Странная сторона слияний и поглощений: как CVR превращает "возможно" в деньги

Когда-нибудь слышали о праве на условную стоимость? Наверное, нет — они ужасно непонятны, но встречаются в некоторых из крупнейших сделок.

Вот в чем дело: когда две компании сливаются, но не могут договориться о реальной стоимости чего-либо, они используют CVR как компромисс. Представьте это как опцион на стероидах — вы получаете деньги, если конкретное событие произойдет до установленного срока. Если этого не произойдет, вы ничего не получите.

Почему они вообще существуют?

CVR взлетают в биотехнологиях и фармацевтике при слияниях и поглощениях. Представьте, что компания-покупатель не хочет платить полную цену за препарат, который может не получить одобрение FDA. Целевая компания хочет доказать, что выжала из акционеров каждую копейку. Входят CVR: выплата зависит от достижения реальных этапов — одобрение препарата, целевые продажи, что угодно.

Реальный пример: Когда Sanofi купила Genzyme в 2011 году, они заплатили $74 за акцию авансом, но выпустили CVR, стоимость которых потенциально составляет $14 больше за акцию, если определенные этапы будут достигнуты. Это $14 колебание в зависимости от того, работает ли лекарство на самом деле.

Вот в чем уловка: Торговля против Замороженных средств

Большинство CVR? Невозможен перевод. Вы застряли с ними в своем брокерском счете до тех пор, пока они либо не выплатят ( лет спустя ), либо не истекут без стоимости. Вы не можете их продать, не можете их торговать.

Но некоторые — как у Genzyme — торгуются на биржах. Вот тут становится интересно. Рынок оценивает их отдельно от того, что компании говорят, что они стоят. Трейдеры FOMO, ставящие на запуск лекарства? Цена растет. Скептики? Цена обрушивается.

Риск, о котором никто не говорит

Каждый CVR полностью индивидуален. Разные этапы, разные сроки, разные структуры выплат. Некоторые выплачивают единовременно; другие распределяют выплаты на протяжении нескольких лет.

Более серьезный риск? У компании-покупателя нет никаких стимулов действительно продвигать продукт, если они в него не верят. Да, в контракте сказано “добросовестность”, но когда вы сидите на инвестициях в $100M в то, что вы считаете мусором, эта добросовестность проверяется очень быстро.

Кратко: CVR - это финансовый скотч для разногласий по слияниям. Они могут принести огромную прибыль, если вы правы в ставке, но также могут обнулиться. Внимательно читайте документы SEC - каждая деталь имеет значение.