В этом месяце не стоит просто смотреть на ФРС. Настоящая бомба была в Японии.

Страна, которая молчала более двух десятилетий, посылает сигнал, который может переписать глобальные потоки капитала — и опасность этого сигнала может быть сильно недооценена.

Давайте сначала посмотрим на данные. За последнюю неделю доходность японских государственных облигаций резко выросла по всем направлениям: ставка по 30-летним облигациям достигла рекордного максимума, ставка по 10-летним облигациям приблизилась к 1,9% (впервые за почти 17 лет), а ставка по 20-летним также стремительно достигла многолетнего максимума. Для страны, которая стабилизировала процентные ставки уже 20 лет, это эквивалентно нажатию кнопки перезапуска.

Более жестокий зад. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда редко уволил ястребов досрочно — он прямо назвал декабрьское заседание «дискреционным», нарушив 20-летнюю практику Банка Японии никогда не намекать заранее. Результат? Ожидаемая на рынке вероятность повышения процентных ставок мгновенно выросла с 20% до более чем 80%.

Помнишь прошлый август? Банк Японии лишь немного повысил процентные ставки на 0,15%, что привело к падению индекса Nikkei на 12%, падению акций США, падению Bitcoin на 12% за три недели, а мировой рынок испарился с рынка сотен миллиардов рыночной стоимости. А на этот раз? Это полная нормализация процентных ставок. Влияние настолько сильное, как вы думаете.

Почему Япония должна повышать процентные ставки? Основная причина в том, что её экономика наконец-то вышла из ловушки дефляции.

После того как пузырь лопнул в 90-х, Япония погрузилась в дефляционный цикл низких цен, низких зарплат и сокращающегося спроса. Но с 2023 по 2024 год произошёл переломный момент: базовый CPI превышал 2% год подряд, рост корпоративных прибылей превысил 3%, а рост заработной платы превысил 5% — это первый случай с 1991 года, когда в Японии сформировался положительный цикл «роста заработной платы→ увеличения потребления → инфляции».

Это сигнал, которого Банк Японии ждал более двух десятилетий.

Если процентные ставки останутся низкими сейчас, иена продолжит обесцениваться, издержки импорта взлетят, и в конечном итоге корпоративные прибыли и повышение зарплат, и весь цикл рухнет снова. Таким образом, нормализация процентных ставок больше не является вопросом с выбором ответа, а обязательным.

Так что вопрос в том: почему мировой рынок так перепал?