Опасения по поводу оценки, стоящие за циклом движения капитала — ключевой момент для переоценки Nasdaq к концу 2025 года

Технологические акции и противоречия между весом и прибылью

Недавнее движение Nasdaq стало типичным примером ротации рыночных средств. Согласно последним данным, по состоянию на третий квартал 2025 года, доля технологических компаний в общем корпоративном прибыли составляет всего 20.8%, при этом они приносят около 31.1% рыночной капитализации. Такое несоответствие вызывает у рынка переоценку обоснованности оценки Технологических акций.

На данный момент прогнозный коэффициент P/E Nasdaq составляет примерно 29.3, значительно превышая средний уровень за последние десять лет в 23–24 раза. В условиях ожидания снижения ставок и под влиянием концепции ИИ, Технологические акции краткосрочно получают поддержку, однако эта поддержка основана на «обещании будущего роста». Если ожидания не оправдаются, риски начнут проявляться.

Борьба между ожиданиями снижения ставок и неопределенностью политики

Американские три главных индекса недавно выросли четвертый подряд торговый день, при этом Nasdaq за неделю вырос примерно на 4.2%, а по итогам закрытия прибавил 0.8%, достигнув 23,214.69 пункта. Прямым драйвером этого роста стали снижение доходности по американским облигациям и высокая ставка на снижение ставок в декабре.

Согласно рынку фьючерсов на ставки, инвесторы оценивают вероятность снижения ставок в декабре примерно в 80–85%. Однако, динамика рынка облигаций и заявления представителей Федеральной резервной системы не полностью совпадают. Волатильность на рынке облигаций усиливается, объем торгов опционами на ставки значительно вырос, что указывает на то, что некоторые институциональные инвесторы хеджируют риски сценария «неудачи политики».

Следующие шаги ротации средств

По мере того как давление на оценки Технологических акций становится очевидным, признаки ротации капитала на рынке уже проявляются — часть средств переходит из Технологических и ростовых акций в более защитные активы, такие как акции стоимости, энергетика, промышленность и облигации. Это отражает как осторожность по отношению к краткосрочным рискам, так и переоценку соотношения риск-доходность на рынке.

Для портфелей с большим весом Технологических акций эта ротация означает двойной вызов — ликвидность и переоценка. Если динамика ИИ не оправдает ожиданий, Nasdaq может столкнуться с коррекцией в диапазоне 5–10%. Говорить о риске падения не совсем правильно — это скорее необходимый процесс переоценки рынка.

Конец 2025 года: окно трехмерной переоценки — оценки, доходность и ликвидность

Nasdaq в настоящее время находится на перекрестке «высоких оценок × высоких ожиданий по ставкам × рост ожиданий по ИИ». В ближайшие 1–3 месяца направление политики по ставкам, показатели корпоративной отчетности и поток капитала совместно определят среднесрочную динамику рынка.

Для инвесторов, готовых к рискам и верящих в долгосрочные перспективы Технологических акций и ИИ, эта ротация капитала и связанная с ней коррекция могут стать редким за последние годы стратегическим периодом. Важным является точное понимание собственной толерантности к рискам и глубина анализа фундаментальных показателей индустрии.