Поворот ФРС: снижение ставок в декабре 2025 года и путь к 2026 году

Переломный момент в денежно-кредитной политике США

Заседание FOMC 9–10 декабря завершает год, ознаменованный контролируемым переходом от жесткой денежно-кредитной политики к смягчению на ранней стадии цикла. После двух снижений на 25 базисных пунктов в сентябре и октябре рынки ожидают третьего снижения в декабре, что приведет ставку федеральных фондов к уровню 3,50%–3,75%.

Цель ФРС изменилась: сохранить стабильность на рынке труда, завершив процесс дезинфляции без повторного возникновения инфляционного давления. На фоне охлаждения роста после пиковых значений, достигнутых после пандемии, и появления первых признаков напряженности в данных по занятости, это заседание задаст ожидания по траектории политики на 2026 год и определит, останется ли сценарий «мягкой посадки» реалистичным.

Экономический контекст: умеренность с элементами хрупкости

Экономическая динамика к декабрю замедляется контролируемо.

Рост ВВП в 2025 году прогнозируется на уровне около 2%, что отражает устойчивое потребление домашних хозяйств, однако инвестиции бизнеса ослабли, поскольку стоимость заимствований оставалась высокой большую часть года.

Инфляция резко снизилась по сравнению с уровнями 2022 года. Общий индекс CPI стабилизируется около 3%, тогда как базовые показатели остаются устойчивыми из-за динамики в сегментах жилья и энергетики. Нормализация предложения продолжает снижать цены на товары, но достижение целевого уровня 2% с большой вероятностью затянется до 2026 года.

Рынок труда — ключевой индикатор риска для ФРС — ослабевает. Безработица достигла диапазона 4%, темпы найма снижаются, а рост заработной платы замедлился до примерно 3,5%. За пределами основных показателей снижается количество вакансий, растет доля частичной занятости и сокращается средняя продолжительность рабочей недели.

Эта комбинация — более медленный рост, замедление инфляции и ослабление спроса на рабочую силу — создает пространство для еще одного снижения ставки без угрозы прогрессу в борьбе с инфляцией.

Ожидания рынка: декабрьское снижение уже заложено в цены

Рынки ставок демонстрируют почти полное согласие относительно снижения на 25 базисных пунктов в декабре. Основное внимание смещено на 2026 год, где фьючерсы подразумевают еще три-четыре снижения, что приведет ставку к уровню 3,00%–3,25% к середине года, если замедление продолжится.

Ожидания стабилизировались после волатильности в IV квартале, поскольку коммуникация ФРС акцентировала риски на рынке труда и зависимость от данных, а не заранее установленного графика смягчения. Инвесторы теперь рассматривают позицию ФРС как мягкую, но дисциплинированную, нацеливаясь на баланс, а не на стимулы.

Взгляд регуляторов: мягкий медианный прогноз, ястребиная осторожность

Сентябрьский SEP подчеркивает внутренние разногласия комитета. Медианный прогноз предполагает 2–3 снижения к декабрю, до уровня около 3,50%–3,75%, однако несколько участников выступали за удержание ставок вблизи 4% из-за обеспокоенности устойчивой инфляцией в сегменте жилья.

Председатель Пауэлл подчеркивает, что политика «находится в хорошей позиции» и полностью опирается на данные.
Ястребы предупреждают, что слишком раннее смягчение может дестабилизировать инфляционные ожидания.

Голуби указывают на ухудшение ведущих индикаторов рынка труда, утверждая, что промедление повышает риск более жесткой посадки.

Обновленный декабрьский SEP покажет, смещается ли внутренний консенсус в сторону более явного пути к смягчению в 2026 году из-за ослабления рынка труда.

Факторы, определяющие декабрьское снижение

Четыре динамики определяют логику ФРС:

1. Замедление рынка труда

Рост безработицы, замедление прироста рабочих мест и умеренный рост зарплат снижают ценовое давление. Превентивное смягчение повторяет стратегию ФРС в 2019 году — защита расширения до начала ускоренного спада.

2. Прогресс в борьбе с инфляцией

Базовый PCE около 2,6% сигнализирует о существенном, но не завершённом прогрессе. Инфляция жилья может отсрочить более глубокие снижения, поэтому предпочтительна постепенная тактика.

3. Фискальные и глобальные переменные

Потенциальные фискальные стимулы при следующей администрации могут увеличить краткосрочное давление на спрос в 2026 году. Синхронные паузы в политике центробанков сокращают глобальные расхождения ставок, но делают политику США более чувствительной к внешним шокам.

4. Финансовые условия

Сильные фондовые рынки и более плоская кривая доходности отражают уверенность в мягкой посадке, но сужение кредитных спредов и высокие оценки требуют осторожности, чтобы избежать дисбалансов.

Внутреннее моделирование ФРС по-прежнему оценивает высокую вероятность рецессии, если ставки останутся жесткими слишком долго — еще одна причина, по которой маржинальные снижения рассматриваются как управление рисками, а не стимул.

Влияние на 2026 год: переход к режиму поддержания

Декабрьское снижение официально переводит политику с фазы пикового ужесточения в фазу поддержания, цель которой — защита роста при завершении снижения инфляции. Краткосрочные эффекты должны быть положительными: снижение ипотечных ставок, улучшение условий корпоративного финансирования и возросший интерес к долгосрочным активам.

Рост ВВП на уровне 1,8%–2,0% в 2026 году остается достижимым при отсутствии значимых внешних шоков.
Тональность пресс-конференции Пауэлла будет определять ожидания:

«дальнейший прогресс» может подразумевать дополнительные снижения,

«пауза для оценки» может сигнализировать более сдержанный путь с двумя снижениями в 2026 году.

Рынки будут внимательно следить за тем, как ФРС балансирует свой двойной мандат, если рынок труда ослабнет быстрее, чем снизится инфляция.

Заключение: точность важна на завершающем этапе

Декабрьское заседание становится решающим моментом в развороте политики ФРС. При инфляции, близкой к целевой, умеренном росте и ослаблении показателей рынка труда снижение на 25 базисных пунктов выглядит логичным следующим шагом.
Однако дальнейший путь после декабря будет полностью зависеть от входящих данных, а не прогнозов. Внутренние разногласия в FOMC отражают реальную неопределенность: ФРС должна снизить ставку достаточно, чтобы стабилизировать рынок труда, но не допустить возвращения инфляции.

Чтобы мягкая посадка состоялась, стратегия ФРС до 2026 года должна оставаться взвешенной, гибкой и опираться исключительно на данные. Декабрь задает рамки; остальное определит реакция экономики.

#FedRateCutPrediction #btc $BTC ‌