Спекулятивные токены умерли, токены акций должны возникнуть.

Исходное название: Судный день для токенов и стонкификация Децентрализованных финансов

Автор оригинала: Патрик Скотт

Исходный текст:

День расчетов в криптоиндустрии наконец-то настал.

За последние пять лет токены находились в состоянии, которое я бы вежливо назвал «спекулятивным спросом, значительно превышающим фундаментальные показатели». Менее вежливо говоря, они были сильно переоценены.

Причина на самом деле очень проста: в криптоиндустрии не так много ликвидных активов с хорошими фундаментальными показателями. Поэтому инвесторы могут получить экспозицию только через те активы, которые им доступны, и это обычно биткойн или альткойны. Плюс к этому, отдельные инвесторы, услышавшие истории о «биткойн-миллионерах», надеются повторить такую же доходность, инвестируя в новые и более мелкие токены.

Это привело к тому, что спрос на альткойны значительно превышает предложение тех альткойнов, которые действительно имеют солидные фундаментальные показатели.

Первичный эффект

Когда рыночные настроения падают до низкого уровня, вы можете свободно купить любые активы, и через несколько лет вы получите удивительную прибыль.

Вторичный эффект

Большинство бизнес-моделей в различных отраслях (если можно назвать это бизнес-моделью) сосредоточены на продаже своих токенов, а не на зависимости от реальных источников дохода, связанных с их продуктами.

За последние два года рынок альткойнов пережил три события с катастрофическими последствиями:

1. Появление «Pump fun» и других платформ для выпуска токенов

Эти платформы «коммерциализируют» выпуск новых токенов (то есть делают его слишком распространенным), что приводит к рассеиванию внимания на миллионах активов. Этот эффект рассеивания мешает предыдущим тысячам топовых токенов продолжать привлекать централизованные потоки капитала и нарушает эффект богатства, который обычно приносит халвинг биткойна.

2. Некоторые криптоактивы начинают иметь реальные фундаментальные показатели

Некоторые токены (такие как HYPE) и новые IPO проекты (такие как CRCL) начинают демонстрировать реальные фундаментальные показатели. Когда на рынке появляются активы, поддерживаемые фундаментальными показателями, становится трудно ставить на токены, которые поддерживаются лишь белыми книгами.

3. В то же время акции технологических компаний показывают лучшие результаты, чем крипторынок. Во многих случаях доходность акций, связанных с искусственным интеллектом, робототехникой, биотехнологиями и квантовыми вычислениями, превышает показатели крипторынка. Это заставляет розничных инвесторов задаться вопросом: зачем рисковать, инвестируя в альткойны, когда «настоящие» компании предлагают более высокую доходность и, похоже, имеют меньший риск? Даже NASDAQ с начала этого года показывает лучшие результаты, чем биткойн и альткойны.

Каков результат?

· Плохо表现ующие альткойны стали настоящим «кладбищем»;

· Команды ведут жесткую конкуренцию за все более дефицитный пул капитала;

· Опытные криптоинвесторы также стали теряться, как безголовые мухи, ища направления для инвестиций.

В конечном итоге токены либо представляют собой долю в бизнесе, либо не имеют никакой ценности. Они не являются чем-то волшебным, что может получить ценность только за счет своего существования.

Если вы перестанете рассматривать токены как нечто непонятное, а начнете воспринимать их как активы, представляющие собой будущие денежные потоки компаний, все станет гораздо яснее.

Но вы можете возразить: «Динамо, некоторые токены не дают права на будущие денежные потоки! Некоторые токены - это функциональные (Utility) токены! Некоторые протоколы одновременно имеют токены и акции!» Но вы ошибаетесь. Эти токены все равно представляют собой будущие денежные потоки; просто связанные с ними денежные потоки равны 0 долларов.

В конечном итоге, токены либо предоставляют права в бизнесе, либо не имеют никакой ценности. Они не получают ценность автоматически из-за «существования» или «сообщества» (как многие считают).

Следует отметить, что эта точка зрения не применима к таким сетевым валютам, как биткойн (BTC), поскольку они ближе к характеристикам товаров; здесь обсуждаются токены протокола.

