Федеральная резервная система (ФРС) 12 декабря снижает процентные ставки: анализ сторонников и противников

Автор: Дэн Тун, Золотая Финансовая

Исходный заголовок: Решение ФРС о снижении процентной ставки в декабре: кто за? Кто против?

21 ноября, согласно данным CME «Наблюдение за Федеральной резервной системой»: вероятность снижения процентной ставки Федеральной резервной системой в декабре на 25 базисных пунктов составляет 39,6%, а вероятность сохранения ставки на том же уровне - 60,4%. В тот же день вице-председатель Федеральной резервной системы и президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс заявил, что Федеральная резервная система может снизить ставку в «ближайшее время», не ставя под угрозу свою цель по инфляции. Под влиянием этих высказываний на Polymarket «вероятность снижения процентной ставки Федеральной резервной системой в декабре на 25 базисных пунктов выросла до 61%». Сегодня, согласно данным CME «Наблюдение за Федеральной резервной системой», вероятность снижения ставки в декабре на 25 базисных пунктов уже возросла до 69,4%, а вероятность сохранения ставки на том же уровне составляет 30,6%.

И перед выступлением Уильямса цена BTC продолжала падать, даже достигнув 82,000 долларов. С момента публикации заявления о снижении процентной ставки цена BTC начала медленно восстанавливаться, на момент написания она составляет 87067,46 долларов.

!

Экономический советник Белого дома Хассет отметил: новое руководство ФРС, возможно, сможет снизить процентные ставки, Трамп может в течение следующих нескольких месяцев провести собеседования с кандидатами в ФРС, и, возможно, мы определим кандидатуру председателя ФРС вокруг Нового года. В настоящее время рынок в основном сосредоточен на заседании FOMC ФРС.

Один. Механизм голосования на заседании FOMC Федеральной резервной системы

Решения Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) Федеральной резервной системы принимаются большинством голосов, каждый член с правом голоса имеет равный голос. В комитете всего 12 голосующих членов, которые состоят из двух категорий: постоянные члены и члены, избираемые поочередно.

• Все члены совета (максимум семь человек);
• Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка;
• Из оставшихся 11 президентов резервных банков 4 поочередно занимают должность, сроком на один год.

Семь президентов резервных банков, не обладающих правом голоса, примут участие в заседании Федерального комитета по открытым рынкам и будут участвовать в обсуждениях комитета.

Механизм голосования

• Решение большинством голосов: по окончании каждой двухдневной встречи участники голосуют за предложения по денежно-кредитной политике (например, следует ли корректировать целевой диапазон федеральной ставки фонда), и предложения, получившие большинство голосов, будут приняты.
• Согласие по переговорам: Несмотря на наличие механизма голосования, члены FOMC обычно проводят обширные обсуждения и переговоры, чтобы достичь консенсуса, обеспечивая тем самым широкую поддержку политических решений и передавая рынку согласованное сообщение.
• Запись разногласий: если какой-либо член с правом голоса не согласен с окончательным решением, его разногласия будут официально зафиксированы в протоколе заседания, что продемонстрирует разнообразие мнений внутри комитета.

Главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч заявил: “На самом деле члены комитета активно общаются во время перерывов на заседаниях, стараясь достичь консенсуса, но это не гарантирует, что консенсус будет достигнут.”

Достижение консенсуса среди всех членов Федеральной резервной системы помогает передать рынку информацию о едином мнении чиновников ФРС относительно их действий. Напротив, если результаты голосования окажутся разрозненными, это может вызвать сомнения в том, верит ли ФРС в правильность своих действий и в мотивацию чиновников ФРС.

Два, члены голосования FOMC 2025 года и их склонности.

!

Постоянные члены голосования ( Члены Совета управляющих ФРС и президент Нью-Йоркского федерального резервного банка )

Джером Х. Пауэлл, председатель ( Совета управляющих Федеральной резервной системы ): колеблющийся

29 октября на пресс-конференции после решения Федеральной резервной системы о снижении ставки на 25 базисных пунктов Пауэлл заявил, что снижение ставки не обязательно будет продолжаться до декабря, как это ранее предсказывалось. “Дальнейшее снижение ставки на заседании в декабре не является свершившимся фактом, далеко не так. Сегодня мнения по этому вопросу сильно расходятся. Это показывает, что мы еще не приняли решение о движении ставок в декабре.” Пауэлл признал, что Федеральная резервная система находится в трудном положении, и экономические тенденции тянут денежно-кредитную политику в противоположном направлении. “Сейчас мы сталкиваемся с ситуацией, когда инфляция подвергается риску повышения, а занятость - риску снижения. У нас есть только один инструмент… вы не можете одновременно справляться с обеими проблемами.”

