут снизить спрос несмотря на tailwinds энергетического перехода
• Геополитическая нестабильность: новые санкции против России или протесты в Перу могут вызвать шоки предложения
• Политика центральных банков: сохранение инфляции и корректировки ставок повлияют на силу валют и настроение инвесторов

Механизм защиты от инфляции

Медь сохраняет сильную историческую корреляцию с ожиданиями инфляции. Высокая корреляция между медью и 10-летней инфляционной ставкой — установленная с 2001 года — может усилить поддержку цен, если инфляционное давление сохранится. Акции горнодобывающих компаний, таких как BHP, которые положительно коррелируют с медью, могут выиграть от любого устойчивого роста.

Итог: осторожный оптимизм по меди

Несмотря на краткосрочные прогнозы цен, отражающие опасения рецессии и неопределенность в экономике Китая, структурная поддержка со стороны ограничений предложения и энергетического перехода предполагает уровень поддержки около $7,500/т до конца 2023 года. Институциональные прогнозы в диапазоне от $8,500 до $12,000 за тонну отражают этот разрез взглядов — консервативные оценки, основанные на текущих макроэкономических рисках, и бычьи сценарии, основанные на tightness предложения и восстановлении спроса.

В конечном итоге, прогноз цены на медь зависит от того, получит ли traction reopening Китая и продолжатся ли сбои в предложении. Инвесторам следует внимательно следить за этими динамиками, поскольку они определят, будет ли медь раллировать к целям институциональных аналитиков или останется в диапазоне поддержки в течение года.