Стагфляция: определение и влияние на финансовые рынки

Резюме Когда экономика оказывается в ловушке между массовой безработицей и стагнацией роста с одной стороны, в то время как цены взлетают с другой, говорят о стагфляции. Этот парадоксальный макроэкономический феномен делает правительственные интервенции особенно сложными, так как меры, которые борются с инфляцией, обычно усугубляют рецессию, и наоборот.

Стагфляция объяснена: экономический вызов без легкого выхода

Происхождение концепции

Термин “стагфляция” был введен в 1965 году британским политиком Иэном Макилодом, канцлером казначейства. Он объединяет две противоречащие экономические реальности: стагнация ( отсутствие роста или отрицательный рост ) и инфляция ( общее повышение цен ).

Это сочетание обозначает ситуацию, когда покупательская способность потребителей быстро ухудшается, в то время как одновременно рабочие места становятся дефицитом, а экономическая активность ослабевает. В отличие от традиционной экономической мудрости, где рост и занятость движутся вместе к умеренным уровням инфляции, стагфляция разрушает эту положительную корреляцию, как правило, наблюдаемую.

Дилемма решающих

Обычно борьба с рецессией заключается в увеличении денежной массы: центральные банки снижают процентные ставки, уменьшают стоимость заимствования для предприятий и стимулируют расходы. В то же время инфляция контролируется путем ограничения денежной массы и ужесточения ставок, что замедляет потребление и стабилизирует цены.

Но когда стагфляция и инфляция ударяют одновременно, эти два арсенала становятся несовместимыми. Любое действие для восстановления роста рискует усилить рост цен; каждое усилие по подавлению инфляции усугубляет экономическую парализацию. Валовый внутренний продукт стагнирует или сокращается, безработица растет, цены поднимаются: это тупик.

Почему возникает стагфляция?

Противоречивые политики: основная причина

Государство может принять ограничительную налоговую политику (повышение налогов, сокращение государственных расходов), в то время как центральный банк проводит экспансионистскую денежную политику (количественное смягчение, снижение ставок). Результат: у потребителей меньше покупательной способности, что сдерживает рост, но денежная масса увеличивается, что подстегивает инфляцию. Эта несоответствие создает идеальную среду для стагфляции.

Отказ от золотого стандарта

Перед Второй мировой войной основные экономики привязывали свои валюты к золотым резервам. Этот механизм накладывал естественное ограничение на денежное обращение. Постепенный отказ от него и переход к фиатным деньгам (безматериальной валюте) освободили центральные банки от этого ограничения. Парадоксально, но эта свобода также открыла дверь для чрезмерных монетарных расширений, способствуя структурной инфляции.

Удары поставок

Резкое увеличение затрат на производство — в частности, на цены на энергию — создает шок предложения. Если товары становятся дороже в производстве, компании перекладывают это повышение на цены продажи. Потребители, сами обедненные из-за более дорогой энергии (топливо, отопление), сокращают свои покупки. В результате: повсеместная инфляция + обрушенный спрос = стагфляция.

Уроки прошлого: нефтяное эмбарго 1973 года

ОПЕК (Организация стран-экспортеров нефти) объявляет эмбарго в 1973 году в знак протеста против западной поддержки Израиля во время войны Судного дня. Предложение нефти обрушивается, цены взлетают, цепочки поставок разрываются.

В Соединенных Штатах и Великобритании центральные банки реагируют, снижая процентные ставки, чтобы стимулировать рост. Однако это средство усугубляет инфляцию: деньги циркулируют больше, но товары и услуги остаются в дефиците. На протяжении многих лет оба региона испытывают одновременную галопирующую инфляцию и экономическую стагнацию — классическую стагфляцию, которая парализует политиков.

Школы мысли перед стагфляцией

Монетаристский подход

Монетаристы отдают предпочтение контролю над денежной массой как первичному рычагу. В условиях стагфляции они радикально сокращают количество денег в обращении, повышают процентные ставки, сжимают потребление и снижают цены. Основной недостаток: такая строгая политика часто углубляет рецессию, прежде чем излечить ее симптомы.

Школа предложения

Эти экономисты отдают предпочтение увеличению производственной мощности. Они рекомендуют контроль за ценами на энергию, инвестиции в промышленную эффективность, субсидии на производство. Цель: снизить затраты, увеличить общее предложение, естественно снизить цены и возобновить спрос. Это более мягкая стратегия, но требует времени и значительных государственных ресурсов.

Либеральная позиция

Некоторые экономисты выступают за максимальное невмешательство: позволить свободному рынку решить стагфляцию через естественную корректировку предложения и спроса. Цены в конечном итоге снизятся, безработица исчезнет без вмешательства. Однако такой подход заставляет население страдать в течение многих лет, а иногда и десятилетий — откуда известная критика Кейнса: «в долгосрочной перспективе мы все мертвы».

Стагфляция и криптовалюты: сложная связь

Отношения между стагфляцией и крипторынками остаются неоднозначными, поскольку несколько сил действуют одновременно.

Обрушение доступного дохода

Сокращающаяся или почти стагнирующая экономика приводит к стагнации или снижению доходов домохозяйств. У потребителей ограниченные средства для инвестиций в спекулятивные активы, включая криптовалюты. Многие вынуждены продавать свои криптоактивы, чтобы получить ликвидность для повседневных расходов. В то же время крупные институциональные инвесторы сокращают свое участие в высокорисковых активах, таких как Биткойн и альткойны.

Влияние повышения ставок

Когда денежные власти ужесточают процентные ставки, чтобы бороться с инфляцией, они делают заимствование более дорогим, а бездоходные вложения (, такие как классическое сбережение ), более привлекательными. В этом контексте волатильные инвестиции и не приносящие дохода — такие как криптовалюта — теряют свою привлекательность. Спрос и цены обрушиваются.

Биткойн как покрытие: миф или реальность?

Многие инвесторы утверждают, что Bitcoin служит резервом стоимости перед инфляцией, сравнивая его программируемую редкость (21 миллиона BTC максимум) с золотом. Исторически некоторые долгосрочные держатели извлекали выгоду из этой защиты, особенно в постинфляционных периодах.

Однако, в условиях острого стагфляционного кризиса эта теза с трудом подтверждается. Ликвидные шоки, бегство к безопасным активам и растущая корреляция между криптовалютами и фондовыми рынками противоречат этому нарративу. В краткосрочной и среднесрочной перспективе криптовалюта ведет себя скорее как рискованный актив, чем как убежище.

Государственные меры: оружие с двумя лезвиями

Типичное правительство сначала борется с инфляцией, а затем с проблемами роста. Первая фаза (повышение ставок, сокращение денег) давит на криптовалюту. Как только инфляция будет контролироваться, вторая фаза (количественное смягчение, снижение ставок) может возобновить спрос на цифровые активы благодаря притоку ликвидности.

Заключение: стагфляция, головоломка без универсального решения

Стагфляция остается макроэкономической загадкой. Инфляция и отрицательный рост не сосуществуют естественным образом; их сходство раскрывает либо внешние шоки (нефтяные, санитарные), либо глубоко плохо скоординированные экономические политики.

Никакое вмешательство не может одновременно решить стагфляцию, не жертвуя одной целью в пользу другой. Решения должны учитывать исторические, геополитические и финансовые контексты, оценивать денежную массу в обращении, структуры процентных ставок, динамику спроса и предложения и уровень занятости. Для инвесторов в криптовалюту стагфляция остается враждебной средой — требующей стратегической осторожности и глубокого понимания государственных вмешательств.