Стратегия будет рассматривать продажу Биткойна только в качестве последнего средства при экстремальных условиях

Источник: Btcpeers Оригинальное название: Стратегия будет рассматривать продажу биткойнов только как последнее средство в экстремальных условиях Исходная ссылка: https://btcpeers.com/strategy-would-consider-selling-bitcoin-only-as-last-resort-under-extreme-conditions/ Генеральный директор Strategy Фонг Ле подтвердил, что компания рассмотрит возможность продажи биткойнов только при определенных финансовых условиях. Ле сказал в подкасте What Bitcoin Did, что продажи произойдут, если цена акций упадет ниже чистой стоимости активов и исчезнут варианты финансирования. Компания сталкивается с годовыми обязательствами по дивидендам в размере от $750 миллионов до $800 миллионов от недавно выпущенных привилегированных акций. Ле описал потенциальные продажи биткойнов как математически обоснованные для защиты доходности биткойна на акцию. Он добавил, что финансовая дисциплина должна превалировать над эмоциями в условиях враждебного рынка.

Финансовое давление на модель Казначейства растет

Стратегия в настоящее время владеет 649,870 биткойнами по средней цене покупки $74,430 за монету. Соотношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов компании упало до 0.87 в ноябре 2025 года. Это означает, что инвесторы платят примерно 80 центов за каждый доллар биткойна, принадлежащего компании. Это первый случай, когда Стратегия торговалась ниже 1.0 mNAV с момента начала покупок биткойнов в августе 2020 года.

Бизнес-модель зависит от выпуска акций с премией для покупки большего количества биткойнов. Когда эта премия исчезает, новый выпуск акций становится размывающим, а не увеличивающим. Стратегия собрала примерно $20 миллиард в первые девять месяцев 2025 года через конвертируемые облигации, привилегированные акции и рыночные предложения акций. Затраты на привилегированные дивиденды возросли, поскольку акции STRC увеличили свой дивиденд с 9% в июле до 10,5% в ноябре. Новые привилегированные предложения имеют купоны выше 10%, с штрафными ставками, достигающими 18%, если не оплачены.

Сектор казначейства сталкивается с широкомасштабным падением премий

25% публичных компаний, владеющих биткойнами, торговались ниже стоимости своих активов по состоянию на сентябрь 2025 года. Компании, которые торговались с премиями от 200% до 700% выше стоимости биткойна, увидели, как эти множители сжались до всего лишь 4% к концу 2025 года. Крах затронул весь сектор, поскольку инвесторы стали не готовы платить премии за левереджированное воздействие биткойна.

Конкуренция со стороны десятков казначейских компаний и спотовых Bitcoin ETF подорвала преимущество стратегии первопроходца. Традиционные учреждения теперь предлагают прямой доступ к Bitcoin без сложности корпоративных казначейских стратегий. Стратегия приобрела всего 487 Bitcoin с 3 по 9 ноября на сумму 49,9 миллиона долларов. Это представляет собой одно из самых небольших еженедельных приобретений с начала ноября. Японский конкурент Metaplanet получил кредит в $100 миллион долларов, обеспеченный Bitcoin-активами, вместо того чтобы размывать доли акционеров через увеличение капитала.

Сжатые оценки угрожают способности всего сектора казначейских компаний продолжать накапливать Биткойн. Без премий компании не могут выпускать акции для финансирования покупок, не размывая доли существующих акционеров. Средние ежедневные покупки казначейскими компаниями упали до самого низкого уровня с мая 2025 года. Риски исключения из индекса добавляют давление, так как JPMorgan оценивает потенциальные пассивные оттоки в $2.8 миллиарда, если основные провайдеры выведут Стратегию из бенчмарков. Более низкие премии снижают жизнеспособность выпуска акций и усложняют рефинансирование по мере погашения конвертируемых облигаций.