Рынок раскручивается: Как более мягкие данные из США изменяют динамику валют и товаров

Индекс доллара США упал до своего самого низкого уровня за более чем два месяца во вторник, закрывшись на уровне -0,21%, так как волна смешанных экономических сигналов изменила ожидания инвесторов относительно политики Федеральной резервной системы. Показатели занятости оказались сильнее, чем ожидалось — в ноябре количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 64 000 против прогнозов в 50 000 — однако эта сила не смогла компенсировать ухудшение широты рынка труда и замедление роста заработной платы.

Давление на Доллар: Что на самом деле движет этой тенденцией?

Три сходящиеся силы объединились, чтобы оказать давление на Индекс Доллара. Во-первых, недавний переход ФРС к смягчению политики пересматривает ожидания по процентным ставкам. Решение центрального банка ежемесячно вкладывать $40 миллиард в покупки казначейских векселей, которое началось в прошлую пятницу, сигнализирует о повороте к поддержке рыночной ликвидности, а не к её ограничению. Во-вторых, давление на заработную плату охлаждается быстрее, чем ожидали чиновники. Средняя почасовая заработная плата в ноябре выросла всего на 0.1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3.5% по сравнению с прошлым годом—оба показателя ниже консенсус-прогнозов в 0.3% и 3.6% соответственно. Значение 3.5% по сравнению с прошлым годом является наименьшим увеличением за 4.5 года, что указывает на нормализацию инфляции и снижает срочность для продолжения монетарного ужесточения.

Третье, политическая неопределенность вокруг будущего руководства Федеральной резервной системы создала медвежий настрой для Доллара. Сообщения указывают на то, что президент Трамп планирует объявить свой выбор на пост следующего председателя ФРС в начале 2026 года, при этом рыночные источники предполагают, что может быть выбран кандидат с мягкой позицией. Такая назначение, вероятно, укрепит ожидания продолжительных снижения ставок до 2026 года, что негативно скажется на привлекательности валюты как безопасного актива.

Дополнительные экономические данные подтвердили более мягкий сценарий. Октябрьские розничные продажи не показали изменений по сравнению с предыдущим месяцем, что противоречит ожиданиям роста на 0,1%, хотя показатель без учета автомобилей восстановился с ростом на 0,4%. В то же время индекс PMI в производственном секторе S&P за декабрь сократился до 51,8, что является пятимесячным минимумом, не дотянув до прогнозов в 52,1. Эти показатели в совокупности сигнализируют о том, что экономика находится на переломном моменте — она все еще растет, но с замедляющимися темпами.

Рыночные цены отражают эти динамики. Торговцы деривативами в настоящее время оценивают вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на заседании по политике 27-28 января всего в 24%, что указывает на осторожную позицию перед следующим решением центрального банка.

EUR/USD отскакивает, так как дивергенция в еврозоне углубляется

Евро показал скромный рост на 0,02% по отношению к ослабляющемуся Доллару, поднявшись до 2,5-месячного максимума. Сила этого роста обусловлена двумя конкурирующими динамиками внутри еврозоны. Деловые настроения в Германии неожиданно подскочили до пятимесячного пика в декабре, при этом компонент экономических ожиданий опроса ZEW вырос на 7,3 пункта до 45,8 — значительно выше прогнозов снижения до 38,4.

Однако этот оптимизм сдерживается основными слабостями в производственном секторе. В декабре индекс S&P в производственном секторе еврозоны неожиданно сократился на 0,4 пункта до 49,2, что стало самым значительным сокращением за восемь месяцев. Отклонение от ожиданий роста до 49,9 подчеркивает постоянную экономическую слабость в регионе.

С точки зрения денежно-кредитной политики, ЕЦБ, похоже, приближается к завершению своего цикла смягчения. Рыночные деривативы оценивают нулевую вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании по политике в четверг, что свидетельствует о том, что центральный банк в значительной степени исчерпал свой потенциал для снижения ставок. Это резко контрастирует с ожиданиями ФРС, где все еще ожидаются несколько снижений до 2026 года. Разница в траекториях центральных банков продолжает поддерживать евро, несмотря на доказательства напряженности в промышленном секторе.

