Последние сигналы, исходящие из "белой книги" Федеральной резервной системы (ФРС), имеют интересный характер — действительно ли экономика находится в "мягкой посадке" или тихо скользит в более сложное положение?

Сначала взглянем на занятость. На первый взгляд, массовых увольнений не наблюдается, но половина из 12 региональных резервов отмечает ослабление спроса. Компании стали более умными, не увольняя людей напрямую, а замораживая набор сотрудников и позволяя вакансиям естественным образом исчезать. Более того, искусственный интеллект начинает забирать рабочие места, и наиболее уязвимыми являются должности начального уровня. Эта «медленная варка лягушки» в сфере занятости может вызывать большее беспокойство, чем внезапная волна увольнений.

Говоря о ценах. Тарифы увеличивают затраты на производство и розничную торговлю, страховые взносы, медицинские расходы и другие услуги продолжают расти, а базовая инфляция PCE? Устойчиво держится выше 2% и не хочет снижаться. Проблема в том, что жертвы этой волны инфляции распределены крайне неравномерно — 10% домохозяйств с самым высоким доходом все еще потребляют активно, они обеспечивают почти половину всех потребительских расходов в стране; в то время как реальная покупательская способность группы с низким и средним доходом сокращается, и даже продовольственная помощь может прекратиться во время приостановки работы правительства. Это чувство разрыва, данные холодны, но реальность болезненна.

Поэтому Федеральная резервная система (ФРС) сейчас оказывается в сложной ситуации. Довольно мягкая позиция сосредоточена на данных по занятости и потребительских различиях, такие как Уильямс из Нью-Йоркской ФРС считают, что пора снижать процентные ставки, рынок даже оценивал вероятность снижения ставки в декабре в 85%. Но у ястребов тоже есть основания: инфляция — это такая вязкая штука, корень которой кроется в проблемах на стороне предложения, таких как тарифы. Снижением ставок можно ли решить проблемы с цепочками поставок? Возможно, печатание денег только продолжит разгонять цены.

Сигналы, исходящие из бежевой книги, очень ясны — экономика находится на неком тонком балансирующем уровне. Слабая занятость сталкивается с упрямой инфляцией, а также с дифференциацией потребительской способности по классам, и, похоже, в предстоящем выборе политики не будет идеального ответа. Декабрьское заседание по процентным ставкам, безусловно, станет еще одной тяжелой битвой.