Западноафриканский рекордный урожай какао оказывает давление на фьючерсные рынки на крупнейших биржах

Фьючерсы на какао декабря понесли значительные потери во вторник, при этом ICE NY какао (CCZ25) упал на 273 пункта до -4,47%, а Лондонское какао #7 (CAZ25) снизилось на 206 пунктов или -4,73%. Оба контракта достигли новых минимумов — NY зафиксировал 4-недельный минимум, в то время как Лондон достиг 3-недельного дна. Продажа обозначает резкий откат от 6-недельных максимумов, установленных на предыдущей неделе, что в основном обусловлено растущими ожиданиями относительно обильных урожай в основных регионах производства какао в Западной Африке.

Динамика со стороны предложения подавляет поддержку цен

Благоприятные сельскохозяйственные условия в основных производственных зонах значительно укрепили ожидания по урожайности. Фермеры в Кот-д'Ивуаре сообщают о здоровом развитии деревьев, при этом недавняя сухая погода ускоряет высушивание бобов на фермах. Сельскохозяйственный сектор Ганы также получает выгоду от своевременных погодных условий, способствующих быстрому созреванию стручков. Последняя оценка урожая компании Mondelez указывает на то, что количество стручков какао в Западной Африке в настоящее время превышает пятилетний средний показатель на 7%, при этом уровень значительно выше, чем в прошлом году. С началом основного этапа сбора урожая в Кот-д'Ивуаре производители выражают уверенность в качестве продукции.

Слабый спрос усугубляет нисходящее давление

Одновременная слабость в глобальных потребительских паттернах усиливает медвежью атмосферу для цен на какао. Руководство Hershey's раскрыло “разочаровывающее” выполнение продаж шоколада в недавний розничный период Хэллоуина, важном сезонном драйвере, представляющем почти 18% годовых продаж конфет в США. Данные об обработке из основных потребляющих регионов подтверждают сокращение спроса: в третьем квартале объемы переработки какао в Азии сократились на 17% по сравнению с прошлым годом до 183,413 MT (самый слабый результат третьего квартала за 9 лет), в то время как объемы переработки в Европе снизились на 4,8% в годовом исчислении до 337,353 MT (десятилетний минимум для квартала). Объемы шоколадных кондитерских изделий в Северной Америке упали более чем на 21% за 13-недельный период, заканчивающийся 7 сентября, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Экспортные потоки и рыночное позиционирование

Физические рыночные индикаторы свидетельствуют о возникающем дефиците на уровне иворийских портов. Отгрузки какао в порты за текущий маркетинговый год ( с 1 октября по 8 ноября ) составили 411,979 МТ, что на 9% меньше по сравнению с 454,624 МТ за аналогичный период прошлого года. Напротив, запасы US портов, контролируемые ICE, достигли 7,5-месячного минимума в 1,786,616 мешков, поддерживая основные ценовые уровни.

Данные спекулятивных позиций из отчета о обязательствах трейдеров показывают, что фонды поддерживают чрезмерно концентрированное чистое короткое положение по какао в Лондоне на уровне 19,194 контрактов — наивысший уровень коротких интересов за последние 4 года. Такая позиция создает предварительные условия для потенциальных ралли по закрытию коротких позиций, хотя краткосрочные технические показатели остаются под давлением.

Структурный фон и интеграция индекса

Включение какао в индекс товарных ресурсов Bloomberg, начиная с января 2025 года, что отмечает повторный вход после 20 лет, изначально вызвало ралли на прошлой неделе на фоне ожиданий притока средств в фонды. С активами BCOM, totaling approximately $109 миллиард, и весом какао в 1.7%, исследования показывают, что пассивным трекерам требуется примерно $1.9 миллиарда в накоплении фьючерсов на какао в течение 80-дневного периода. Однако эта среднесрочная поддерживающая структура в настоящее время сталкивается с динамикой избытка предложения.

Перспективы производства в Нигерии добавляют сложности в структурный нарратив. Какао Ассоциация прогнозирует, что объем производства в 2025/26 году упадет на 11% по сравнению с предыдущим годом до 305,000 МТ по сравнению с текущей оценкой в 344,000 МТ, что может привести к сокращению мировых запасов к концу года. Последние оценки Международной Какао Организации показывают, что сезон 2024/25 годов создаст глобальный избыток в 142,000 МТ — первый избыток за четыре года — после рекордного дефицита 2023/24 года в 494,000 МТ.