Неопределенность Центрального банка посылает смешанные сигналы на валютных рынках и рынках драгоценных металлов

Тяга Доллара: Ожидания политики против Скептицизма рынка

Четверговая торговая сессия выявила уязвимость Доллара, поскольку противоречивые сигналы из разных уголков политического ландшафта тянули его в противоположные стороны. Индекс DXY немного увеличился на +0.05%, маскируя основную борьбу между поддерживающими экономическими данными и мягкими ожиданиями по политике. То, что изначально выглядело как попытка восстановления, на самом деле было хрупким балансом, поддерживаемым сокращением заявок на пособие по безработице в США, которые упали на 13 000 до 224 000—по сути, в соответствии с прогнозами. Однако эти скромные новости о занятости не могли преодолеть встречные ветры, созданные слабее, чем ожидалось, данными по инфляции и дивергенцией в сигналах руководства ФРС.

Картина инфляции оказалась более медвежьей, чем ожидалось, с ноябрьским CPI, который увеличился всего на +2,7% в годовом исчислении по сравнению с прогнозами +3,1%, в то время как базовая инфляция увеличилась на +2,6% в годовом исчислении, что соответствует самой медленной скорости за 4,5 года и не дотянула до прогноза +3,0%. Этот более мягкий фон инфляции, в сочетании с неожиданным ухудшением декабрьского опроса деловой активности ФРБ Филадельфии (, который упал до -10,2 с консенсусных ожиданий +2.3), предполагает, что центральному банку может потребоваться сохранить свою стимулирующую позицию дольше, чем считалось ранее. Рыночные ожидания в настоящее время отражают лишь 27%-ную вероятность того, что политики снизят процентную ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на заседании 27-28 января.

Добавление давления на доллар связано с расширяющимся предположением о том, что президент Трамп выберет сторонника мягкой денежно-кредитной политики для руководства Федеральной резервной системой в начале 2026 года. Сообщение Bloomberg о том, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет является самым «голубиным» фаворитом, встревожило быков по доллару. Более того, расширенная роль ФРС в покупке $40 миллиардов долларов ежемесячно в казначейских облигациях — инициированная в прошлую пятницу — ввела дополнительную ликвидность в систему, что отразилось на спросе на безопасные активы для валюты. Сила фондового рынка в четверг еще больше снизила привлекательность доллара как хеджирования портфеля.

EUR/USD спотыкается, так как цикл снижения ставок, похоже, подходит к концу

Пара EUR/USD отступила на -0,14%, так как единая валюта утратила утренние gains после сигналов о том, что кампания по смягчению Европейского центрального банка близка к завершению. Официальные лица ЕЦБ указали через Bloomberg, что текущий цикл снижения ставок, скорее всего, закончится, привязывая ожидания к изменяющимся прогнозам банка по росту и инфляции. В то время как центральный банк оставил свою процентную ставку по депозитным средствам на уровне 2,00%, как и ожидалось, и повысил прогноз роста ВВП еврозоны на 2025 год до 1,4% с предыдущего прогноза 1,2%, характеристика президента ЕЦБ Кристин Лагард экономики еврозоны как “устойчивой” приняла явно ястребиный оттенок. Рыночные свопы сейчас оценивают вероятность (1%) снижения на 25 базисных пунктов на февральском заседании по политике практически как нулевую.

Фискальные трудности в блоке усугубляют проблемы евро. Германия объявила о планах увеличить федеральный долг примерно на 20% в следующем году, подняв заимствования до рекордных 512 миллиардов евро ($601 billion) для финансирования увеличенных государственных расходов. Это фискальное ухудшение подрывает доверие к валюте и компенсирует скромную поддержку, обеспечиваемую обновленными прогнозами роста.

Иена укрепляется в ожидании влияния повышения ставки

Курс USD/JPY снизился на -0,08%, поскольку иена привлекала инвестиции на фоне слабости доллара и снижения доходности казначейских облигаций, которые традиционно способствуют спросу на иену. Валюта получает значительную поддержку от рыночных ожиданий, что Банк Японии реализует повышение ставки на 25 базисных пунктов на заседании по денежно-кредитной политике в пятницу, при этом рынки оценивают вероятность этого ужесточения в 96%. Препятствия по-прежнему связаны с экспансионистской фискальной траекторией Японии; правительство, по сообщениям, рассматривает рекордный бюджет, превышающий 120 триллионов иен ( миллиард$775 на финансовый год 2026, что может ограничить рост иены, несмотря на ужесточение политики.

Драгоценные металлы под давлением макроэкономических факторов

Февральские контракты на золото COMEX закрылись с понижением на 9.40 пунктов )-0.21%(, в то время как мартовские контракты на серебро COMEX упали на 1.682 пункта )-2.51%(. Сложный фон для драгметаллов отражает конкурирующие силы, формирующие расчеты по безопасным активам. Ралли на фондовом рынке снизило традиционную привлекательность обоих металлов как хедж-активов, в то время как жесткие комментарии от чиновников центрального банка — включая оценку губернатора Банка Англии Бэйли о том, что планка для дополнительных сокращений ставок возросла — оказали дополнительное давление на цены. Ожидаемое повышение на 25 базисных пунктов со стороны Банка Японии и сигнализируемая пауза в снижении ставок со стороны ЕЦБ добавили дополнительные препятствия для традиционного хедж-актива.

Тем не менее, снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов Банком Англии обеспечило основную поддержку, как и ряд структурных положительных факторов. Данные по инфляции и бизнес-опросам в четверг, оказавшиеся ниже консенсуса, укрепляют аргументы в пользу более мягкой позиции ФРС, предоставляя фундаментальную поддержку для металлов. Неопределенность вокруг тарифной политики администрации Трампа и геополитическая напряженность в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле поддерживают спрос на безопасные активы. Растущее убеждение в том, что назначение нового председателя ФРС в 2026 году будет приоритизировать более легкую политику, продолжает поддерживать оценки драгоценных металлов.

Тенденции спроса со стороны центральных банков предлагают долгосрочные перспективы. Народный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре, что стало тринадцатым подряд месяцем накопления. Всемирный совет по золоту зафиксировал, что центральные банки по всему миру приобрели 220 метрических тонн в третьем квартале, что представляет собой рост на 28% по сравнению с предыдущим кварталом. Серебро находит дополнительную поддержку на фоне ограниченных запасов в Китае; запасы на Шанхайской фьючерсной бирже снизились до 519 000 килограммов 21 ноября, что является самым низким уровнем за десятилетие.

Недавняя динамика фондов показывает изменяющуюся картину. Держания ETF сократились с трехлетних максимумов 21 октября после рекордных пиков середины октября, что отражает давление ликвидации длинных позиций. Напротив, держания серебряного ETF восстановились до почти трехлетних максимумов во вторник, что указывает на возобновленный институциональный интерес после резкого роста середины квартала, который установил рекордные цены.