Онлайн-сигналы Биткойна: расшифровка низкой активности в мемпуле и что это означает для трейдеров

История Мемпула - более сложная, чем кажется

Транзакционный мемпул биткойна достиг уровней, не наблюдавшихся с момента медвежьих рынков, и это вызывает серьезные вопросы о загрузке сети. В отличие от переполненной парковки, которая явно указывает на бизнес, тихий мемпул труднее интерпретировать. Это может означать слабый спрос на блок-пространство — или же это может сигнализировать о чем-то совершенно другом относительно того, как биткойн используется в 2025 году.

Мемпул, по сути, это комната ожидания, где ожидающие транзакции находятся в очереди перед добавлением в следующий блок, претерпел резкую трансформацию за последний год. В конце декабря 2024 года в мемпуле находилось примерно 287,000 неподтвержденных транзакций. Перенесемся в начало февраля 2025 года, и это число упало до около 3,000 — самого низкого уровня за год. К маю средние комиссии за транзакции значительно снизились, и многие блоки обрабатывали значительно ниже своей мощности, что редко происходило во время предыдущих бычьих рынков. Этим летом, когда Биткойн стремился к новым историческим максимумам, мемпул оставался тонким с всего лишь 10,000-15,000 ожидающих транзакций — резкий контраст с историческими бычьими рынками, где всплески цен обычно совпадали с перегруженными сетями и высокими комиссиями.

Текущий статус BTC: На уровне $89.91K с сильным 24-часовым объемом торгов в $652.30M, Биткойн продолжает игнорировать медвежьи последствия своих собственных ончейн метрик.

Почему пустая очередь выглядит тревожно

Переполненный мемпул традиционно является бычьим сигналом — это указывает на то, что люди активно конкурируют за ограниченное пространство в блоках, доказывая, что блокчейн действительно полезен и пользуется высоким спросом. Когда очередь опустошается, это указывает на то, что транзакционный спрос на базовом уровне значительно ослаб.

Временная шкала становится тревожной, когда накладывается на ценовые колебания. Биткойн упал более чем на 20% от своего пика середины января 2025 года к концу февраля, как раз в то время, когда мемпул был максимально недоиспользован. Даже когда сеть несколько восстановилась к лету, активность в мемпуле оставалась подавленной по сравнению с предыдущими бычьими циклами. Эта комбинация - вялое ончейн-активность в сочетании с резкими, сильно коррелированными ценовыми движениями - рисует картину энтузиазма инвесторов и оттока капитала из сети.

Если спрос на блокпространство останется анемичным, а макроэкономическая неопределенность сохранится, падения могут оказаться более глубокими и длительными, чем многие трейдеры ожидают.

Структурное объяснение, о котором никто не говорит

Однако обрушение мемпула не рассказывает всей истории. Главное структурное изменение объясняет большую часть видимой слабости: рост Bitcoin ETF коренным образом изменил способ, которым люди хранят и транзакционируют BTC.

ETF теперь составляют примерно 1,3 миллиона BTC из общего объема в 21 миллион — примерно 6,2% от общего количества Bitcoin. Этот рост означает, что значительная часть покупательской активности переместилась на кастодиальные продукты и регулируемые инструменты, а не на самообслуживание или прямые трансакции в сети. Институциональные потоки все чаще происходят вне сети или через механизмы расчета, которые полностью обходят традиционный мемпул. Аналогично, принятие со стороны розничных инвесторов через более дешевые альтернативные слои и решения второго уровня естественным образом снижает загрузку базового уровня.

Это институциональное изменение имеет критическое значение: оно предполагает, что мемпул может быть менее значимым как индикатор спроса, чем в предыдущих рыночных циклах. Тем не менее, эмитенты ETF все равно должны приобретать и ликвидировать реальные биткойны напрямую для финансирования своих продуктов, так что мемпул не следует полностью отвергать.

Парадоксальная возможность

История предлагает важный прецедент: периоды чрезвычайно низкого использования мемпула исторически предшествовали сильным восстановлением. Если текущие тенденции сохранятся, худшая фаза недавнего снижения может уже быть позади нас, даже если ценовые графики еще не полностью это отразили.

Для инвесторов с многолетним горизонтом, рассматривающих Биткойн как долгосрочное средство сбережения с фиксированным предложением и растущим институциональным принятием, покупка в периоды ончейн-дормантности исторически приносила солидную доходность. Скидка не будет доступна бесконечно — когда наступит следующий крупный подъем, мемпул снова, вероятно, станет перегруженным, и цены это отразят.

Торговцы, избегающие рисков, должны действовать осторожно. Но для тех, кто готов принять краткосрочную волатильность и временные падения, текущая обстановка представляет собой реальную возможность для покупки, прежде чем активность в сети неизбежно возрастет.

Итог

Разреженный мемпул Биткойна является законным знаком тревоги по поводу текущих уровней спроса. Но это не означает неминуемую катастрофу. Рост ETF и альтернативных уровней транзакций кардинально изменил то, как данные мемпула следует интерпретировать. Хотя спрос на блокпространство остается умеренным, структурные изменения на рынке и исторические паттерны предполагают, что этот этап низкой загрузки может совпадать с финальной капитуляцией снижения, а не с началом затяжного краха. Для долгосрочных держателей именно сейчас обычно возникают такие возможности.