EUR/USD 2026-2027年前景：欧元能否延续强劲涨势？

Евро вошло в историю, но путь вперед полон неопределенностей

К 2025 году динамика евро по отношению к доллару вызывает восхищение. С начала года евро вырос с 1.04 до 1.16 долларов, что составляет рост на 13.5%. Это не только разрушило многолетний тренд девальвации, начавшийся в 2014 году, но и стало самым сильным表现ием за последние двадцать лет. Но перед нами стоит вопрос: сможет ли этот откат продолжиться в 2026 и 2027 годах?

Ответ гораздо сложнее, чем кажется на первый взгляд. С одной стороны, политика Европейского центрального банка (EZB) и Федеральной резервной системы (Fed) разошлась, что поддерживает евро; с другой — политические риски в Европе, неопределенность в экономике Германии и устойчивое сильное положение США под руководством Трампа создают тень на перспективы евро.

Основной драйвер: сокращение разницы в доходности стимулирует рост евро

Самая сильная поддержка евро сейчас исходит от разницы в процентных ставках между США и Европой. Федеральная резервная система с сентября по октябрь снизила ставку на 50 базисных пунктов, текущая ставка по федеральным фондам составляет 3.75%-4.00%, и планируется дальнейшее снижение до 3.4 к концу 2026 года. В то время как Европейский центральный банк завершил цикл снижения ставок, депозитная ставка остается на уровне 2.00% с июня.

Что это означает? Когда ставка по доллару снижается, а ставка по евро остается стабильной, капитал постепенно переходит из долларовых активов в евро. Исторические данные показывают, что при сужении разницы в доходности на 100 базисных пунктов обычно происходит коррекция курса на 5%-8%. Следовательно, EUR/USD может подняться с текущих 1.16 до 1.22-1.25. Некоторые аналитики даже предполагают, что если стимулирующие меры в Германии приведут к росту экономики, ЕЦБ может начать повышать ставки уже в 2027 году, что дополнительно укрепит евро.

Экономика США показывает лучшие показатели, чем ожидалось, но проблемы накапливаются

Экономическая политика администрации Трампа во втором сроке уже дает первые результаты. Во втором квартале 2025 года рост ВВП США достиг 3.8%, главным образом благодаря бурному росту инвестиций в искусственный интеллект. Закон о налоговой реформе (“One Big Beautiful Bill Act”) был принят в июле, сохранив корпоративную ставку на уровне 21%, а благодаря низким ценам на энергию в США, инвесторы со всего мира вкладывают в производство — TSMC строит завод в Аризоне (165 миллиардов долларов), Samsung инвестирует 44 миллиарда долларов в Техас, Intel расширяет производство в Огайо на 20 миллиардов.

Однако долгосрочные опасения США накапливаются. Ожидается, что федеральный дефицит достигнет 6% ВВП к 2026 году, а публичная критика Трампа в адрес независимости ФРС подорвала доверие международных инвесторов. В результате доллар с начала 2025 года снизился по отношению к евро более чем на 10% — что именно Трамп хотел добиться, но устойчивость этого сценария вызывает сомнения.

Стимулюющая программа Германии: обещание, которое выглядит очень привлекательно

Объявленный правительством Германии 12-летний инфраструктурный фонд в 500 миллиардов евро вызывает большие ожидания и считается важной поддержкой роста евро. Но при более внимательном анализе обнаруживаются три основные проблемы.

Первая — долгосрочные ограничения из-за стоимости энергии. Электроэнергия для промышленности в Германии стоит 15-20 центов за кВтч, что в три раза дороже, чем в США. Даже если правительство в 2026-2028 годах предоставит скидки по 5 центов за кВтч, это лишь краткосрочное облегчение. Для энергоемких отраслей, таких как химическая промышленность, металлургия и производство чипов, структурные издержки Германии остаются высокими, и компании, уже переехавшие, не вернутся из-за временных субсидий.

Вторая — реальные ограничения в реализации. В Германии на проектирование и завершение инфраструктурных проектов в среднем уходит 17 лет, из них 13 — только на одобрение. В строительной отрасли сейчас не хватает 250 тысяч специалистов, эффективность работы вызывает вопросы. Стимулюющая программа требует много лет, чтобы дать эффект, а экономическая ситуация может измениться кардинально за это время.

