Япония прощается с нулевой процентной ставкой: наступила ли «ликвидностная точка поворота» для рискованных активов?

Доходность двухлетних государственных облигаций Японии впервые с 2008 года поднялась до 1%; доходность пятилетних государственных облигаций выросла на 3,5 базисных пункта до 1,345%, что является новым максимумом с июня 2008 года; доходность тридцатилетних государственных облигаций на короткое время достигла 3,395%, установив исторический рекорд.
Смысл этого события заключается не только в том, что "Процентная ставка превысила 1%", а в том что:
Экстремально мягкая политика Японии за последние десять лет навсегда записывается в историю.
С 2010 по 2023 год доходность двухлетних японских государственных облигаций почти постоянно колебалась в диапазоне от -0,2% до 0,1%. Иными словами, ранее деньги в Японии были бесплатными, а даже платили вам за заем.
Это связано с тем, что японская экономика с момента краха пузыря в 1990 году постоянно оказывается в ловушке дефляции, когда цены не растут, зарплаты не растут, а потребление слабое. Для стимулирования экономики Японский центральный банк применил самые агрессивные и крайние денежные политики в мире, такие как нулевая и даже отрицательная процентная ставка, чтобы сделать деньги как можно дешевле: вы можете занимать деньги почти бесплатно, а если вы положите деньги в банк, вам придется доплачивать. Таким образом, это заставляет людей инвестировать и потреблять.
Сейчас доходность японских государственных облигаций в целом изменилась с отрицательной на положительную, поднявшись до 1%, что касается не только Японии, но и влияет на весь мир, как минимум в трех аспектах: во-первых, это означает полное изменение денежно-кредитной политики Японии.
Нулевая процентная ставка, отрицательная процентная ставка и YCC (контроль кривой доходности) завершены, Япония больше не является единственной крупной экономикой в мире, сохраняющей "экстремально низкие процентные ставки", эпоха мягкой монетарной политики полностью закончена.
Во-вторых, это также изменило структуру цен на глобальные фонды.
В прошлом Япония была одним из крупнейших зарубежных инвесторов в мире (особенно пенсионный фонд GPIF, страховые компании, банки), что было связано с очень низкими процентными ставками внутри страны. В поисках высокой доходности японские компании массово выходили на зарубежные рынки, вкладывая средства в США, Юго-Восточную Азию и Китай. Сегодня, когда процентные ставки в стране растут, "мотивация" японских инвестиций за границей будет снижаться, и даже возможно, что средства будут возвращаться обратно в Японию.
В конце концов, это самый важный момент для трейдеров: повышение процентной ставки в Японии на 1% означает, что глобальная цепочка фондов, которая использовала арбитраж (carry trade) в Японии на протяжении последних 10 лет, столкнется с систематическим сокращением.
Это повлияет на американские акции, азиатские рынки, валютный рынок, золото, биткойн и даже на глобальную ликвидность.
Потому что арбитражная торговля (Carry Trade) является невидимым двигателем глобальных финансов.
Арбитраж с японской иеной постепенно заканчивается
За последние десять лет такие глобальные рискованные активы, как акции США и биткойн, продолжали расти, и одной из важных причин этого является арбитражная торговля иеной (Yen Carry Trade )).
Представьте, что деньги, которые вы берете в借 в Японии, почти бесплатны.
В Японии взять в долг 1 миллиард иен с процентной ставкой всего 0%~0.1%, затем обменять эти 1 миллиард иен на доллары США, чтобы купить государственные облигации с доходностью 4%, 5% в США или купить акции, золото, биткойн, а затем снова обменять на иены для погашения кредита. Пока существует разница в процентной ставке, вы зарабатываете деньги; чем ниже процентная ставка, тем больше арбитраж. Нет точных публичных цифр, но глобальные учреждения обычно оценивают объем арбитража в иенах как минимум от 1 до 2 триллионов долларов, максимум от 3 до 5 триллионов долларов. Это один из крупнейших и самых невидимых источников ликвидности в глобальной финансовой системе.
Многие исследования даже считают, что арбитраж иены является одним из настоящих двигателей роста фондового рынка США, золота и BTC, которые за последние десять лет многократно обновляли свои максимумы. В мире продолжали использовать "бесплатные деньги Японии" для повышения цен на рискованные активы. Сегодня доходность двухлетних японских государственных облигаций впервые за 16 лет поднялась до 1%, что означает, что этот "канал бесплатных денег" был частично закрыт. В результате иностранные инвесторы больше не могут занять дешёвую иену для арбитража, и фондовый рынок испытывает давление. Также местные японские средства начинают возвращаться на внутренний рынок, особенно со стороны японских страховых компаний, банков и пенсионных фондов, что приведёт к уменьшению их вложений в зарубежные активы.
