В текущем рынке борются два голоса. С одной стороны, это ожидания двухразового снижения ставок, которых с нетерпением ждут инвесторы, с другой — предупреждения таких ведущих институтов, как BlackRock, что Федеральная резервная система в 2026 году вряд ли предпримет крупные шаги. За этим разногласием скрывается фундаментальное различие в понимании всей макроэкономической ситуации.

Рынок сосредоточен на вопросе "когда начнется снижение ставок", тогда как профессиональные институты смотрят на "размах и конечную точку цикла снижения" — и тут разница существенная. Проще говоря, мы, возможно, не переживаем стандартный цикл снижения ставок, вызванный рецессией и быстрым высвобождением ликвидности, а находимся в процессе нормализации денежно-кредитной политики, который характеризуется стойкой инфляцией, медленным прогрессом и множеством неопределенностей.

Что это значит для трейдеров? Во-первых, цены активов, вероятно, уже заранее учли чрезмерно оптимистичные ожидания снижения ставок, и при их несбывании волатильность рынка может быть довольно высокой. Во-вторых, в условиях общего повышения уровня ставок привлекательность наличных и краткосрочных облигаций сохранится дольше — не спешите полностью вкладываться в рискованные активы. И, наконец, каждый новый показатель инфляции или отчёт по занятости может стать триггером для движения рынка, поскольку они напрямую влияют на темп политики ФРС.

Макроэкономические правила игры после пандемии уже изменились. Прошлые модели циклов больше не работают, и те, кто продолжает мыслить по старым схемам, рискуют попасть в ловушку.