Когда публичные рынки падают, частный капитал становится переполненным

Объяснение эффекта знаменателя

Представьте себе ваш инвестиционный портфель в виде круговой диаграммы. Когда фондовые рынки падают, этот пирог быстро уменьшается. Но вот в чем дело: ваши инвестиции в частный капитал не уменьшаются мгновенно, как публичные акции — они используют “задние оценки”. Поэтому внезапно ваша доля в частном капитале выглядит намного больше в процентном соотношении к общему пирогу, хотя на самом деле ничего не изменилось.

Это эффект знаменателя, и он сейчас наносит ущерб сбору средств.

Почему это важно для управляющих фондами

Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, эндаументы) имеют строгие правила распределения. Когда начинает действовать Эффект Деноминатора, многие достигают своего предела — они теперь перераспределены в частные рынки только потому, что публичные рынки упали. Результат? Они не могут выдавать новые чеки, даже если хотят.

Примеры из реальной жизни:

Совет по инвестициям штата Висконсин:

• Установить целевой уровень частного капитала на 12% ( диапазон: 9-15% ) в конце 2021 года
• Через месяц после убытков на публичном рынке → распределение PE выросло до чуть менее 15%
• Консультант рекомендовал увеличить потолок до 17%, чтобы избежать заморозки

Бюро компенсации работникам Огайо:

• Недвижимость выросла как % от портфеля ( не потому, что она так хорошо показала себя, а потому что все остальное упало )
• Пришлось выдать временныйwaiver на перераспределение

Пенсия пожарного департамента Нью-Йорка:

• Теперь моделируем сценарии ликвидности для потенциального снижения портфеля на 33%

Возможность в сжатии

Вот обратная сторона: 84 LP все еще недоиспользованы в PE с $12,7 млрд доступной емкости для обязательств. Это сократило поле игры, но это значит, что опытные управляющие фондами могут сосредоточиться на инвесторах, у которых действительно есть свободные средства.

Эффект знаменателя является пределом для многих, но фильтрующим инструментом для других.

Краудинг на частных рынках не ослабнет, пока публичные рынки не восстановятся и не нормализуют распределение портфеля.