Как 41-дневная остановка работы правительства США повлияла на крипторынок? Подробный разбор двух каналов передачи

Question

Недавние последствия остановки работы правительства США продолжают сотрясать криптовалютный рынок. С 1 октября демократы и республиканцы не смогли договориться по вопросу субсидий на медстрахование, что привело к остановке работы федерального правительства на 41 день. Лишь 13 ноября Сенат одобрил временный бюджет. Это не только проблема США — через финансовые каналы это напрямую влияет на ликвидность глобального крипторынка.

Ликвидность высушена: эффект черной дыры казначейского счета

Ключевые данные: остаток на TGA-счете Минфина США вырос с 30 млрд до более чем 100 млрд долларов, что эквивалентно изъятию с рынка более 70 млрд долларов наличности.

В обычных условиях финансы США — это замкнутая система: поступления от налогов, выпуск облигаций, поступление на счет TGA, а затем — вливание в рынок через государственные расходы. Остановка правительства нарушила этот баланс: налоги продолжали поступать (543,6 млрд долларов в сентябре), а расходы замерли (расходы за сентябрь составили лишь 345,7 млрд долларов). В итоге — деньги поступают, но не расходуются, а TGA превращается в финансовую черную дыру.

Это напрямую повысило стоимость долларового фондирования. Ставка по овернайт-репо (GC Repo) 31 октября взлетела на 22 базисных пункта, значительно превысив целевой диапазон ФРС. Коммерческие банки массово прибегали к постоянному РЕПО ФРС, обновляя исторические максимумы. Представители ФРС неофициально признают, что ужесточение за счет роста TGA сопоставимо по эффекту с несколькими повышениями ставки.

В крипторынке сильнее всего пострадали маркетмейкеры. Один из руководителей по управлению рисками крупного маркетмейкера сообщил: “Во время остановки правительства наши долларовые расходы на фондирование выросли более чем вдвое, пришлось резко сократить активность маркетмейкинга.” В результате спреды по торговым парам увеличились, глубина рынка снизилась, а крупные сделки стали сильнее давить на котировки.

Управление резервами стейблкоинов также оказалось под ударом. Большинство стейблкоинов обеспечиваются краткосрочными трежерис или долларовыми активами, а блокировка ликвидности напрямую бьет по эмитентам. Премия OTC на стейблкоины снизилась с +0,3% до -1,1%, что говорит о том, что “мнимая нехватка” долларов уже добралась до крипторынка.

Психологический аспект: черная дыра данных + политический шум = всплеск неприятия риска

Другая проблема более скрытая, но гораздо опаснее: разворот рыночных настроений.

Остановка правительства привела к приостановке работы статистических ведомств, таких как Минтруд и Минторг, а значит, публикация данных CPI и о занятости была полностью остановлена. Главный экономист JPMorgan в отчете для клиентов пишет: “Принимать решения без данных — как ощупывать слона в темноте.” Рынок ослеп.

Параллельно Трамп объявил о новых тарифах, усилился конфликт Россия-Украина, обострилась ситуация на Ближнем Востоке… Неопределенность нарастает. Индекс страха Чикагского университета упал до 23, что соответствует зоне крайнего страха.

В такой “идеальный шторм” инвесторы начали избавляться от рисковых активов. Криптовалюта считается “ультимативно рискованным активом”, поэтому страдает в первую очередь. Четыре недели подряд фиксировался чистый отток, из криптофондов выведено 4,7 млрд долларов. Один из управляющих хедж-фондом с Уолл-стрит признался: “При такой степени неопределенности первая реакция — резать риск, а крипта всегда под нож первой.”

Давление на продажу + сокращение маркетмейкеров = цепная реакция. Падение цены → ликвидация плечевых позиций → рост давления на продажу → исчезновение ликвидности. Формируется “порочный круг”: падение → ликвидация → распродажа → новое падение.

Остановка завершилась, сигналы отскока уже есть

Хорошая новость — после одобрения Сенатом 11 ноября Минфину нужно восстановить баланс TGA до 60 млрд долларов, то есть влить на рынок минимум 50 млрд долларов ликвидности.

Исторические данные весьма убедительны:

После остановки в октябре 2013 года BTC за 30 дней вырос на 54%
После остановки 2018–2019 гг. BTC за 30 дней вырос на 15%

В этот раз после завершения остановки BTC уже отскочил выше 15 тысяч долларов.

Трамп также намекнул на внедрение плана “тарифного бонуса” на 40 млрд долларов — если реализуют, это будет очередной всплеск ликвидности. Технически BTC, похоже, нашел “IPO-цену” (сигнал подтверждения дна). Если удастся пробить сопротивление на уровне 104 300 долларов, техническая цель — 119 900 или даже 175 500 долларов.

Вывод: политический кризис в США — это как камень, брошенный в финансовый пруд: волны доходят до каждого уголка крипторынка. Только те инвесторы, кто видит эти связи, смогут лучше использовать возможности в новом цикле.