Глобальные средства начинают выводить из рискованных активов, и как только иена укрепляется, это часто означает снижение аппетита к риску на глобальных рынках.
Каковы последствия для фондового рынка?
Бычий рынок американских акций за последние 10 лет был вызван притоком дешевых глобальных средств, причем Япония стала одним из основных столпов.
Рост процентной ставки в Японии непосредственно препятствует значительному притоку капитала на рынок акций США.
Особенно когда текущая оценка американских акций чрезвычайно высокая, а тема ИИ вызывает сомнения, любое изъятие ликвидности может усилить коррекцию.
На весь рынок акций Азиатско-Тихоокеанского региона также оказало влияние, рынки Южной Кореи, Тайваня, Сингапура и других стран в прошлом также извлекали выгоду из японской стратегии carry trade. С повышением процентной ставки в Японии средства начинают возвращаться на родину, что увеличивает краткосрочную волатильность на азиатских фондовых рынках. Что касается самого японского фондового рынка, то рост внутренних процентных ставок также будет оказывать давление на фондовый рынок и вызывать краткосрочное падение, особенно для компаний, сильно зависящих от экспорта. Однако в долгосрочной перспективе нормализация процентных ставок поможет экономике избавиться от дефляции и войти в стадию роста, что приведет к перестройке системы оценки, что, наоборот, будет позитивным фактором. Возможно, это также является причиной, по которой Баффет продолжает увеличивать свои инвестиции в японский фондовый рынок. Баффет впервые публично раскрыл, что владеет около 5% акций пяти крупнейших японских торговых компаний 30 августа 2020 года, в день своего 90-летия, тогда общая стоимость инвестиций составляла около 6,3 миллиарда долларов. Прошло пять лет, и с ростом цен на акции и продолжающимися инвестициями общая стоимость акций пяти крупнейших японских торговых компаний, принадлежащих Баффету, превысила 31 миллиард долларов. В 2022-2023 годах иена упала до почти 30-летнего минимума, и японские акции «подешевели», это типичная инвестиционная возможность: активы дешевые, прибыли стабильны, дивиденды высокие, а курс валюты может еще и развернуться... такие инвестиционные возможности слишком привлекательны.
Биткойн и золото
Помимо фондового рынка, какое влияние оказывает укрепление иены на золото и биткойн?
Логика ценообразования золота всегда была проста:
Доллар слабый, цена на золото растет; реальная процентная ставка снижается, цена на золото растет; глобальные риски возрастают, цена на золото растет.
Каждый из них имеет прямую или косвенную связь с точкой перелома японской процентной ставки.
Сначала повышение процентной ставки в Японии означает укрепление японской иены, а в индексе доллара ( (DXY) доля иены составляет 13,6%. Укрепление иены эквивалентно прямому давлению на DXY; когда доллар слабеет, золото, естественно, теряет свою максимальную силу давления, и цена становится более подверженной росту.
Во-вторых, разворот процентной ставки в Японии знаменует собой конец более чем десятилетнего периода "глобальных дешевых денег". Арбитражные сделки в иенах начинают возвращаться, японские учреждения сокращают зарубежные инвестиции, и глобальная ликвидность снижается. В период сжатия ликвидности капитал более склонен выводиться из высоковолатильных активов ◇ и направляться в золото как "расчетный актив, хеджирующий актив, актив без контрагентского риска".
Третье, если японские инвесторы сократят покупки золотых ETF из-за повышения местной Процентная ставка, этот эффект будет ограниченным, так как основная часть мирового спроса на золото не находится в Японии, а сосредоточена в долгосрочном тренде повышения покупательной способности центральных банков, увеличения доли ETF и развивающихся рынков. Таким образом, влияние недавнего скачка доходности в Японии на золото очевидно: в краткосрочной перспективе могут быть колебания, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе сохраняется позитивный настрой. Золото вновь находится в благоприятной комбинации "чувствительность к Процентная ставка + ослабление доллара + рост хеджирования", что в долгосрочной перспективе выглядит многообещающе.
В отличие от золота, биткойн считается самым ликвидным рискованным активом в мире, торгуемым круглосуточно и имеющим высокую корреляцию с индексом Nasdaq. Поэтому, когда процентная ставка в Японии растет, арбитражные сделки с йеной возвращаются, а глобальная ликвидность сжимается, биткойн, как правило, оказывается одним из первых активов, которые падают в цене; он крайне чувствителен к рынку, как "электрокардиограмма ликвидности" рынка.
#成長值抽獎贏iPhone17和精美週邊 #GIGGLE和PIPPIN強勢上漲 #十二月行情展望