#ETH走势分析 Некоторый бывший высокопоставленный чиновник Центрального банка недавно охладил рынок — не надейтесь, что сокращение баланса даст пространство для снижения процентных ставок.

Бывший глава Нью-Йоркского ФРС Билл Дадли в статье откровенно заявил: количественное сокращение Федеральной резервной системы (QT) фактически подошло к концу. Хотите продолжать значительно сокращать баланс? Это сложно, рискованно и приносит немного выгоды. Более того, это вовсе не приведет к значительному снижению процентных ставок, а реальное влияние на жесткость или мягкость денежно-кредитной политики ничтожно мало.

Данные таковы: в апреле 2022 года баланс активов и пассивов Федеральной резервной системы достиг пика в 8,97 трлн долларов США. В период пандемии для спасения экономики было приобретено множество активов. А сейчас? Он уже снизился до 6,56 трлн долларов. Резервы банковской системы также изменились с "больше, чем достаточно" на "в刚好够用". Дадли сказал, что этот "刚好够用" баланс очень тонок — процентные ставки на денежном рынке начинают медленно расти, а условия ликвидности ужесточаются.

Некоторые считают, что дальнейшее сокращение может заставить снизить процентные ставки. Но Дадли указывает на два серьезных недостатка: во-первых, дальнейшее сокращение потребует значительной переработки операционной структуры денежно-кредитной политики, что создаст колоссальные трудности; во-вторых, меньший баланс активов и пассивов не сможет сдерживать краткосрочные процентные ставки, и окно для снижения ставок фактически не откроется.

Что конкретно сложно? Если настаивать на сокращении, Федеральной резервной системе придется повысить ставку по постоянным репо-соглашениям или просто отменить этот инструмент, заставив банки использовать другие инструменты на валютном рынке. Результатом станет резкий рост рыночных ставок, увеличение волатильности и рост контрагентских рисков между банками. После всех этих манипуляций сэкономленные процентные расходы? Дадли подсчитал: примерно 4-5 базисных пунктов. Соотношение цена-качество крайне низкое.

Поэтому он прогнозирует, что ФРС в декабре прекратит QT и начнет каждый год увеличивать свои активы в казначейских облигациях США менее чем на 200 миллиардов долларов, поддерживая состояние резервов «достаточно». Этот объем по сравнению с дефицитом бюджета США и объемом государственного долга? Почти можно игнорировать.

Дадли в конце резюмировал очень прямо: денежно-кредитная политика ориентируется на краткосрочные процентные ставки, а не на размер баланса. Хотите заменить сокращение баланса на снижение ставки? Подумаете об этом.

Для таких рискованных активов, как $BTC и $ETH, это означает, что ликвидность в краткосрочной перспективе не улучшится существенно. Рынку придется продолжать терпеть в условиях высоких процентных ставок.