Почему Билл Гейтс тихо избавляется от Berkshire Hathaway — и что это означает

Важные числа

Фонд Билла Гейтса только что продал 2,4 миллиона акций Berkshire Hathaway в прошлом квартале. Звучит как обычная перестановка в портфеле? Возможно, и нет. Даже после распродажи Berkshire остается крупнейшей позицией фонда, составляя 25% от общего объема активов - снижение с 30% всего лишь несколько месяцев назад.

Вот в чем дело: это была не просто подрезка. Фонд Гейтса продал акции, пока Berkshire достигал исторических максимумов, торгуясь по коэффициенту цена-к-балансовой стоимости 1,6x — значительно выше своего среднемесячного значения за десятилетие 1,2-1,5x. Это поведение, характерное для извлечения прибыли.

Что на самом деле происходит

Происходят два события одновременно:

Во-первых, рынок выглядит чересчур дорогим. S&P 500 торгуется примерно по 30x прибыли — почти вдвое выше своего исторического среднего. Даже сам Berkshire сидит на $380 миллиарде наличных, что составляет более трети его рыночной капитализации. Перевод: Уоррен Баффет не может найти сделки, стоящие покупки. Если Баффет — человек, который буквально изобрел стоимость инвестирования — накапливает наличные вместо того, чтобы их размещать, это тревожный сигнал.

Во-вторых, математика диверсификации не врет. Держать 25% своего портфеля в одной акции рискованно, даже если эта акция Berkshire. Фонд сократил ее на пиковых оценках, чтобы сбалансировать – стандартное управление капиталом 101.

Неудобный вопрос

Вот что делает это заметным: из 25 активов фонда 12 испытали чистые продажи в прошлом квартале. Ни одна позиция не была увеличена. Это не просто выход Гейтса из Berkshire — весь траст находится в режиме обороны.

Сам Баффет прекратил выкуп акций Berkshire, подчеркивая, что даже он считает оценки завышенными. Оба миллиардера призывали к терпению и долгосрочному удержанию. Тем не менее, они оба продают. Совпадение? Маловероятно.

Что это на самом деле сигнализирует

Это не обязательно паника. Фонд Гейтса существует прежде всего для того, чтобы направлять капитал на благотворительные цели, а не для того, чтобы играть на рынках. Продавать акции может быть просто способом финансирования их миссии.

Но вот в чем дело: в предыдущих кварталах они были чистыми покупателями. Теперь они стали чистыми продавцами по всему своему портфелю, в то время как пиковые оценки сохраняются. Это значительный сдвиг в позиционировании.

Вывод? Когда опытные управляющие активами, которые обычно думают в десятилетиях, начинают сокращать прибыльные активы на исторических максимумах, стоит спросить, почему. Иногда это просто ребалансировка. Иногда это сигнал, на который стоит обратить внимание.