В ближайшем будущем единственными токенами DeFi, имеющими реальную ценность, будут токены, существующие в качестве псевдоактивов и соответствующие следующим двум условиям:

1. Право на требования к доходам от соглашения;

2. Доходы от соглашения достаточно, чтобы сделать его привлекательным ценностным предложением.

Розничные инвесторы «расставались» с крипторынком

Розничные инвесторы временно покинули крипторынок.

Некоторые ведущие KOL кричат «преступление легально», но удивляются, что люди не хотят становиться жертвами «преступления».

Сейчас розничные инвесторы утратили интерес к подавляющему большинству токенов.

Кроме ранее упомянутых причин, есть еще один важный фактор: людям надоели потери денег.

1 Чрезмерные обещания: ценность многих токенов основана на невыполнимых обещаниях.

2 избыток количества токенов: из-за появления платформ для выпуска мемкоинов, на рынке наблюдается серьезный избыток токенов.

3 Хищническая токеномика: терпимость отрасли к никчемным токенам приводит к тому, что розничные инвесторы правильно считают, что они обречены «подхватить».

Каков результат? Те, кто изначально собирался купить криптоактивы, стали искать другие выходы для удовлетворения своего «азартного желания», такие как: спортивные ставки, прогнозные рынки, опционы на акции. Эти варианты могут быть не самыми разумными, но покупка большинства альткойнов тоже не является хорошей идеей.

Но можно ли винить этих людей?

Некоторые KOL обсуждают “преступление законно”, но при этом удивляются, что люди не хотят быть жертвами.

Это общественное равнодушие к крипторынку также отражается в интересе к отрасли. Уровень энтузиазма в этом году далек от высоты 2021 года, несмотря на то, что текущие фундаментальные показатели лучше, чем когда-либо, а риски регулирования ниже, чем когда-либо.

Я также считаю, что ChatGPT и последовавший за ним бум искусственного интеллекта ослабили интерес людей к криптовалютам, поскольку он показывает новому поколению, что такое настоящий «убийца продуктов».

В последние десять лет энтузиасты криптовалют говорят о том, что криптоиндустрия — это новый «момент интернет-пузыря (Dot-Com Moment)». Однако, когда люди ежедневно видят, как искусственный интеллект более наглядно и очевидно меняет их мир, это утверждение становится менее убедительным.

На уровне интереса в поисковых системах разница между криптовалютами и ИИ очевидна. В последний раз интерес к криптовалютам в Google превышал интерес к ИИ во время краха FTX:

Возвращаются ли мелкие инвесторы на рынок криптовалют?

Ответ: Да.

Можно сказать, что розничные инвесторы сегодня вернулись к некоторой форме предсказательного рынка, но они покупают бинарные опционы на тему «когда закончится правительственный простой», а не альткойны. Если они хотят снова массово начать покупать альткойны, им нужно почувствовать, что у них есть разумные шансы на прибыль.

Основной источник стоимости токена: доходы протокола

В мире, где токены не могут полагаться на постоянных покупателей, движимых спекуляцией, им необходимо опираться на свою внутреннюю ценность.

После пяти лет экспериментов болезненная правда стала очевидной: единственной значимой формой накопления стоимости токенов является претензия на доходы протокола (независимо от того, прошлые, настоящие или будущие).

Все эти различные формы накопления реальной ценности в конечном итоге сводятся к претензиям на доходы или активы протокола:

· Дивиденды

· Выкуп (Buybacks)

· Сжигание сборов (Fee Burns)

· Контроль казначейства (Treasury Control)

Это не означает, что протокол должен реализовать эти меры сегодня, чтобы иметь ценность. В прошлом меня критиковали за то, что я выражал надежду, что перспективный протокол будет реинвестировать доходы, а не использовать их для выкупа. Но протокол должен иметь возможность запускать эти механизмы накопления ценности в будущем, желательно через голосование по управлению или выполнение четко определенных стандартов. Неопределенные обещания больше не являются достаточными.

