Биткойн майнинг акции CIFR большой памп 209%: отдача или пузырь?

Question

Говорят, что CIFR (Cipher Mining) в этом году показал пугающий рост — с начала года рост составил 209.5%, что значительно превышает 19.5% роста его конкурентов. Даже такие соперники, как CLSK (+19%), RIOT (+36.7%) и HUT (+80.3%), остались позади.

Почему так сильно?

Два основных драйвера: резкий рост цены BTC и запуск шахты Black Pearl. В третьем квартале было добыто 629 биткойнов, выручка составила 72 миллиона долларов (средняя цена BTC 114400 долларов).

Добывающая мощность также расширяется — общая мощность пяти основных шахт увеличилась с 423 МВт до 477 МВт, в третьем квартале достигнув 23,6 EH/s, электрическая эффективность 16,8 джоулей/терахеш, что является одним из лучших показателей в отрасли. Black Pearl с его мощностью 150 МВт отдельно приносит 36% от общего объема производства, а электрическая эффективность может достигать 13,9 джоулей/терахеш.

Легкая победа: долгосрочный контракт на 850 миллионов долларов

Более того, подписан крупный контракт на AI/HPC:

Большой заказ AWS: 15-летнее обязательство, черный жемчуг мощностью 300 МВт, стоимость контракта 5,5 миллиарда долларов
Google+Fluidstack: 10 лет 168 МВт ИИ хостинг соглашение, стартовая цена 3 миллиарда долларов, может быть увеличена до 7 миллиардов (на срок 20 лет), Google также приобрел 5,4% акций и гарантировал долговые обязательства на сумму 1,4 миллиарда долларов.

Эти два контракта на хостинг AI напрямую поддерживают долгосрочный денежный поток размером около 8,5 миллиарда долларов. Проще говоря, это уже не просто майнинговая компания, она постепенно превращается в оператора дата-центров.

Но проблема тоже довольно велика

Ограничение оценки:

В декабре PS достиг 15.53X, что в 6 раз больше среднего по отрасли 2.54X
Peer CLSK — всего 3,21X, RIOT — 7,04X, а HUT — 9,53X
Рейтинг Zacks F (серьезно переоценен)

Давление прибыли: Прогнозируемый убыток в Q4 составит 10 центов на акцию, за весь год убыток составит 37 центов на акцию. Хотя ожидается, что выручка в Q4 удвоится (в годовом исчислении +98%), рост амортизации новых майнинговых машин и увеличение затрат на электроэнергию (вызванное ростом хешрейта) снизят рентабельность.

Инвестиционные рекомендации

Zacks дал рейтинг #3 (держать/ждать), что очень ясно: не спешите увеличивать позицию.

С точки зрения долгосрочных перспектив, спрос на центры обработки данных AI реален, крупные заказы обеспечивают стабильный денежный поток в долгосрочной перспективе, что действительно является хорошей новостью. Однако в настоящее время цена акций уже отражает эти ожидания, премия по оценке слишком высока. Лучше дождаться коррекции до более разумного PS коэффициента (ниже 10X) или подтверждения результатов за Q4, прежде чем входить в позицию.

Колебания цены BTC также являются скрытым риском — когда цена монеты падает, такие акции майнинга будут выглядеть очень плохо.