#特朗普加密货币政策新方向 Бывший глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Билл Дадли недавно опубликовал статью, в которой прямо охладил тех, кто надеется, что Федеральная резервная система продолжит сокращение баланса. Его основная точка зрения ясна: количественное ужесточение ( QT ) должно быть остановлено, дальнейшие меры не только сопряжены с большими рисками и трудностями в исполнении, но и, что наиболее важно, не приведут к значительному снижению процентных ставок.

Данные налицо — с пикового значения в 89,7 триллиона долларов в апреле 2022 года, баланс Федеральной резервной системы (ФРС) был сокращен до 6,56 триллиона. Активы, купленные во время пандемии для спасения экономики, теперь последовательно распродаются. Резервы банковской системы также изменились с состояния «больше, чем достаточно» на состояние «едва хватает». Дадли ясно сказал, что на текущем уровне «достаточности» спрос и предложение резервов сбалансированы, процентные ставки на денежном рынке начинают постепенно расти, а ликвидность сжимается.

Но возникла проблема.

Некоторые считают, что продолжение сокращения баланса может заставить Федеральную резервную систему (ФРС) снизить процентные ставки? Дадли прямо опроверг это: вы игнорируете два момента. Во-первых, чтобы продолжить сокращение, необходимо кардинально изменить операционную структуру денежно-кредитной политики, что является крайне сложной задачей. Во-вторых, меньший баланс не означает, что краткосрочные процентные ставки автоматически упадут — поэтому пространство для снижения ставок вообще не открывается.

Более того, если настоять на сокращении баланса, Федеральная резервная система (ФРС) придется повысить ставку по постоянному кредитному инструменту $BTC SRF$ETH или полностью отменить этот механизм, заставляя банки отказываться от резервов и искать другие инструменты на денежном рынке. Что тогда произойдет? Рыночные ставки взлетят, волатильность возрастет, а риск контрагента вырастет — а сэкономленные расходы на проценты? Дадли подсчитал: всего лишь 4-5 базисных пунктов, что крайне мало.

Поэтому он прогнозирует, что Федеральная резервная система (ФРС) с большой долей вероятности остановит QT в декабре и начнет увеличивать свои вложения в государственные облигации США в следующем году с темпом менее 200 миллиардов долларов в год, чтобы поддерживать достаточный уровень резервов. Этот объем по сравнению с астрономическим дефицитом бюджета США и объемом государственного долга? В принципе, его можно считать незначительным.

Дадли в конце очень прямо подытожил: денежная политика определяется краткосрочными процентными ставками, а не размером баланса. Надеяться на сокращение баланса в обмен на снижение процентных ставок? Не мечтайте.