Третья — политическая неопределенность. В 2026 году в земельных парламентах возможен рост числа партий, оппозиционных правительству (по опросам около 25%). В случае политического хаоса реализация стимулирующих мер может быть отложена или ослаблена, что повысит доходность немецких облигаций и стоимость заимствований.

Кризис французского долга и общие трудности еврозоны

Политическая и финансовая ситуация во Франции вызывает еще больше опасений. В октябре правительство за 24 часа рухнуло, дефицит достиг 6%, долг — 113% ВВП. Доходность французских облигаций даже выше испанских — это тревожный сигнал.

По макроэкономическим данным, рост еврозоны в третьем квартале составил всего 0.2% по сравнению с предыдущим кварталом, годовой — 1.3%, значительно ниже 3.8% во втором квартале США. Прогноз на 2026 год — всего 1.5%, что во многом зависит от эффективности немецких стимулов. Хотя инфляция снизилась до 2%, что соответствует целевому уровню ЕЦБ, и уровень безработицы — 6.3%, это ставит ЕЦБ в затруднительное положение: если Германия будет стимулировать слишком сильно, цены могут вырасти, и ЕЦБ придется повышать ставки, что станет катастрофой для долговых стран Южной Европы.

Прогнозы аналитиков: консенсус силен, но разногласия растут

На конец 2026 года большинство аналитиков настроены оптимистично по отношению к EUR/USD, такие банки как Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs прогнозируют 1.25, JP Morgan и ING — 1.22-1.25, а только Wells Fargo более консервативен, ожидая 1.18-1.20.

Но к 2027 году разногласия значительно расширяются. Deutsche Bank видит 1.30, Morgan Stanley — 1.27, а Wells Fargo — всего 1.12, что отражает разные оценки долгосрочных перспектив Европы и США.

Три возможных сценария развития

Базовый сценарий: факторы США и Европы уравновешиваются, EUR/USD колеблется в диапазоне 1.10-1.20, большую часть времени — 1.14-1.17. Разница в доходности поддерживает евро снизу, а риски в Европе ограничивают рост.

Пессимистический сценарий: в 2026 году в Германии политический кризис, стимулирующие меры тормозятся, а США неожиданно укрепляются благодаря росту производительности AI, инфляция возвращается к 2%, ФРС держит ставку на уровне 3.5%. В результате EUR/USD падает до 1.05-1.10.

Оптимистический сценарий: политическая стабильность в Германии, стимулирование дает эффект, рост еврозоны достигает 2%, ЕЦБ готовится к повышению ставок в 2027 году. США сталкиваются с рисками стагфляции, вмешательство Трампа в ФРС усиливается, активы в долларах продаются, EUR/USD пробивает 1.20 и поднимается до 1.22-1.28.

Практические рекомендации для трейдеров

Учитывая неопределенность сценариев, наиболее разумной стратегией является гибкий и событийно-ориентированный подход. Важные точки наблюдения в 2026 году — выборы в землях, политика нового председателя ФРС, развитие ситуации с французским долгом, реализация стимулирующих мер в Германии и отчет по занятости в США.

Управление рисками — ключ к успеху. Несмотря на поддержку евро со стороны разницы в доходности, геополитические потрясения (например, эскалация энергетического кризиса), политические перемены или устойчивость американской экономики могут нарушить планы. Текущие технические уровни поддержки EUR/USD — 1.155 и 1.147, пробой вниз может привести к быстрому снижению к 1.10-1.12; сопротивление — 1.18-1.19, прорыв вверх откроет путь к 1.22-1.25.

Итог: в 2026-2027 годах EUR/USD будет развиваться под влиянием борьбы нескольких сил. Разница в доходности США и Европы поддерживает евро снизу, но политика Германии, долговые проблемы Франции и устойчивость американской экономики — это переменные. Итог зависит от того, какая из этих неопределенностей реализуется первой. Инвесторам следует быть готовыми к волатильности, внимательно следить за политическими событиями и экономическими данными, гибко корректировать позиции.