Что такое SQ? Почему Block смогла превратиться из новичка в области платежей в игрока на рынке криптофинансов

Финансовая система контролирует поток капитала, а значит — и экономическую жизнь. Именно поэтому многие компании пытаются разрушить существующий финансовый уклад: от PayPal, Alipay до недавних Square (теперь переименован в Block), каждая ищет прорыв в инновационных способах платежей.

Но самое особенное в Block — это то, что он хочет не только заниматься платежами, но и строить криптофинансовую экосистему. В отличие от консерваторов, рассматривающих криптовалюту как товар, основатели Block Джек Дорси и Джим Мерфи с 2009 года, с момента основания компании, придерживаются более агрессивной стратегии, интегрируя виртуальные активы, такие как биткоин, в бизнес-модель.

Почему Block способен прорваться в насыщенном рынке платежей

Что такое SQ? Проще говоря, это прогрессивная финтех-компания.

Block торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером SQ. Изначально компания ориентировалась на малый и средний бизнес в США, у которых трудно было подключить POS-терминалы или установить высокие платежные барьеры, и предложила недорогие мобильные решения для платежей. В 2010 году вышло первое приложение, и уже через год его начали активно использовать. В 2015 году компания вышла на IPO, собрав 2.9 млрд долларов, в первый день акции выросли на 45%, что отражает сильный спрос на электронные платежи.

Однако после выхода на биржу перед Block встали новые вызовы — конкуренция в сфере электронных платежей усилилась: PayPal занимает половину рынка, а такие технологические гиганты, как Apple и Google, также вошли в игру. Традиционные кредитные карты продолжают вертикальную интеграцию. Модель прибыли у Block сжимается: сначала платит комиссию кредитным картам, а оставшуюся часть зарабатывает сам — практически выступая в роли посредника.

Перелом наступил в 2017 году. Block начал интегрировать функции покупки и продажи криптовалют, инвестиций, налоговых сервисов — и попытался создать полноценную финансовую экосистему. Этот шаг позволил компании «обогнать» конкурентов — предоставляя и платежи, и инвестиционные возможности, что значительно повысило лояльность пользователей. В то время как традиционные платежные лидеры позже запустили похожие сервисы, Block уже имел преимущество первопроходца.

Пандемийные бонусы и кризисы

Во время пандемии Block пережил золотой век. Онлайн-бизнес вырос, онлайн-переводы резко увеличились, цены на криптовалюты взлетели — в 2020–2021 годах акции Block взмывали вверх.

Но ситуация изменилась. После 2022 года рынок криптовалют рухнул, технологические акции начали массово продавать, инвесторы потеряли доверие. Цена акций Block снизилась более чем на 75%, что заставило многих усомниться, не приближается ли компания к своему финалу.

Однако с фундаментальной точки зрения, у Block всё хорошо. В отчетности за первый квартал 2023 года отмечается улучшение прибыльности, ключевым драйвером роста стал Cash App (он же онлайн-кошелек Block), который показывает значительно более высокие темпы роста доходов, чем традиционные платежи. В отличие от Venmo, Cash App не только полноценный платежный сервис, но и предоставляет функции инвестирования в акции и криптовалюты, а целевая аудитория — молодые инвесторы и пользователи с недостаточным банковским обслуживанием.

Block vs PayPal: кто лучше

По масштабу: PayPal более зрелая компания. В середине 2023 года рыночная капитализация PayPal составляла 814 млрд долларов, штат сотрудников — около 30 000; у Block — 438 млрд долларов и 12 000 сотрудников. PayPal основана в 1998 году, а Block — с 2009 года, у них очевидное преимущество первопроходца.

По прибыльности: PayPal более стабильна. В 2022 году EPS (прибыль на акцию) PayPal составил 2.22 доллара, у Block — минус 0.08 доллара. Разнообразие источников доходов у PayPal делает её более устойчивой к рискам.

По тарифам: обе компании взимают примерно 2.6–3% за онлайн и офлайн платежи, разница минимальна.

В области инноваций: Block более агрессивна. Хотя PayPal тоже начал осваивать криптовалюты, в биткоин-экосистеме Block вкладывает больше — в 2023 году компания закупила большое количество майнинговых чипов, планирует запустить аппаратное оборудование в 2024 году и активно поддерживает разработчиков, художников и предпринимателей, создающих инфраструктуру на базе биткоина.

Иными словами: Консервативные инвесторы предпочтут PayPal, а те, кто верит в перспективы криптовалют, выберут Block — с большим потенциалом взрыва роста.

Есть ли у Block шанс на восстановление

Три признака оптимизма:

Первое — большой потенциал для восстановления оценки. Сейчас у Block коэффициент рыночной стоимости к выручке (P/S) равен 1.8, что очень дешево по историческим меркам. Биткоин уже отскочил почти на 80% от дна, а у Block есть еще 270% до своих максимумов, что говорит о том, что рынок недооценивает компанию.

Второе — фундаментальные показатели улучшаются. Цены на криптовалюты стабильно растут, а в США приостановка повышения ставок создает условия для сохранения стоимости активов. Компания может выйти на прибыль во втором квартале 2023 года.

Третье — расширение бизнес-экосистемы. Block постоянно расширяет спектр услуг: помимо платежей, добавляет инструменты для редактирования изображений, чтобы продавцы могли создавать товарные фото. Инвестиционные функции Cash App привлекают молодую аудиторию, майнинг биткоинов связан с ценой криптовалют, что создает уникальные преимущества, которые трудно скопировать традиционным платежным компаниям в краткосрочной перспективе.

Кроме того, в апреле 2024 года ожидается халвинг биткоина, что считается потенциальным ценовым катализатором в криптоиндустрии. Если цены на криптовалюты снова пойдут вверх, Block, как платежная компания, глубоко связанная с биткоином, получит прямую выгоду.

Какие риски стоит учитывать

Но перед инвестированием в Block важно учитывать риски:

Конкуренция в сфере платежей очень высокая — Visa, Stripe, Apple и другие гиганты внимательно следят за рынком. Традиционные платежные лидеры, такие как PayPal и Mastercard, активно развивают криптовалютные направления, обладая более крупной клиентской базой и глобальным влиянием. Удержать лидерство для Block будет непросто.

Цены на криптовалюты остаются очень волатильными. Если рынок рухнет вновь, история роста Block может оказаться под вопросом, и цена акций снизится.

Угроза со стороны технологических гигантов. Если Apple, Google и другие крупные компании начнут масштабное внедрение криптофинансовых решений, преимущества Block могут исчезнуть.

Итоговая оценка

С точки зрения инвестиционной ценности, Block действительно заслуживает внимания, но не подходит для риск-осторожных инвесторов. Это компания на дне цикла роста, цена уже отыграла пессимистичные ожидания, но будущее зависит от трех факторов: сможет ли криптовалюта продолжать расти, начнется ли новый цикл после халвинга биткоина, и насколько успешно Block сможет интегрировать свою экосистему в прибыль.

Если вы верите, что криптофинансы — часть будущего, текущая оценка Block очень привлекательна. Если же вы доверяете традиционной финансовой логике, более надежным выбором будет PayPal с его стабильным ростом.

Многие аналитики уже повысили целевую цену Block до диапазона 85–95 долларов, что говорит о начале переоценки чрезмерно пессимистичных ожиданий. Но перед инвестированием важно ориентироваться на собственное понимание криптоактивов и технологий.