Почему курс доллара к йене растет вопреки повышению ставок Банка Японии, который не может спасти йену?

На рынке наблюдается интересное противоречие: Банк Японии ужесточает политику, а иена при этом девальвирует.

19 декабря Банк Японии в соответствии с ожиданиями объявил о повышении ставки на 25 базисных пунктов, подняв ключевую ставку до 0,75%, что является самым высоким уровнем с 1995 года. По логике, повышение ставки должно повысить привлекательность иены, но результат оказался прямо противоположным — курс доллара к иене не только не снизился, а наоборот, вырос.

Что же на самом деле происходит? Ответ, возможно, кроется в ожиданиях рынка относительно дальнейшей политики ЦБ.

Глава Банка Утада Хиромичи на пресс-конференции выглядел несколько неопределенно. Он не дал четких указаний по графику следующего повышения ставки, лишь отметил, что заранее определить нейтральный уровень процентной ставки (в настоящее время 1,0%~2,5%) сложно, и планирует вносить коррективы при необходимости. Такое выражение в глазах рынка воспринимается как недостаточно ястребиное, а скорее как сигнал “пока не спешим с дальнейшим повышением ставки”.

Стратег Felix Ryan из ANZ считает, что причина, по которой рынок не стал активно покупать иену, — это отсутствие ясных указаний по будущему темпу повышения ставок со стороны ЦБ. Он ожидает, что курс USD/JPY к концу 2026 года останется на уровне 153, поскольку разница в доходности по-прежнему не благоприятна для иены. Он отметил, что несмотря на ожидания продолжения повышения ставок Банком Японии в 2026 году, этого недостаточно для изменения ситуации с подавлением иены.

Мнение компании Dimensional Fund Advisors схоже. Стратег Masahiko Loo отметил, что рынок, возможно, интерпретирует это повышение ставки как медвежий сигнал, что вызывает краткосрочные колебания иены. Компания сохраняет долгосрочную цель по паре USD/JPY в диапазоне 135–140, считая, что мягкая политика ФРС и действия японских инвесторов по увеличению хеджирования валютных рисков продолжат поддерживать доллар.

С точки зрения рыночных ожиданий, индексные свопы на ставки (OIS) показывают, что инвесторы считают, что японский ЦБ поднимет ставку только к третьему кварталу 2026 года до уровня 1,00%. Этот график слишком далек, чтобы в краткосрочной перспективе привлекать капитал в иену.

Nomura Securities указывает на ключевую проблему: чтобы рынок воспринял решение о повышении ставки как по-настоящему ястребиное, ЦБ должен дать более сильный сигнал о дальнейшем повышении — например, намекнуть, что следующее повышение может произойти раньше апреля 2026 года. В противном случае, исходя из текущих заявлений и нежелания существенно пересматривать оценки нейтральной ставки, руководитель банка вряд ли сможет убедить рынок в том, что конечная ставка по иене будет выше.

Этот “парадокс повышения ставки” отражает реальность: в условиях глобального расхождения в монетарной политике отдельных стран, одного повышения ставки недостаточно для поддержки валюты. Рынок нуждается в ясной политической траектории, убедительных языковых указаниях и сравнительных преимуществах по отношению к другим экономикам. На данный момент Банку Японии еще многое предстоит сделать в этих направлениях.