Недавние высказывания официального представителя центрального банка Японии Ногучи касались интересных аспектов инфляции. Он указывает на то, что если вы хотите, чтобы инфляция действительно сохранялась — а не просто временно росла — вам нужны два фактора, работающих вместе: устойчивый рост спроса и растущие зарплаты.

Это не ракетостроение, но это важнее, чем люди думают. Спрос без роста заработной платы? Это просто потребители, которых сжимают, пока они не исчерпают возможности. Рост зарплат без спроса? Компании начинают сокращать, потому что никто не покупает. Нужны оба двигателя в работе.

Что делает это актуальным прямо сейчас, так это время. Центральные банки по всему миру уже много лет борются с инфляцией, колеблясь между "временными" нарративами и агрессивными повышениями ставок. Ногучи, по сути, говорит тихую часть вслух: устойчивая инфляция — это не только печатание денег или шоки предложения. Это требует реальной экономической динамики — такой, при которой компании расширяются, потребители зарабатывают больше, а циклы расходов укрепляют друг друга.

Для всех, кто следит за макроэкономическими тенденциями, это напрямую связано с тем, как ведут себя рискованные активы. Слабый спрос плюс стагнирующие зарплаты? Это территория стагфляции, и исторически это жестоко для инвестиции, ориентированных на рост. Сильный спрос плюс растущие зарплаты? Это сценарий «золотой середины» — пока центральные банки не начнут паниковать и снова не повысят ставки.

Более важный вопрос заключается в том, сможет ли Япония на самом деле создать этот баланс после десятилетий дефляции. Если им это удастся, это перепишет правила игры. Если нет, это будет еще один случай изучения того, почему принуждение к инфляции труднее, чем кажется.