NVIDIA в панике?

Внезапный поворот рыночных настроений и редкая контратака одного из гигантов. Акции NVIDIA во вторник пережили захватывающие американские горки, в начале дня они упали более чем на 7%, рыночная капитализация уменьшилась почти на 350 миллиардов долларов, в конечном итоге закрывшись с падением на 2,6%, что стало новым минимумом за более чем два месяца.

В то же время акции материнской компании Google, Alphabet, выросли на 1,6%, что стало третьим торговым днем подряд, когда они достигли исторического рекорда закрытия, а рыночная капитализация приблизилась к отметке в 4 триллиона долларов.

Эти резкие колебания на фондовом рынке вызваны надвигающейся битвой за гегемонию в области ИИ-микросхем. В ответ на сомнения рынка, Nvidia редким образом выступила с заявлением, заявив, что ее технологии GPU “опережают отрасль на одно поколение”.

1. Поляризация технологических гигантов

Во вторник на рынке акций США наблюдалась редкая картина поляризации технологических акций. Nvidia пережила захватывающий торговый день, в течение которого акции в какой-то момент упали более чем на 7%, что стало крупнейшим однодневным падением за последнее время.

Этот большой дамп не является изолированным событием, несколько компаний, связанных с NVIDIA, также оказались втянутыми в водоворот.

● Производитель серверов Supermicro (SMCI) упал на 2,5%, оператор центров обработки данных CoreWeave, в котором Nvidia имеет долю, упал на 3,1%, а его главный конкурент AMD также упал на 4,15%.

● В контрасте с этим материнская компания Google, Alphabet, выросла на 1,6%, установив исторический максимум третий торговый день подряд.

● Эта диверсификация показывает, что инвесторы переориентируют свои вложения в области ИИ, от традиционных поставщиков оборудования к технологическим гигантам, демонстрирующим полный стек возможностей.

● Акции NVIDIA упали более чем на 700 миллиардов долларов с пикового значения рыночной капитализации в 5 триллионов долларов менее месяца назад, что превышает общую рыночную капитализацию большинства технологических компаний.

Два, вызовы Google TPU

Прямым толчком к изменению рыночной капитализации стали угрозы конкуренции, вызванные AI-чипами TPU от Google.

● На прошлой неделе Google представил модель Gemini 3, которая считается превосходящей ChatGPT от OpenAI, и эта модель была обучена с использованием собственных TPU Google, а не чипов NVIDIA.

● Еще большее震动 на рынке вызвало сообщение СМИ о том, что Google предлагает свои TPU потенциальным клиентам, включая Meta, и рассматривает возможность использования собственных чипов Google в будущих центрах обработки данных.

● Meta, как и OpenAI, всегда была важным клиентом Nvidia.

● Аналитик Jones Trading Майк О‘Рурк заявил, что выпуск Gemini 3 “может оказаться более тонкой, но более важной версией, чем DeepSeek”. Эта точка зрения представляет собой консенсус на рынке: Google превращается из отстающего в лидера в гонке ИИ.

● Стратег компании Nomura Charlie McElligott отметил, что последняя модель Alphabet “переставила шахматную доску AI”, продвигая рынок к “новому моменту DeepSeek”.

Три. Ответ NVIDIA: редкое успокоение рынка

В ответ на резкую реакцию рынка, Nvidia приняла редкую стратегию открытого ответа.

● NVIDIA высказалась через социальную сеть X, заявив, что их технологии GPU “опережают отрасль на одно поколение” и что их чипы являются “единственной платформой, способной запускать все AI-модели и универсальной в различных вычислительных сценариях.”

“Мы рады успеху, которого добился Google — они достигли огромного прогресса в области искусственного интеллекта, и мы продолжим предоставлять Google продукты и услуги,” — заявила NVIDIA.

● NVIDIA также подчеркивает, что ее чипы предлагают «более высокую производительность, многофункциональность и взаимозаменяемость» по сравнению с специализированными интегральными схемами (ASIC), такими как TPU от Google, которые обычно разрабатываются только для одной компании или одной функции.

Этот подход к публичному успокоению рынка в истории Nvidia не является обычным.

● Аналитик D.A. Davidson Гил Лурия прокомментировал: “Этот меморандум сам по себе делает NVIDIA очень пассивной, а отсутствие его публичного обсуждения делает ситуацию еще хуже. Мы согласны с многими из предоставленных ими ответов, но компании такого масштаба не нужно реагировать на каждый поставленный вопрос в период между отчетами.”

Четыре. Глубокий кризис: расхождение между фундаментальными данными и рыночными ожиданиями

Настоящая проблема, с которой сталкивается NVIDIA, заключается в огромном разрыве между фактическими результатами и рыночными ожиданиями.

● С фундаментальной точки зрения, бизнес Nvidia по-прежнему показывает сильные результаты. В третьем квартале 2026 финансового года доход компании составил 57 миллиардов долларов, что на 62% больше по сравнению с прошлым годом; скорректированная чистая прибыль составила 31.9 миллиарда долларов, что на 65% больше по сравнению с прошлым годом.

● Более того, компания прогнозирует доходы на следующий квартал в размере 65 миллиардов долларов, что значительно превышает ожидания аналитиков в 61,66 миллиарда долларов. Генеральный директор Хуан Жэньсюнь сообщил на конференции по финансовым отчетам, что общий объем заказов на AI-чипы NVIDIA на 2025 и 2026 годы достиг 500 миллиардов долларов.