К счастью, для смышленых инвесторов эти фундаментальные данные уже легко доступны на таких платформах, как DefiLlama, охватывающих тысячи протоколов.

Быстрый обзор топовых протоколов по доходам за последние 30 дней показывает четкую картину: эмитенты стейблкоинов и платформы производных финансов занимают доминирующую позицию, в то время как Launchpads (платформы для выпуска токенов), торговые приложения, CDPs (закладные долговые позиции), кошельки, децентрализованные торговые платформы (DEX) и кредитные протоколы также показывают результаты.

Некоторые важные выводы:

1 Стейблкоины и бессрочные контракты являются двумя наиболее прибыльными направлениями в текущей криптоиндустрии.

2 Связанные с торговлей бизнесы по-прежнему очень прибыльны

В целом, прибыль от сделок в поддерживаемом бизнесе велика. Тем не менее, если рынок войдет в долгосрочный медвежий тренд, доходы от связанных с交易活动 могут подвергнуться значительным рискам, если только протокол не сможет переключиться на торговлю реальными активами (RWAs), как это пытается сделать Hyperliquid.

3 Управление распределительными каналами так же важно, как и построение базового протокола

Я предполагаю, что часть хардкорных пользователей Децентрализованных финансов будет резко против того, чтобы торговые приложения или кошельки становились основным источником дохода, потому что пользователи могут напрямую использовать протоколы для экономии средств. Тем не менее, на практике такие приложения, как Axiom и Phantom, оказываются крайне прибыльными.

Некоторые крипто-приложения могут генерировать десятки миллионов долларов дохода в месяц. Если протокол, который вас интересует, еще не достиг этого уровня, не переживайте. Как человек, отвечающий за доходы DefiLlama, я хорошо понимаю, что разработка продукта, за который рынок готов платить, требует времени. Но ключевым моментом является наличие пути к прибыльности.

Эра развлечений закончилась.

Ценностно-ориентированный криптомир: анализ инвестиционной структуры

В ближайшие годы, при поиске инвестиционных токенов, успешные токены должны соответствовать следующим стандартам:

1 Право на требования к доходам по соглашению или четкий и прозрачный путь требований к доходам

2 стабильный и постоянный рост доходов и прибыли

3 Рыночная капитализация находится в разумном диапазоне по сравнению с прошлым доходом.

Вместо того чтобы говорить о теории, давайте рассмотрим несколько конкретных примеров:

Кривые финансы

Curve Finance за последние три года продемонстрировала стабильный и непрерывный рост доходов, несмотря на снижение полной разводненной стоимости (FDV). В конечном итоге, ее FDV упала до менее чем 8-кратного годового дохода Curve за последний месяц.

Из-за того, что держатели токенов Curve могут получать взятки (bribes), а также из-за длительного периода выпуска токенов, фактическая доходность токенов значительно выше. Следующее, на что стоит обратить внимание, это сможет ли Curve сохранить уровень своих доходов в ближайшие месяцы.

Юпитер

Юпитер уже твердо занял одно из ведущих мест среди основных выгодополучателей процветающей экосистемы Солана. Это самый широко используемый агрегатор DEX и децентрализованная торговая платформа для бессрочных контрактов (perp DEX) на цепочке Солана.

Кроме того, Jupiter провел несколько стратегических приобретений, что позволило ему расширить свои каналы распределения на рынках других цепочек.

Следует отметить, что годовой доход, который Jupiter распределяет среди держателей токенов, является довольно значительным, составляет около 25% от рыночной капитализации в обращении и превышает 10% от FDV (полной разведенной оценки).

Соответствующие стандарты другие протоколы: Hyperliquid, Sky, Aerodrome и Pendle

Позитивный сигнал: луч надежды

Хорошая новость заключается в том, что команды, которые действительно заботятся о своем существовании, быстро осознают это. Я ожидаю, что в ближайшие годы давление из-за невозможности бесконечно распродаживать токены побудит больше проектов Децентрализованные финансы разрабатывать реальные источники дохода и связывать свои токены с этими потоками доходов.

Если вы знаете, где искать, будущее будет полным надежды.