🔥 Бывший председатель Нью-Йоркского ФРС Дудли недавно бросил тяжелую бомбу: сокращение баланса Федеральной резервной системы (ФРС) практически подошло к концу, в декабре нужно нажимать на тормоза. Его доводы очень просты — продолжать сокращение рискованно, выгоды мало, это просто нецелесообразно.

Сначала посмотрим на данные. За последние два года Федеральная резервная система (ФРС) сократила свой баланс с 8,97 трлн до 6,56 трлн, а резервные средства банков снизились с "изобилия" до "именно достаточного" критического уровня. Уже появились сигналы тревоги: ставка по федеральным фондам поднимается к верхней границе диапазона, ставки по репо часто превышают ставку SRF, некоторые банки даже вынуждены занимать деньги у ФРС. Если эта ситуация продолжится, может произойти что угодно.

Судя по мнению Дадли, после 1 декабря Федеральная резервная система (ФРС) полностью прекратит QT и перейдет к небольшим закупкам государственных облигаций США — возможно, менее 200 миллиардов долларов в год. Звучит много? В контексте рынка государственных облигаций США объемом 30 триллионов долларов эта сумма в целом незначительна.

Но главное в этом:
📌 Сжатие баланса не оказывает реальной помощи в снижении процентных ставок
📌 Степень жесткости монетарной политики зависит от процентных ставок, сокращение баланса оказывает ограниченное влияние

Поэтому те, кто считает, что "продолжение сокращения баланса даст пространство для снижения ставок", Дадли прямо охладил: вы слишком мните.

Если нужно продолжать сокращение? Технически это возможно, но цена слишком высока. Либо повысить процентную ставку SRF, либо полностью отменить механизм SRF, что приведет к увеличению волатильности на денежном рынке, резкому росту давления на ликвидность банков и увеличению нагрузки на расчетную систему. В конце концов, сколько можно сэкономить? 4-5 базисных пунктов. Совершенно не стоит того.

🔚 Заключение Дадли сводится к тому, что сокращение баланса следует прекратить, так как дальше эффективность слишком низка, и это не поможет в будущем снижении ставок. Настоящим эффективным инструментом денежно-кредитной политики по-прежнему остаются процентные ставки.

Что это означает для рынка?
👉 Не нужно больше беспокоиться о том, что сокращение баланса вызовет неприятности.
👉 Ситуация с нехваткой ликвидности постепенно улучшится
👉 В центре внимания декабрьского заседания ФОМС снова окажутся процентные ставки, баланс больше не будет играть главную роль.

Следующее, на что должны обратить внимание все классы активов, это только одна вещь: когда Федеральная резервная система (ФРС) начнет понижать процентные ставки. Для BTC, ETH и всего криптовалютного рынка улучшение ликвидной среды может произойти быстрее, чем ожидается.