Иена укрепляется на ставках повышения процентной ставки ЦБ Японии и возврате к риску

Иена укрепилась по отношению к Доллару, курс USD/JPY снизился на 0,37%, так как инвесторы переключились на японскую валюту в ожидании неминуемого повышения ставок. Ожидается, что Банк Японии повысит ставки на 25 базисных пунктов на заседании в пятницу, при этом деривативы оценивают вероятность этого шага в 96%.

Поддерживая эти ставки, декабрьский индекс PMI производственного сектора Японии S&P вырос до шестимесячного максимума 49,7, увеличившись на 1,0 пункта по сравнению с предыдущим месяцем и указывая на относительную экономическую устойчивость по сравнению с аналогичными показателями в еврозоне и США. Йена также привлекла спрос как безопасный актив на фоне разочаровывающих сигналов о росте в США и глобальной экономике, так как традиционные потоки укрытия от рисков оказали поддержку валюте.

Навигация по драгоценным металлам: смешанные сигналы

Февральские фьючерсы на золото COMEX снизились на 2,90 Доллара, закрывшись с падением 0,07%, в то время как мартовские фьючерсы на серебро COMEX упали на 0,266 Доллара или 0,42%, так как конкурирующие силы создали неопределенную краткосрочную обстановку.

Ветры против Precious Metals Complex: Золото столкнулось с давлением продаж, так как 10-летняя ставка инфляционных ожиданий упала до двухнедельного минимума, что снизило спрос на металл как средство защиты от инфляции. Низкие ожидания инфляции обычно уменьшают срочность для инвесторов владеть твердыми активами в качестве защиты покупательной способности. Серебро также оказало давление, так как слабые данные по производству в США и резкое сокращение в зоне евро сигнализировали о замедлении глобальной промышленной активности, что негативно сказалось на спросе на промышленный металл.

Ожидаемые повышения ставок Банк Японии также создали краткосрочные препятствия, поскольку более высокие ставки в Японии обычно снижают спрос на бездоходные драгоценные металлы в этом регионе и могут способствовать распродажам сделок с перекрестным курсом, что исторически оказывает давление на товары, оцененные в долларах.

Поддерживающие структуры остаются неизменными: Несмотря на падения во вторник, несколько структурных поддержек поддерживают спрос на драгоценные металлы. Спрос со стороны центральных банков остается сильным, резервы Народного банка Китая увеличились на 30 000 унций в ноябре, достигнув 74,1 миллиона тройских унций — теперь это уже тринадцать последовательных месяцев накопления резервов. Глобальные центральные банки приобрели 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше, чем во втором квартале, что отражает устойчивый институциональный аппетит.

Серебро особенно хорошо поддерживается жесткой глобальной динамикой поставок. Запасы на складах Шанхайской фьючерсной биржи упали до 519 000 килограммов 21 ноября, что является самым низким уровнем за десятилетие, сигнализируя о ограничениях в поставках, которые могут поддержать цены, если промышленный или инвестиционный спрос восстановится.

Долгосрочные ликвидационные давления — вызванные распродажей задействованных позиций, поскольку ETF-накопления упали с трехлетних максимумов, достигнутых 21 октября — оказывают давление на комплекс с середины октября. Однако недавние данные показывают, что длинные позиции в серебряных ETF восстановились до почти 3,5-летнего максимума в понедельник, что свидетельствует о возобновленном интересе фондов и потенциальной стабилизации впереди.

Снижение Индекса Доллара до 2,25-месячного минимума создает технический ветер в спину для товаров, оцененных в USD, потенциально компенсируя некоторые краткосрочные препятствия. Кроме того, продолжающаяся неопределенность относительно потенциальных тарифов США и геополитические напряжения, охватывающие Украину, Ближний Восток и Венесуэлу, продолжают поддерживать спрос на драгоценные металлы как на актив-убежище и для диверсификации портфеля.