Джон С. Уильямс, вице-председатель ( президент Нью-Йоркского федерального резервного банка ): склонен к снижению процентных ставок

Уильямс на встрече в центральном банке Чили заявил, что процентные ставки в США могут снизиться, не ставя под угрозу инфляционную цель Федеральной резервной системы, и это поможет предотвратить спад на рынке труда. “Я считаю, что денежно-кредитная политика немного ужесточается… Поэтому я считаю, что в краткосрочной перспективе в целевом диапазоне ставки федеральных фондов все еще есть пространство для дальнейшей корректировки, чтобы позиция политики была ближе к нейтральному диапазону,” - заявил Уильямс. Он также отметил, что Федеральной резервной системе необходимо достичь своей инфляционной цели “без чрезмерного риска для цели полной занятости.”

Мишель У. Боуман, член Совета управляющих ФРС: склоняется к снижению процентной ставки

Бауман, выступая после решения Федерального открытого рынка США (FOMC) о снижении процентной ставки в сентябре, впервые с 2025 года, сказал: “Сейчас пришло время Комитету принять решительные и активные меры для борьбы с ухудшением состояния рынка труда и его уязвимыми признаками. Мы, вероятно, уже отстаем от ситуации в ответ на ухудшающиеся условия на рынке труда.”

Стивен I. Миран, директор Федеральной резервной системы: склонен к снижению процентных ставок

Милан четко поддерживает снижение процентных ставок в декабре и считает это “очень подходящим”. 15 ноября он подчеркнул, что данные с сентября в целом имеют мягкий характер, что поддерживает более мягкую позицию ФРС. Ранее он также предложил снизить ставки на 50 базисных пунктов, как минимум на 25 базисных пунктов. Он считает, что если экономические данные не изменятся существенно, продолжение снижения ставок является “единым и разумным выбором”. Милан был назначен главой экономического совета Белого дома Трампом, и его независимость вызывает вопросы у общественности - его радикальная позиция усиливает разногласия внутри ФРС.

Кристофер Дж. Уоллер, член Федеральной резервной системы: склонен к снижению процентной ставки

17 ноября Уоллер заявил, что он поддерживает снижение ключевой процентной ставки в США на 0,25 процентного пункта в декабре, чтобы помочь поддержать ослабленный рынок труда в США - и он сомневается, что изменит свое мнение. Уоллер отметил, что, основываясь на опросах потребителей и предприятий, а также на своих контактах с крупными работодателями, он убежден, что состояние рынка труда ухудшилось. Он подчеркнул, что ключевые данные о занятости, задержанные из-за рекордного 43-дневного правительственного простоя, когда будут опубликованы, скорее всего, дадут противоположный результат. “Рынок труда по-прежнему остается слабым, близким к стагнации”. Тем временем, в последние месяцы инфляция не сильно возросла. Он отметил, что замедление экономики и высокие процентные ставки подавляют потребительские расходы, что помогает контролировать инфляцию. “Учитывая признаки замедления экономического роста и то, что слабый рынок труда может привести к умеренному росту заработной платы, я не вижу никаких факторов, которые могли бы привести к ускорению инфляции.”

Майкл С. Барр, член Совета управляющих ФРС: осторожное снижение процентной ставки

20 ноября Майкл Барр заявил: “Я обеспокоен тем, что уровень инфляции все еще около 3%, в то время как наша цель составляет 2%. Поэтому нам сейчас нужно осторожно подходить к денежно-кредитной политике, так как мы хотим убедиться, что достигаем двух аспектов нашей миссии.”

Лиза Д. Кук, член Совета управляющих Федеральной резервной системы: колебания

Кук в интервью Вашингтонскому институту Брукингса заявил: “На каждой встрече я принимаю решение о своей денежной политике на основе последних данных из различных источников, изменений в моих ожиданиях и баланса рисков. Каждая встреча, включая встречу в декабре, является заседанием на месте.”

Филип Н. Джефферсон, член Федеральной резервной системы: нерешительный

17 ноября Джефферсон отметил: по мере того как Федеральная резервная система ослабляет политику до уровня, который может остановить прогресс замедления инфляции, ей необходимо «двигаться медленно» по вопросу дальнейшего снижения ставок. «В последние месяцы, я думаю, баланс рисков в экономике изменился, и по сравнению с восходящими рисками инфляции риски снижения занятости увеличились, восходящие риски инфляции, возможно, недавно снизились». Джефферсон будет ориентироваться на данные и использовать подход «поэтапного заседания» для принятия решений по политике. «На данном этапе это особенно осторожный подход». Перед заседанием Федеральной резервной системы в декабре «неясно, сколько официальных данных мы сможем увидеть».

Члены поочередного голосования 2025 года ( Президент регионального резервного банка )

Сьюзан М. Коллинз, президент Бостонского федерального резервного банка: склонна не снижать процентные ставки

12 ноября Коллинз заявила: из-за опасений по поводу высокой инфляции она считает, что порог для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики “относительно высок”. “Без явных доказательств ухудшения на рынке труда я не буду легко смягчать политику, особенно в условиях ограниченной информации об инфляции из-за приостановки работы правительства. В условиях текущей высокой неопределенности может быть целесообразно удерживать процентную ставку на текущем уровне в течение некоторого времени для балансировки рисков инфляции и занятости.”

