Серебро на 110% за год достигло рекордного роста, ярко выделяясь на фоне золота. Хотя рост частично обусловлен ожиданиями снижения ставок Федеральной резервной системой и устойчивым промышленным спросом, эти факторы сами по себе не могут полностью объяснить масштаб или скорость движения. В то же время, под поверхностью, рост всё больше подпитывается агрессивным закрытием коротких позиций на фьючерсном рынке и растущим скепсисом по поводу традиционной системы «бумажного серебра».

В отличие от золота, серебро не поддерживается центральными банками и торгуется на меньшем, менее ликвидном рынке, что делает его особенно уязвимым к резким ценовым колебаниям и возможным искажениям рынка. Ограниченная ликвидность усиливает влияние спекулятивных потоков, что может вызывать значительную волатильность при распродаже или резких сменах позиций.

Ключевой особенностью текущего ралли является устойчивый премиум на фьючерсы, при котором цены контрактов торгуются выше спотовых цен. Это указывает на то, что фонды поднимают цены на фьючерсы, создавая фьючерсный сжатие. В то же время крупные биржи сообщают о сокращении запасов физического серебра, что свидетельствует о растущем спросе на физический металл. Расширяющаяся разница между бумажными контрактами и доступным физическим металлом подчеркивает хрупкость рынка, сильно зависящего от кредитного плеча и доверия.

JPMorgan Chase играет центральную роль в этой системе. Сообщается, что банк контролирует почти 43% запасов серебра на COMEX и управляет значительными активами в серебряных ETF. Его позиция дает ему значительное влияние на физическую поставку и, следовательно, на общую стабильность рынка.

Более широко, доверие к рынкам драгоценных металлов на бумажной основе снижается. Инвесторы всё чаще переходят от финансовых продуктов к физическому владению, что отражается в рынке золота, где запасы постоянно перемещаются на восток. На фоне ослабления доллара это свидетельствует о более широкой борьбе за контроль над денежным ценообразованием и управлением материальными активами.

Резкие колебания цен на серебро указывают на то, что правила рынка драгоценных металлов меняются. Физические активы снова приобретают значение как средство хранения стоимости, тогда как системы с кредитным плечом на бумажных рынках сталкиваются с растущим стрессом и потенциальными структурными уязвимостями.