Bitcoin Получает Свою Первую Оценку Облигаций: Moody's Оценивает Новую Сделку из Нью-Гэмпшира

Кратко

• Moody’s присвоила предварительный рейтинг Ba2 на сумму до 100 миллионов долларов по облигациям с доходом, обеспеченным биткоином, которые будут выпущены через Управление по делам финансов бизнеса (Business Finance Authority) штата Нью-Гэмпшир.
• Облигации обеспечены исключительно биткоином, хранящимся в кастоди у BitGo, и не подвергают риску какие-либо публичные средства штата Нью-Гэмпшир.
• Похоже, это первый рейтинг, присвоенный крупным агентством облигациям, напрямую обеспеченным биткоином.

Кредитное агентство Moody’s для Уолл-стрит только что выпустило свой первый кредитный рейтинг по облигациям, обеспеченным биткоином.
Moody’s Ratings присвоило предварительный рейтинг Ba2 паре облигаций с доходом, обеспеченных биткоином, которые будут выпущены через Управление по делам финансов бизнеса штата Нью-Гэмпшир.
Кредитный рейтинг работает во многом так же, как кредитный скоринг для отдельного заемщика. Это независимая оценка того, насколько вероятно, что долг будет погашен.
Компания говорит, что это впервые, когда крупное кредитное агентство оценило облигацию, напрямую обеспеченную биткоином.

Облигации, выпущенные в рамках проекта Waverose Finance, имеют совокупную номинальную стоимость до 100 миллионов долларов и подлежат погашению в 2029 году.

Рейтинг Ba2 ставит их на две ступени ниже инвестиционного уровня, в спекулятивную зону — но само присвоение служит важной вехой.
Облигации являются инструментами с ограниченным правом регресса, то есть публичные средства штата Нью-Гэмпшир не поставлены на кон. Business Finance Authority штата выступает в роли посредника-эмитента. Погашение происходит исключительно за счет ликвидации биткоина, хранящегося в кастоди у BitGo Bank & Trust, пояснил Moody’s в пресс-релизе.

Moody’s заявил, что применило коэффициент авансирования 72,06% и двухдневный период подверженности риску, соответствующий рейтингу Ba2 для обеспечения биткоином. «Коэффициент авансирования отражает оценку исторической волатильности и ликвидности биткоина», — написала компания в релизе.
Первоначальное избыточное обеспечение установлено на уровне 1,60x, при этом триггер LTV (loan-to-value) на уровне 1,40x потребует обязательного досрочного выкупа, если этот порог будет нарушен. Это означает, что если цена биткоина упадет настолько, что он будет стоить лишь 1,4 раза по отношению к стоимости займов, он будет ликвидирован.
Сделка выходит на фоне того, что рейтингуемая задолженность, привязанная к биткоину, набирает обороты.
В конце 2025 года криптокредитор Ledn получил рейтинг BBB- от S&P Global по обеспеченной активами ценной бумаге на 188 миллионов долларов, которая объединяла займы, обеспеченные биткоином. Это был самый высокий рейтинг, достигнутый криптокомпанией на тот момент.
Он был на пять промежуточных градаций выше, чем у DeFi-кредитора Sky и Майкла Сейлора, которые оба получили рейтинги B в прошлом году.
Но на той сделке в феврале произошли рыночные потрясения: резкая распродажа биткоина привела к ликвидациям примерно четверти базового пула займов.
Облигации штата Нью-Гэмпшир еще не получили цену размещения. Moody’s сообщил в своем релизе, что отчет о предстоящей продаже (pre-sale) будет доступен в ближайшее время.
Moody’s уже давно проявляет интерес к криптовалютам. В июне 2025 года компания тестировала ончейн-рейтинги вместе с Solana.

«Мы продолжаем поддерживать инновации в финансах и активно исследуем новые направления для цифровой финансовой экосистемы, чтобы получить доступ к нашим кредитным оценкам», — сказал Риджев Бамра, руководитель стратегии в сфере цифровой экономики в Moody’s Ratings, на тот момент.