Как играть в дельта-хеджирование? Понимание управления рисками опций с нуля

Question

Говоря о торговле опционами, нельзя обойтись без одного понятия — Хеджирование дельты. Это необходимый навык для институциональных инвесторов и маркет-мейкеров, но многие розничные инвесторы все еще в недоумении. Сегодня мы разберем это с практической точки зрения.

Что такое Дельта? Проще говоря, это чувствительность.

Дельта измеряет чувствительность цены опционов к изменениям цены базового актива и выражается числом от -1 до 1.

Пример: Дельта одного колл-опциона составляет 0,5, что означает, что если базовый актив вырастет на 1 рубль, этот опцион вырастет на 0,5 рубля. И наоборот, если базовый актив упадет на 1 рубль, опцион упадет на 0,5 рубля.

Основное правило:

Колл-опции = положительный Дельта (рост базового актива, рост опции)
Пут-опционы = отрицательный дельта (если базовый актив падает, опцион растет)

Delta имеет скрытое свойство — оно представляет собой вероятность быть вне денег на момент истечения опционов. У опционов с Delta 0.7 примерно 70% вероятность быть прибыльными на момент истечения.

Однако этот парень не фиксирован и будет колебаться в зависимости от цены актива, срока истечения и изменения подразумеваемой волатильности. Эта скорость изменения называется Гамма.

Что такое дельта-хеджирование? Суть в том, чтобы «компенсировать»

Говоря проще: путем выполнения обратных операций на базовом активе, чтобы компенсировать риск позиции по опциям.

Наиболее распространенные сценарии:

У вас есть 100 опционов на покупку, дельта которых составляет 0,6, общая дельта-экспозиция = 60. Чтобы хеджировать, вы продаете короткие позиции на 60 акций базового актива. Таким образом, колебания базового актива не сильно влияют — прибыль от опционов на покупку компенсируется убытками от коротких позиций и наоборот. Это и есть дельта-нейтральный инвестиционный портфель.

Почему так сложно? Потому что опции являются инструментом с плечом, маркетмейкеры и крупные учреждения должны часто действовать и не могут рисковать в больших направлениях. Дельта-хеджирование позволяет им сосредоточиться на получении прибыли от временного распада и изменения волатильности, а не на ставках в направлении.

Быки против медведей: Хеджирование противоположных способов

Вызовные опционы (положительный Дельта)

Увеличение базового актива → Рост опционов
Способ хеджирования: Шортинг базового актива
Пример: держать 100 опционов колл с дельтой 0.6 → продать коротко 60 акций

Пут-опции (отрицательный Дельта)

Падение базового актива → Рост опций
Способ хеджирования: Купить базовый актив
Пример: владение 100 контрактами на пут-опции с Дельтой -0.4 → покупка 40 акций

Ключевой момент: с колебаниями цены базового актива Дельта будет изменяться, и хеджирование должно корректироваться. Если базовый актив вырос с 50 до 52, то изначальная Дельта 0.6 может измениться на 0.7, и вам нужно увеличить короткую позицию. Этот процесс называется перебалансировка.

Как позиции по опционам влияют на Дельту? ITM против ATM против OTM

Вне денег ( ITM - В деньгах )

Имеет внутреннюю ценность, чувствителен к цене основного актива
Дельтаcall-опционов близка к 1, дельтаput-опционов близка к -1
Хеджирование трудно, требует более частых корректировок

Долларовые опционы ( ATM - По цене исполнения )

Цена актива ≈ Цена исполнения
Дельта_call опционов примерно 0.5, дельта_put опционов примерно -0.5
Наиболее распространенные торговые инструменты

Опционы вне денег(OTM - Вне денег)

Не имеет внутренней стоимости, медленно реагирует на цену базового актива.
Дельта колл-опционов близка к 0, дельта пут-опционов близка к 0
Хеджирование спроса мал

Обзор преимуществ и недостатков в реальных условиях

Преимущества

✓ Контролируемый риск - Эффективное снижение прямого влияния колебаний цены актива ✓ Гибкая адаптация - подходит как для растущих, так и для падающих рынков ✓ Фиксация дохода - зарабатывайте только на времени и волатильности при нейтральной позиции ✓ Динамическая настройка - может постоянно оптимизировать соотношение хеджирования

Недостаток

✗ Трудоемкий - требует постоянного мониторинга и корректировки, процесс сложный ✗ Торговые издержки - Частая покупка и продажа приводит к возникновению комиссий, особенно на волатильных рынках. ✗ Неполное хеджирование - только нейтрализует ценовые риски, но риски Gamma(, ускорения), изменения волатильности, временного распада и др. все еще присутствуют. ✗ Финансовое давление - Необходимы достаточные маржинальные требования и ликвидность, розничным инвесторам трудно играть

Последнее слово

Дельта-хеджирование — это мощный инструмент, но это не панацея. Он наиболее подходит для профессиональных трейдеров, у которых есть капитал, навыки и возможность часто совершать сделки. Розничным инвесторам, если они просто хотят заниматься опционами, обычно не нужно поддерживать дельта-нейтральность постоянно — это дело для учреждений.

Но понимание логики хеджирования дельты поможет вам глубже понять суть опционов: это не просто ставка на направление, но также позволяет тонко управлять рисками.