Рынки вызывают тревогу: что происходит дальше, когда оценки акций достигают опасных уровней?

Индекс S&P 500 только что достиг опасного уровня оценки — вот что говорит нам история

S&P 500 мигает красными предупреждающими знаками. В ноябре индекс достиг циклически скорректированного соотношения цена/прибыль (CAPE) в 39,1 — это второй подряд месяц выше этого порога. Для справки, этот уровень был превышен только один раз за 66 лет данных: в период доткомовского пузыря с 1999 по 2000 год. Этот период закончился катастрофой для инвесторов.

Вот что показывают исторические данные о рыночных доходах после таких дорогих оценок:

• Следующий 1 год: -4% среднее снижение
• Следующие 2 года: -20% среднее снижение
• Следующие 3 года: -30% среднее снижение

Если S&P 500 соответствует этим историческим средним показателям, инвесторам следует подготовиться к падению на 4% в течение следующих 12 месяцев и снижению на 30% к концу 2028 года. Этот сигнал о падении акций не следует игнорировать, особенно учитывая текущие экономические трудности.

Экономические штормовые облака: почему рынок труда ухудшается быстрее, чем ожидалось

Несмотря на заявления о том, что тарифная политика укрепит американское производство и создаст рабочие места, недавние данные о занятости говорят об обратном. Рост числа рабочих мест упал до всего лишь 17,000 позиций в месяц за последние шесть месяцев — самый медленный темп с 2010 года, исключая нарушения, вызванные пандемией.

Уровень безработицы в ноябре вырос до 4,6%, что стало самым высоким показателем за четыре года. В то же время Институт управления поставками (ISM) сообщил, что производственная активность в США снижается в течение девяти месяцев подряд. Руководители явно указали на тарифные расходы и неопределенность в политике как на основные причины.

Потребительские настроения обрушились. Индекс потребительских настроений Мичигана в среднем составил 57,6 с начала года, что является самым низким годовым средним с момента начала опросов в 1978 году. Другими словами, сегодня американцы более пессимистичны, чем практически в любой момент за последние 47 лет.

Реальная стоимость тарифов: кто на самом деле оплачивает счета?

Наратив от политиков резко расходится с реальностью. Исследование Goldman Sachs показывает, что американские компании и потребители несут 82% затрат на тарифы, а не зарубежные экспортеры, как утверждается.

С момента внедрения базового тарифа в апреле инфляция ускорилась с каждым месяцем. Однако власти охарактеризовали эти проблемы с доступностью как “обман” и сделали ложные заявления о нулевой инфляции. Тем временем, JPMorgan Chase понизил свой долгосрочный прогноз экономического роста на 0,2 процентного пункта с учетом новых торговых политик.

Проблема доверия охватывает исследования в поддержку тарифов. Белый дом сослался на анализ 2024 года, утверждающий, что тарифы увеличат экономику на $728 миллиард и создадут 2,8 миллиона рабочих мест. Однако это исследование было инициировано Коалицией за процветающую Америку (CPA), группой по защите интересов с явным уклоном в сторону протекционистских мер. Всемирный торговый институт изучил исследование и пришел к выводу, что в нем использовались “очень необычные и эмпирически неподтвержденные” методы для достижения заранее определенных выводов.

Будильник на фондовом рынке и что это значит для вашего портфеля

Это сочетание завышенных оценок и ухудшающихся экономических основ создает опасную обстановку. Текущий сигнал тревоги по коэффициенту CAPE звучит именно тогда, когда экономическая неопределенность остается высокой, что делает этот момент особенно уязвимым в рыночном цикле.

Потребительские расходы составляют примерно две трети ВВП. Если пессимистичные потребители сократят свои расходы, экономический рост остановится, что потенциально приведет к разочарованиям в доходах на фондовых индексах.

Что инвесторам следует делать прямо сейчас

Осторожный подход требует защитной стратегии. Инвесторы должны сосредоточиться исключительно на позициях с высокой уверенностью и разумными оценками. Рекомендуется накапливать избыточные денежные резервы выше нормальных распределений портфеля — это создаёт «сухую пороховницу» для развертывания, когда неизбежная коррекция наступит.

Хотя искусственный интеллект теоретически мог бы оправдать повышенные оценки за счет роста будущих доходов, игнорирование десятилетий исторических данных было бы безрассудным, особенно когда нарастают макроэкономические проблемы.

S&P 500 увеличился на 15% с начала года, несмотря на эти вызовы. Однако такая динамика выглядит все более хрупкой, учитывая тревожные оценки акций в сочетании с ухудшающимися экономическими данными. Необходимо проявлять осторожность.