Альберто Г. Мусалем, президент Федерального резервного банка Сент-Луиса: склонен не снижать процентную ставку

10 ноября Муасаллам выразил четкое сомнение в перспективах дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. В интервью СМИ он заявил: “В данный момент мы должны действовать осторожно, это крайне важно. Я считаю, что пространство для дальнейшего смягчения политики крайне ограничено, если не делать ее чрезмерно свободной.” Муасаллам считает, что текущая инфляция ближе к 3%, а не к целевому уровню в 2% ФРС. Он добавил, что финансовая обстановка, включая оценку акций и цены на жилье, уже находится на высоком уровне; денежно-кредитная политика ближе к нейтральному уровню, а не в состоянии легкой ограниченности; рынок труда также постепенно охлаждается. “Я считаю, что нам необходимо продолжать предпринимать меры для сдерживания инфляции.”

Джеффри Р. Шмид, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити: склоняется к тому, чтобы не снижать процентные ставки

14 ноября Шмидт заявил, что дальнейшее снижение процентных ставок может оказать большее влияние на усиление высокой инфляции, чем на поддержку рынка труда: “Я считаю, что дальнейшее снижение ставок не окажет значительного влияния на исправление трещин на рынке труда — эти давления скорее всего вызваны структурными изменениями в сфере технологий и иммиграционной политики. Однако снижение ставок может оказать более длительное влияние на инфляцию, поскольку это заставляет внешний мир все больше сомневаться в нашей решимости придерживаться целевого уровня инфляции в 2%.” Эта причина направляет его размышления о предстоящем заседании Федеральной резервной системы в декабре, он добавил, что в ближайшие недели он все еще открыт для новой информации.

Аустен Д. Гулсби, президент Федерального резервного банка Чикаго: осторожное снижение процентной ставки

Гурлсби заявил на мероприятии Ассоциации сертифицированных финансовых аналитиков в Индианаполисе, что процесс восстановления инфляции до 2% «кажется остановившимся». «Это меня немного беспокоит.»

Таким образом, среди 12 голосующих четверо явно склоняются к снижению процентной ставки, остальные восемь находятся в неопределенности или выступают против снижения.

Третье, ожидания внешнего мира по поводу снижения процентной ставки Федеральной резервной системой в декабре

• Исследование Barclays указывает на то, что решение Федеральной резервной системы по процентным ставкам в следующем месяце все еще вызывает неопределенность, но председатель Пауэлл, вероятно, будет настаивать на том, чтобы FOMC принял решение о снижении ставок. Согласно недавним высказываниям, Barclays считает, что члены совета Милан, Бауман и Уоллер могут поддержать снижение ставок, в то время как главы региональных федеральных резервов Мусаллем и Шмидт склоняются к тому, чтобы оставить ставки без изменений. Последние заявления членов совета Барла и Джефферсона, а также Гулсби и Коллинза показывают, что их позиция еще не определена, но они больше склоняются к поддержанию текущего положения. Члены совета Кук и Уильямс полагаются на данные, но, похоже, больше поддерживают снижение ставок. Barclays заявляет: “Это означает, что прежде чем учитывать позицию Пауэлла, может быть шесть голосующих, склоняющихся к тому, чтобы оставить ставки без изменений, и пятеро, склоняющихся к снижению ставок.” Банк добавил, что в конечном итоге Пауэлл будет определять это решение, так как для членов совета очень высоки барьеры для открытого противостояния его позиции.
• Исследовательский отчет Citic Securities сообщает, что председатель Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс намекнул на дальнейшее снижение процентных ставок в декабре, ожидания снижения ставок на рынке изменились, и в настоящее время рынок считает, что вероятность снижения ставок Федеральной резервной системой в декабре составляет 70%. Федеральная резервная система вступит в период тишины с 29 ноября, и у Пауэлла нет запланированных публичных выступлений или интервью с СМИ перед этим периодом, его «близкий союзник» Уильямс, вероятно, сделает последнее заявление, повлиявшее на ожидания рынка. Продолжая предыдущую точку зрения, ожидается, что в декабре может состояться «close call» по снижению ставок на 25 базисных пунктов. Для рынка изменение ожиданий по снижению ставок в сочетании с продвижением плана «28 пунктов» и новостями о том, что администрация Трампа рассматривает возможность экспорта чипов H200 в Китай, означает, что макроэкономические факторы в краткосрочной перспективе больше не будут источником давления на рынок, и рынок, возможно, будет больше сосредоточен на таких вопросах, как выпуск облигаций компаниями в области ИИ и тенденции криптовалют.
• На Polymarket вероятность снижения процентной ставки ФРС в декабре на 25 базисных пунктов возросла до 67%.