Недавние колебания котировок акций Nvidia и Google действительно представляют собой классический пример качелей. Один растет, другой падает. Логика за этим на самом деле довольно ясна — Google на этот раз не только выпустил мощный продукт Gemini 3, но также у него есть собственные TPU.

Другими словами, Google теперь полностью может быть самодостаточным и играть в замкнутом цикле. Зависимость от чипов Nvidia? Существенно сокращена. Если эта ситуация будет развиваться дальше, Amazon, Microsoft и Meta, вероятно, также последуют общему тренду и начнут разрабатывать свои собственные чипы. Эксклюзивный нарратив Nvidia о "власти вычислительных мощностей" кажется, вот-вот будет разрушен.

Есть еще один более болезненный момент: если эффективность AI-моделей будет продолжать расти, то в краткосрочной перспективе спрос на оборудование может, наоборот, упасть. Раньше для выполнения одной задачи требовалось 10 000 карточек, а теперь 8000 достаточно — рассказ о продажах был разрушен в пух и прах. Эта ситуация очень похожа на то, как в начале года Deepseek внезапно вышел на рынок. Проще говоря, путь насильственного увеличения вычислительной мощности продолжает демонстрировать снижающуюся предельную эффективность.

Если Nvidia действительно вернется к традиционной модели ценообразования в производственной отрасли, исходя из логики оценки SaaS-компаний, то, вероятно, коэффициент цена/прибыль придется пересмотреть. Как же старый Хуан ответит на это? Сделает ставку на централизованные AI-вычисления? Выпустит новые технологии, чтобы увеличить разрыв в поколениях? Откроет новую возможность, которая сможет безумно потреблять вычислительные мощности (но как решить проблему нехватки электроэнергии)? Или продолжит углублять экосистему программного и аппаратного обеспечения, чтобы еще глубже вырыть свой защитный ров?

Будем ждать.