Полупроводниковая индустрия встречает новые возможности: переосмысление инвестиционной карты чипов под влиянием ИИ

Полупроводники, называемые «мозгом» электронных устройств, являются основой цифровизации мировой экономики. Они не только придают электронным устройствам интеллектуальные характеристики, но и являются ключевым драйвером в областях Industry 4.0, облачных вычислений, технологий 5G, новых источников энергии и электромобилей. В связи с волнением вокруг генеративного ИИ, вызванным ChatGPT, вся индустрия переживает беспрецедентные возможности для развития.

Логика инвестиций в условиях детализации отраслевого разделения труда

От вертикальной интеграции производства (IDM) до проектирования чипов (Fabless), производства на заказ (Foundry), тестирования и упаковки (OSAT) — цепочка полупроводников стала высоко сегментированной. Различные компании в разных звеньях обладают своими особенностями:

Легкие активы в дизайне (например, NVIDIA, Qualcomm, Broadcom) характеризуются низкими операционными затратами и относительно контролируемым риском, однако сталкиваются с вызовами рыночных колебаний. Производители чипов (TSMC, GlobalFoundries) требуют больших капиталовложений и постоянных технологических инвестиций, но пользуются преимуществами олигополии. Производство оборудования и материалов (Applied Materials, Lam Research, ASML) — верхний уровень индустрии, контролируют ключевые технологические узлы и обладают сильной устойчивостью к циклическим колебаниям.

На сегодняшний день наиболее привлекательными для внимания являются три сектора: проектирование чипов, производство на заказ и оборудование для полупроводников — они демонстрируют «длинный склон с толстым снегом», что облегчает захват долгосрочных инвестиционных возможностей.

Лидеры на текущем рынке

По данным рыночной капитализации на апрель 2024 года, структура мировой полупроводниковой индустрии следующая:

В сегменте проектирования лидирует NVIDIA с рыночной капитализацией 2,19 трлн долларов, ростом акций на 77% за год, что обусловлено высоким спросом на AI-чипы (P/E 73.54). AMD демонстрирует скромный рост в 7%, являясь сильным конкурентом в области CPU. Qualcomm, крупнейший поставщик базовых модулей 5G, занимает 53% рынка, перспективы расширения рынка с 100 млрд до 700 млрд долларов. Broadcom вырос на 21% и достиг 1344 долларов, продолжая расширять присутствие в дата-центрах и AI.

В производственной сфере TSMC с рыночной капитализацией 717,2 млрд долларов показывает умеренный рост (1.6%), однако доминирующая позиция в передовых технологических процессах остается непоколебимой.

В сегменте оборудования ASML контролирует мировой рынок EUV-литографических машин, рост на 22%. Applied Materials вырос на 26%, достигнув 203 долларов, оставаясь крупнейшим поставщиком оборудования для производства полупроводников, с огромным потенциалом. Lam Research вырос на 18.4% до 925 долларов, поскольку спрос на оборудование для травления и осаждения в производстве AI-чипов значительно вырос.

В сегменте зрелых технологических процессов Texas Instruments — абсолютный лидер в области аналоговых чипов, рост на 5%, широкая конкурентная защита; Intel сталкивается с трудностями трансформации, акции упали на 36% до 31.88 долларов, однако восстановление рынка ПК создает возможности для роста.

Ключевые инвестиционные возможности в сегментах

Самый высокий барьер входа — аналоговые чипы. Продукты Texas Instruments трудно копировать и превосходить, благодаря мощным каналам продаж и многолетним исследованиям и разработкам, что создает широкую защиту в сферах промышленности, автомобилей, связи. Масштабируемость производства и контроль затрат будут продолжать укреплять их рыночные позиции.

Высокий спрос на коммуникационные чипы. Qualcomm через предоставление беспроводных решений для производителей смартфонов, операторов и базовых станций закрепляется за ключевыми клиентами. Строительство инфраструктуры 5G, AR/VR, автомобильных сетей и промышленного интернета вещей расширит рыночное пространство в три раза.

