#NonfarmPayrollsBeatExpectations

Сентябрьские рабочие места удивили (+119k), но безработица ↑ до 4.4%; рынки в замешательстве; декабрьское снижение ФРС теперь на грани вероятности.
Факты о ведущих (что произошло)
Сентябрьские данные по безработице составили +119,000 против ожидаемых ~50k.
Безработица неожиданно возросла до 4,4%.
Октябрьский индекс потребительских цен был отменен/отложен из-за закрытия правительства, оставив ФРС с неполными данными по инфляции перед декабрьским заседанием.
Цены на рынке для снижения процентной ставки ФРС в декабре резко колебались в обе стороны в последние дни на фьючерсных рынках.
Десятилетняя доходность казначейских облигаций держится на уровне около ~4.1%, поддерживая жесткие финансовые условия.
Краткая тезис (одна строка)
Сентябрьский отчет по трудоустройству подтверждает замедление, но неCollapse-рост, в то время как отсутствующие данные по инфляции удерживают ФРС в режиме ожидания. Эта комбинация благоприятствует рынкам с ограниченным диапазоном, с высоким уровнем волатильности до конца года.
Глубокий анализ того, что данные на самом деле подразумевают
1. Противоречивый рынок труда
Зарплаты превысили ожидания, однако уровень безработицы увеличился. Это говорит нам о том, что:
Нанимать все еще продолжают, но очевидно, что динамика ослабевает.
Все больше работников либо вступают в рабочую силу, либо теряют работу.
Качество создания рабочих мест, вероятно, ухудшается ( на неполный рабочий день, с низкой зарплатой, временные).
Этот паттерн исторически появляется на поздней стадии экономических циклов, незадолго до того, как начинают проявляться более заметные признаки ослабления на рынке труда.
2. Отсутствие данных об инфляции значительно увеличивает неопределенность
С задержкой октябрьского CPI:
У ФРС нет самого важного инструмента для оперативного руководства по политике.
Рынки вынуждены торговать теперькастами, утечками и комментариями ФРС.
Это резко увеличивает волатильность, обусловленную заголовками, и краткосрочные неправильные оценки.
3. Фьючерсные рынки сигнализируют о нестабильности, а не об убежденности
Жесткое изменение вероятностей сокращений в декабре показывает:
Инвесторы глубоко не уверены, не уверены в себе.
Ожидания хрупкие и легко меняются одним пунктом данных.
Это именно та среда, где доминируют движения с резкими колебаниями.
4. Доходности казначейских облигаций являются потолком для рискованных активов
С 10-летними облигациями около 4.1%:
Акции испытывают трудности с поддержанием множественного расширения.
Реальные доходности остаются ограничительными.
Облигации составляют реальную конкуренцию акциям за капитал.
Если доходность не упадет решающим образом, рост акций останется ограниченным.
Пути / сценарии с вероятностями
Сценарий A Данные ослабевают, Федрезерв сокращает в декабре (40%)
Инфляция продолжает снижаться.
Безработица немного увеличилась.
ФРС сигнализирует о доверии к мягкой посадке.
Рыночное влияние:
Доходности падают → акции растут → циклические и ростовые акции outperform → доллар США ослабевает.
Сценарий B Смешанные данные, ФРС ждет (35%)
Инфляция и занятость остаются нестабильными.
ФРС оставила политику без изменений, но звучит мягко.
Влияние на рынок:
Боковые рынки → ротация секторов → защитные и качественные активы показывают лучшие результаты → волатильность остается высокой.
Сценарий C Инфляция стойкая, Федрезерв откладывает сокращения (25%)
Инфляция в сфере услуг остается стабильной.
Зарплаты остаются на высоком уровне.
Рост не замедляется достаточно быстро.
Влияние на рынок:
Увеличение доходности → сжатие мультипликаторов акций → акции малой капитализации и компании с высоким уровнем долга показывают плохие результаты → доллар США укрепляется.
Конкретная позиция & торговая структура
Для инвесторов (3–12 месяцев)
Ожирение: Качественные крупные компании с сильными денежными потоками.
Основной балласт: краткосрочные казначейские обязательства и облигации инвестиционного уровня для доходности + защиты.
Недостаточный вес: Высокая степень кредитного плеча у малых компаний, спекулятивный рост без прибыли.
Для трейдеров (дней–недель)
Ожидайте резких движений на фоне инфляции и речей ФРС.
Стратегии волатильности остаются привлекательными.
Избегайте чрезмерных направленных ставок без подтверждения.
Стратегия фиксированного дохода
Если вы ожидаете сокращений → Предпочитайте длительность 2–5 лет.
Если вы ожидаете задержки → Оставайтесь на короткий срок и собирайте доход.
FX обзор
Доллар остается стабильным, пока сокращения не будут четко зафиксированы.
USD ослабевает только тогда, когда смягчение политики становится определённым, а не просто слухами.
Ключевые триггеры риска
Чистый сюрприз по снижению инфляции → сильный рост рисковых активов.
Два сильных отчета по занятости подряд → доходности растут, акции испытывают трудности.
Продление закрытия правительства → хаос в потоке данных → более высокая волатильность.

Итоговая суть
Это переходный рынок, не бычий прорыв и пока не рецессия.
С растущей безработицей, но с положительными показателями найма, и неполными данными по инфляции, ФРС не спешит. Пока ясность в политике не улучшится, наиболее вероятный путь - это неровные, ротационные рынки с резкими колебаниями, вызванными заголовками, а не четкий тренд в любом направлении.