Какие последствия ожидают Тайвань при повышении ставок в США? Обзор решений по ставкам на 2024 год

Радикальный цикл повышения ставок Федеральной резервной системы

С марта 2022 года Федеральная резервная система США начала редкий и агрессивный цикл повышения ставок. К концу 2023 года было проведено 20 повышений, суммарно на 500 базисных пунктов, а базовая ставка выросла с близкого к нулю уровня до диапазона 5.00%–5.25%.

В сравнении с более чем тридцатилетней историей повышения ставок этот цикл считается самым стремительным. За десять заседаний Федеральный комитет по открытому рынку без исключения повышал базовую ставку, особенно в июне, июле, сентябре и ноябре 2022 года, когда подряд увеличивал на 75 базисных пунктов — это стало историческим рекордом. Основной причиной этого стала неконтролируемая инфляция — в июне 2022 года индекс потребительских цен в США достиг 40-летнего максимума.

По мере того как инфляция постепенно снижается, ожидания рынка относительно дальнейших повышений ставок усложняются. Хотя уровень инфляции снижается месяц за месяцем, он всё ещё остается выше целевого уровня в 2%. В то же время кризис в банковском секторе 2023 года вызвал опасения за финансовую стабильность. Согласно прогнозам рынка, в 2024 году Федеральная резервная система, вероятно, продолжит корректировать ставки несколько раз.

Прогноз графика заседаний Федеральной резервной системы на 2024 год (по тайваньскому времени)

Как повышение ставок меняет финансовый рынок

Непосредственная реакция валютного рынка

Повышение ставок привлекло большое количество международных капиталов, ищущих доходность. После повышения депозитных ставок банки привлекли иностранных инвесторов, которые начали активно покупать доллары и вкладывать их в американские банки. В результате доллар укрепился. В 2022 году индекс доллара вырос на 8.5% за год, что произвело сильное впечатление на глобальные финансовые рынки.

Давление на фондовый рынок

Повышение ставок оказывает двойное давление на акции. Во-первых, в ценообразовании финансовых активов существует обратная зависимость между рыночной ставкой и ценой актива. Чем выше ставка, тем ниже оценка компаний, и, следовательно, их акции падают. Во-вторых, увеличиваются издержки на финансирование компаний, что сокращает чистую прибыль и снижает доходность для акционеров.

В 2022 году глобальные фондовые рынки были в хаосе — индекс S&P 500 снизился на 17%, а индекс NASDAQ — на целых 30%. Однако в 2023 году началось восстановление рынка, что отражает ожидания инвесторов о прекращении повышения ставок или даже их снижении. Важно помнить, что волатильность рынка зависит от множества факторов, и повышение ставок — лишь один из них.

Обратные тенденции в золоте и облигациях

Цены на золото и ожидания по ставкам демонстрируют обратную зависимость. Когда рынок ожидает усиления повышения ставок Федеральной резервной системой, инвесторы переключаются на наличные активы, и спрос на золото снижается. И наоборот. Поэтому само по себе повышение ставок не обязательно негативно для золота — важна динамика ожиданий политики. В ноябре 2022 года цена на золото продолжала падать, но затем начала расти, что отражает смену ожиданий с «продолжения повышения ставок» на «снижение ставок в ближайшее время».

Логика рынка облигаций еще проще — цена облигаций обратно пропорциональна ставкам. Повышение ставок напрямую снижает оценку облигаций. Часть кризиса американских банков 2023 года связана именно с этим: крупные держатели облигаций в условиях повышения ставок сильно потеряли в стоимости, и при массовых выводах вкладчиков банки были вынуждены продавать облигации с убытком, что создало порочный круг.

Как повышение ставок в США влияет на экономику Тайваня

Цепная реакция девальвации тайваньского доллара

Обратной стороной укрепления доллара является девальвация тайваньского доллара. Сильный доллар означает, что количество тайваньских долларов, необходимых для обмена на доллар, уменьшается, а покупательная способность снижается. Поскольку большинство импортных товаров в Тайване оценивается в долларах, девальвация тайваньского доллара напрямую повышает цены на импортные товары.

