Долгий Биткойн, короткая стратегия: Citron говорит, что их рекомендация "хорошо устарела", так как акции упали на 68% за год

Источник: Желтый Оригинальный заголовок: Долгий Биткойн, короткая стратегия: Citron говорит, что их рекомендация 'хорошо устарела' на фоне падения акций на 68% за год

Оригинальная ссылка: Citron Research заявила в пятницу, что ее рекомендация занять короткую позицию по Strategy, оставаясь в длинной позиции по Bitcoin, оправдалась, как они и ожидали, отмечая год с тех пор, как компания публично заявила, что оценка программного обеспечения компании отклонилась от ее экономических основ.

Цитрон отметил, что Strategy упал на 68% за последние 12 месяцев, в то время как Биткойн снизился примерно на 15% за тот же период.

“Гордимся моментом — и благодарны за удачу, которая всегда играет свою роль,” написала компания.

Звонок вновь разжег дебаты о том, как инвесторы должны оценивать акции Strategy в связи с производительностью самого Биткойна. Майкл Сэйлор, генеральный директор компании, в то время ответил в интервью, предложив объяснение того, что он описал как уникальную экономическую модель Strategy.

На этом интервью Сэйлор представил компанию как “компанию с биткойн-резервами”, с экспозицией, сформированной через смесь прямых активов и рыночных сделок.

“Мы питаемся от биткойн-реактора,” сказал он, утверждая, что позиция $35 миллиарда в биткойнах компании позволяла ей “продавать волатильность” и реинвестировать полученную разницу в актив.

Сэйлор также утверждал, что структура Strategy фактически передает риск и доходность фиксированных инструментов акционерам, создавая то, что он назвал экспозицией “2X Bitcoin, 2X vol” для инвесторов в акции.

В тот момент Сейлор указал на две сделки финансирования: продажу акций на рынке за 4,6 миллиарда долларов и конвертируемую облигацию на $3 миллиард, как примеры того, как компания захватывает то, что он описал как “спред BTC”.

Он заявил, что эти спреды принесли миллиарды в виде дополнительных прибыли от Биткойна за короткие периоды времени и потенциально десятки миллиардов для акционеров в долгосрочной перспективе.

Короткие, сказал он, не поняли модель.

“Что они теряют, так это то, что когда мы берем деньги в долг под 6% и инвестируем в биткойн, и биткойн вырастает на 30%… мы получаем спред BTC в 80%,” заявил Сейлор.

На вопрос о рисках снижения, Сейлор сказал, что единственной реальной угрозой будет немедленный коллапс самого Биткойна.

“Основной риск, который вы берете на себя, это экзистенциальный риск того, что Биткойн подвергнется событию уровня вымирания,” сказал он, добавив, что инвесторы в акции Strategy уже приняли эту предпосылку.

Он также привел историческую ставку роста Биткойна и утверждал, что покупатели акций явно искали кредитное плечо в Биткойне.

“За последние две недели мы заработали 5,4 миллиарда долларов прибыли от BTC,” сказал Сайлор в тот момент. “Если тебе нравится Биткойн, тогда это монстр для тебя.”

Тем не менее, Citron предложил в четверг, что они все еще не понимают ответ Saylor, вновь связывая это с интервью как частью своего юбилейного выпуска.

Исходная теза компании сосредоточилась на премии за оценку Strategy, которую некоторые аналитики также описали как чрезмерную, и на идее о том, что акции могут показывать более низкую доходность, чем Bitcoin, если предпочтения инвесторов изменятся в сторону использования кредитного плеча.