● Однако неожиданные результаты не привели к росту акций. После публикации отчета Nvidia акции на момент закрытия торгов выросли почти на 6%, но на следующий день закрылись с падением на 3,15%. Упадок рыночной капитализации вызван сомнениями рынка в долгосрочной логике роста Nvidia.

● С одной стороны, крупные технологические компании начали разрабатывать собственные чипы, чтобы снизить зависимость от NVIDIA. TPU от Google — это всего лишь один из них, Amazon, Microsoft и другие также разрабатывают свои собственные AI-чипы.

● С другой стороны, инвесторы начинают обращать внимание на цикл возврата инвестиций в AI. Хотя компании, облачные сервисы и стартапы продолжают расширять инфраструктуру вычислительных мощностей, реальные возвраты на уровне приложений еще не были полностью реализованы.

Пункт пять: Дилемма Хуаня Жунсюня: тревога по поводу “безвыигрышной ситуации”

За колебаниями цен на акции стоит ряд высказываний генерального директора NVIDIA Хуаня Жэньсюня, в которых проявляется необычное беспокойство. На одном из внутренних собраний для сотрудников Хуань Жэньсюн откровенно признал, что компания сейчас находится в ситуации “в безвыходном положении”:

● “Если мы представим слабый квартал, рынок скажет, что это доказательство пузыря ИИ; но даже если мы представим отличный квартал, некоторые скажут, что мы просто разгоняем пузырь.”

● Хуан Жэньсюн даже подшутил: “Вы должны видеть некоторые мемы в интернете, которые говорят, что мы, по сути, привязали и поддерживаем Землю. Это звучит немного преувеличенно, но не совсем неправда.”

● И когда речь зашла о резких колебаниях рыночной капитализации компании, он сказал это с юмором, но выдал безысходность в отношении колебаний рыночных эмоций: “Никто не терял 500 миллиардов долларов за несколько недель, верно?”

Эти высказывания отражают многообразное давление, которое испытывает Nvidia как индикатор в индустрии ИИ — необходимо поддерживать уверенность рынка в AI-промышленности, справляться с изменениями в конкурентной среде и сталкиваться с расхождением между оценкой и фундаментальными показателями.

Шестое. Нагрев спора о пузыре

О беспокойствах вокруг Nvidia также поднимаются вопросы о том, существует ли в AI-индустрии “цикл финансирования”. Некоторые аналитики указывают на то, что сделка Nvidia с OpenAI на сумму 100 миллиардов долларов имеет особую структуру:

NVIDIA инвестирует в OpenAI для строительства центров обработки данных, а OpenAI будет оснащать эти центры чипами NVIDIA.

● Один аналитик прямо заявил: “Проще говоря, я - Nvidia, я хочу, чтобы OpenAI купила больше моих чипов, поэтому я даю деньги, чтобы они покупали. Эта практика распространена в мелких сделках, но достигать сотен миллиардов долларов уже очень необычно.”

● Похожие торговые структуры также встречаются в сотрудничестве таких компаний, как CoreWeave. OpenAI заключила сделку стоимостью в сотни миллиардов долларов с CoreWeave — CoreWeave арендует вычислительную мощность своих чипов в дата-центрах OpenAI в обмен на акции CoreWeave.

● В то же время NVIDIA, также владеющая частью акций CoreWeave, обязалась использовать всю неиспользуемую вычислительную мощность дата-центров CoreWeave до 2032 года.

Эти сложные торговые структуры вызвали сомнения на рынке относительно подлинности спроса на ИИ, и некоторые инвесторы опасаются, что текущий бум ИИ имеет структурные проблемы, аналогичные временам интернет-пузыря.

Семь. Новый этап соревнования по ИИ

Несмотря на краткосрочные вызовы, доминирование NVIDIA в области AI инфраструктуры остается прочным. Хуан Жэньсюн публично заявил, что в течение следующего десятилетия NVIDIA трансформируется в глобальную компанию в области AI инфраструктуры, и он прогнозирует, что к концу века объем инвестиций в AI инфраструктуру достигнет 3-4 триллионов долларов.

● Финансовый директор NVIDIA Коулет Кресс также подчеркнула: “Мы уверены, что NVIDIA станет оптимальным выбором в строительстве инфраструктуры ИИ на сумму от 3 до 4 триллионов долларов в год.”

● Заявление представителя Google подчеркивает разнообразную стратегию крупных технологических компаний в области инфраструктуры ИИ: “Спрос на наши кастомизированные TPU и GPU от NVIDIA стремительно растет. Мы по-прежнему будем поддерживать оба.”

В настоящее время рынок AI-чипов не является “игрой с нулевой суммой”; скорее всего, мы увидим ситуацию, в которой сосуществуют различные решения. TPU от Google может показывать отличные результаты в определенных областях, но универсальность и гибкость GPU от NVIDIA по-прежнему имеют широкие преимущества.

Коррекция акций Nvidia больше похожа на наложение нескольких причин в одно и то же время: давление оценки, изменения в ожиданиях по динамике отрасли, реальные вызовы возврата инвестиций в ИИ и колебания макроэкономической ликвидности.

Хуан Жэньсюн недавно признал, что компания оказалась в ситуации «безвыигрышной»: хорошие результаты будут расцениваться как способствующие пузырю ИИ, а плохие результаты будут рассматриваться как доказательство его разрушения.