Это особенно заметно в повседневной жизни — в 2022 году индекс потребительских цен на продукты питания в Тайване вырос на 6%, а цены на яйца — на поразительные 26%. За простым ростом цен на яйца скрывается увеличение стоимости импортных кормов. Основные корма — кукуруза, сорго, ячмень — импортируются из США, которые являются крупнейшим поставщиком сельскохозяйственной продукции для Тайваня. В прошлом году 22.8% импортируемых сельскохозяйственных товаров пришлись на США.

Чтобы остановить дальнейшую девальвацию тайваньского доллара, Центральный банк Тайваня повысил ставки с 2022 года, сделав 5 повышений, суммарно на 75 базисных пунктов. Но по сравнению с агрессивными мерами Федеральной резервной системы, эти меры явно недостаточны и не могут эффективно противостоять тренду девальвации.

Опасения по утечке капитала

Девальвация валюты вызывает и более серьезные последствия — отток капитала. Представьте, что вы — иностранный инвестор, обменяв 100 000 долларов на 2,7 миллиона тайваньских долларов для инвестиций в тайваньский рынок акций. Через год у вас будет прибыль 300 000 тайваньских долларов, и вы будете очень радоваться. Но в 2022 году тайваньский доллар снизился по отношению к доллару на 11%, и 3 миллиона тайваньских долларов теперь можно обменять только на 97 000 долларов, что приводит к убыткам. В такой ситуации рационально продать акции и обменять доллары, чтобы защитить капитал. Когда большинство инвесторов делают подобные операции одновременно, рынок акций испытывает сильные колебания.

Какие вызовы стоят перед тайваньским фондовым рынком

Повышение ставок создает двойное давление на тайваньский рынок акций. С одной стороны, укрепление доллара вызывает отток иностранных инвестиций, что давит на фондовый рынок. С другой — повышение ставок в Тайване увеличивает безрисковую ставку, что снижает привлекательность акций и их оценки.

Данные подтверждают сложность ситуации: в 2022 году чистый отток капитала из тайваньского рынка составил 41.6 миллиарда долларов США — рекорд для Азии. В тот же год индекс Тайваньской фондовой биржи снизился на 21%, занимая последнее место среди ведущих мировых рынков.

Но в кризисе есть и возможности. В цикле повышения ставок банки и финансовые учреждения выигрывают за счет расширения кредитных спредов и увеличения прибыли. Например, в 2022 году прибыль Тайваньского банка по процентам достигла 33.3 миллиарда тайваньских долларов, что на 38% больше по сравнению с предыдущим годом, а цена акций выросла на 20% за год. Аналогичные финансовые индексные фонды также получили выгоду.

Стратегии для инвесторов

Стратегия 1: Распределение активов в долларах

Поскольку тренд укрепления доллара уже закрепился, инвестировать в доллары — самый очевидный способ получения прибыли. Можно использовать обмен валюты в банках, фьючерсы, контракты на разницу цен (CFD) и другие инструменты. Малые инвесторы могут рассматривать использование кредитного плеча для увеличения доходности при меньших вложениях.

Стратегия 2: Перераспределение портфеля акций

В условиях повышения ставок следует сокращать долю акций с высокой оценкой (особенно технологических), увеличивать долю акций с высоким дивидендом. Финансовый сектор, благодаря своей природе, показывает хорошие результаты в условиях повышения ставок, и его стоит учитывать. Также подойдут тематические фонды.

Стратегия 3: Хеджирование индексами

Тайваньский индекс Тайваньской фондовой биржи и индекс NASDAQ имеют высокую корреляцию. Используя короткие позиции на американский технологический индекс, можно компенсировать потери от падения тайваньских акций и обеспечить эффективную защиту.

Общие перспективы

Повышение ставок в США оказывает глубокое влияние на экономику Тайваня — продолжающаяся девальвация тайваньского доллара, давление на фондовый рынок, отток капитала и другие проблемы. Но рынки часто разворачиваются в противоположную сторону в экстремальных ситуациях. Конец цикла повышения ставок обычно знаменует приближение поворотных точек, и изменение политики Федеральной резервной системы может открыть новые инвестиционные возможности. Важно, чтобы инвесторы правильно распознавали тренды и своевременно принимали соответствующие меры.