Полная цепочка поставок AI-чипов. NVIDIA благодаря преимуществам GPU активно сотрудничает с Microsoft, Apple и другими технологическими гигантами. TrendForce прогнозирует спрос на GPU достигнет 30 000 штук, NVIDIA занимает значительную долю рынка, несмотря на рост акций на 77%, необходимо учитывать риски. AMD постепенно захватывает долю рынка за счет новых технологических продуктов.

Ключевое значение — оборудование для литографии. ASML обладает абсолютной монополией в области EUV, и при сохранении спроса в индустрии этот бизнес останется недоступным для конкурентов. Applied Materials предлагает высококачественные, эффективные и выгодные решения, выигрывая в сегментах дисплеев, солнечной энергетики, 5G, интернета вещей и AI. Lam Research сосредоточена на оборудовании для травления, где потребность в осаждении, травлении и очистке в AI-чипах значительно превышает традиционные чипы, что открывает перспективы роста.

Сигналы восстановления памяти. Micron занимает 22.52% рынка DRAM (третье место), 11.6% NAND-флеш-памяти (четвертое место), акции выросли на 34.7% за год. По мере восстановления спроса ожидается резкий рост.

Время для инвестиций в цикл

Полупроводниковая индустрия с 1990 года прошла 8 полных циклов, сейчас идет 9-й. Этот цикл начался во второй половине 2019 года, достиг пика в октябре 2021, по закономерности 4-5 лет, ожидаемый минимум — в 3-4 квартале 2024 года.

Капитал обычно реагирует за полгода, и сейчас — золотое время для постепенного размещения средств. На верхней цепочке сырья и материалов уже наблюдаются признаки дна благодаря эффекту базы и ожиданиям восстановления. Несмотря на краткосрочную слабость рынка потребительской электроники, спрос на 5G, AI и новые области продолжит расти, придавая индустрии новые импульсы.

Основные факторы и риски, влияющие на цены акций

Спрос со стороны конечных потребителей — главный драйвер инвестиций в полупроводники. В 2023 году глобальные поставки устройств 5G достигли 1,48 млрд штук (рост на 31.7%), устройства интернета вещей — 38.5%, автомобильной электроники — 35.1%. В будущем рост AR/VR, умных бытовых приборов и проникновение в домашнюю автоматизацию расширят рынок.

Колебания уровня запасов. Высокие запасы свидетельствуют о слабом спросе или избытке предложения, что давит на цены акций; низкие запасы — о сильном спросе или нехватке предложения, что поддерживает рост цен.

Технологические инновации — ключ к конкурентоспособности. Разнообразие AI-чипов, повышение качества EUV-литографических машин, прорывы в передовых технологических процессах — все это будет повышать оценки компаний. Отставание в технологиях приведет к потере доли рынка.

Макроэкономическая неопределенность включает в себя повышение ставок, банковские риски, глобальные сбои в цепочках поставок — все это может негативно сказаться на ценах акций полупроводников. Восстановление спроса на потребительскую электронику, завершение инвестиций в дата-центры и устойчивость роста вычислительных мощностей AI требуют постоянного мониторинга.

Ключевые инвестиционные рекомендации

На сегодняшний день основные идеи для инвестиций в полупроводники: в начале восстановления спроса — в первую очередь оборудование (ASML, Applied Materials, Lam Research) и высокотехнологичные проектирующие компании (NVIDIA, AMD, Broadcom, Qualcomm, Texas Instruments). Эти компании контролируют ключевые звенья цепочки, обладают высокой устойчивостью к рискам и значительным потенциалом роста.

TSMC — лидер в производстве, обеспечивает стабильную среднесрочную ценность. Intel, несмотря на низкую цену, при успешной реализации стратегии по переходу в сегмент контрактного производства, обладает большим потенциалом для роста. Micron — первая в выгоды от восстановления спроса на память.

Риски инвестиций в полупроводники включают жесткую технологическую конкуренцию, ярко выраженные циклы отрасли и макроэкономическую чувствительность. Рекомендуется при коррекциях рынка накапливать позиции, держать долгосрочно ведущие компании и внимательно следить за отраслевыми данными, технологическими новинками и политической ситуацией.