Сеть Криптоактивов: переоценена ли она... Усиливающиеся споры об оценке на основе структуры L1

Сантьяго Роэль Сантос, активный в сфере инвестиций в криптоактивы, недавно отметил: “Криптоактивы на самом деле не обладают сетевым эффектом, но получили чрезмерную оценку.” Он проанализировал, что закон Меткалфа не только не подтверждает ценность криптоактивов, но и раскрывает их пузырь.

Сантос разъяснил в своем блоге на Substack: “Facebook, даже если привлечет 10 миллионов пользователей, качество обслуживания не ухудшится. Но с ростом числа пользователей в блокчейне увеличиваются комиссии, замедляется скорость, что приводит к ухудшению пользовательского опыта.” Он добавил: “Даже если новые блокчейны увеличат скорость обработки транзакций, это всего лишь снижение коэффициента трения и не приведет к экспоненциальному росту ценности.”

На это несколько экспертов выразили несогласие, считая, что анализ Сантоса содержит неправильное понимание базовых технологий. Стратег маркет-мейкера Wintermute Джаспер ДеМарре подчеркнул: “Не следует оценивать блокчейны Layer1 с точки зрения логики потребительских приложений. Истинный сетевой эффект L1 проявляется в уровне валидационных узлов, безопасности и ликвидности.”

Инвестор Heartcore Томас Ванта также пояснил: “На высокоуровневых публичных блокчейнах, даже при резком увеличении использования, комиссии могут оставаться на незначительном уровне, что, наоборот, будет способствовать росту ликвидности и повышению доходности.” Исследователь Keyrock Бен Хави отметил: “Хотя я согласен с тем, что Layer1 переоценен, не все публичные блокчейны должны получать одинаковую оценку, необходимо проводить дифференцированную оценку в зависимости от масштабируемости протокола и способности интеграции искусственного интеллекта.”

Метод анализа стоимости на основе фундаментальных факторов также вызывает споры. Сантос проводит расчеты на основе количества пользователей в цепочке: если общую рыночную капитализацию криптоактивов (примерно 1,26 триллиона долларов США / 1852 триллиона вон) разделить на количество пользователей от 40 до 70 миллионов, то стоимость одного пользователя составит около 18 миллионов - 46 миллионов вон. В сравнении, у Meta(Facebook), имеющей 3,1 миллиарда активных пользователей в месяц, стоимость одного пользователя, рассчитанная на основе рыночной капитализации в 1,6 триллиона долларов (2352 триллиона вон), составляет всего 750 тысяч вон.

Сантос отметил, что эти данные указывают на то, что “индивидуальная ценность пользователя” на рынке криптоактивов значительно переоценена. Однако есть мнение, что такое прямое сравнение не совсем справедливо: Facebook получает прибыль через кооперацию разнообразных платформ, в то время как большинство криптоактивов еще не сформировали четкую модель получения прибыли или стабильный источник дохода.

Ожидается, что обсуждение о сущностных характеристиках сетевого эффекта криптоактивов и о том, может ли модель оценки традиционных потребительских интернет-компаний быть непосредственно применима к инфраструктуре блокчейна, будет продолжаться.

Резюме статьи предоставлено TokenPost.ai

🔎 Интерпретация рынка

Дискуссия о том, является ли оценка криптоактивов перегретой, возникает из различий в понимании сущности блокчейна как базовой инфраструктуры или потребительского приложения. Стоит отметить, что основные сетевые эффекты не возникают на уровне пользователей, а исходят из архитектуры протокола.

💡 Стратегические моменты

• Необходимо переосмыслить сетевой эффект с точки зрения структуры

• Масштабируемость протокола и способность к получению ликвидности составляют ключевые элементы ценности.

• Фактический объем торгов, показатели безопасности и данные о ликвидности более ценны для оценки, чем простое количество пользователей.

📘 Определение терминов

• Сетевая эффективность: явление, при котором стоимость возрастает с увеличением числа пользователей.

• Закон Мэткафа: теория, согласно которой стоимость сети пропорциональна квадрату числа подключенных узлов.

• Layer1: независимый слой базового протокола блокчейна, который функционирует самостоятельно

• Узлы верификации: сетевые узлы, ответственные за подтверждение транзакций и создание блоков

TP AI Примечания

В данной статье используется языковая модель TokenPost.ai для генерации резюме, что может привести к пропуску основных деталей или искажению фактов.