Падение акций полупроводников: стоит ли покупать? Аналитик Samsung Securities: корректировка в цикле, а не пик экономики.

Аналитик по полупроводникам из Samsung Securities, Ли Чон-ук (Jong-wook Lee), опубликовал 30 марта исследовательский отчет, в котором отметил, что несмотря на недавнее снижение спотовых цен на DRAM и заметное падение цен на память, эта волна снижения является нормальной коррекцией в рамках цикла, а не сигналом о развороте экономики. Он советует инвесторам переждать коррекцию и воспользоваться возможностями соотношения риск-доход.

Цены акций Samsung Electronics и SK Hynix за пять дней резко упали почти на 10%

За последние пять торговых дней акции Samsung Electronics (KRX: 005930) снизились на 9,82%, а SK Hynix (KRX: 000660) — более чем на 12,08%. Обе крупнейшие компании в области памяти продолжили падение сегодня, закрывся соответственно на 1,69% и 5,31%, что привлекло внимание рынка.

Причиной этого давления стало снижение цен на DRAM на спотовом рынке. Спотовая цена DDR5 16GB после пика 19 марта продолжила корректироваться, и разрыв между спотовой ценой и контрактной сократился с примерно 30% в первом квартале до около 20% в последнее время. Инвесторы опасаются, что эти изменения могут свидетельствовать о начале нисходящего цикла для компаний памяти.

Аналитики: это коррекция, а не вершина

В ответ аналитик Ли ясно заявил, что текущая волна снижения — это «коррекция», а не «пик» рынка.

Он отметил, что рыночная повестка постепенно меняется с вопроса «насколько выросла цена DRAM» на вопрос «смогут ли цены на DRAM продолжать расти». В период перехода между этими двумя темами трудно точно определить точку разворота, поэтому колебания рынка неизбежны. Поэтому он считает, что в ходе коррекции лучше оставаться в позициях и наблюдать, а не торопиться с продажами, так как это может привести к упущенным возможностям.

Задержка реакции предложения, возможность роста прибыли в «плато»

Его аргумент основан на структурных изменениях в предложении памяти в рамках текущего цикла. Ли отметил, что по сравнению с предыдущими циклами рынка памяти, расширение производственных мощностей со стороны поставщиков замедлилось примерно на год. Это означает, что дисбаланс между спросом и предложением сохранится дольше.

По его мнению, кривая прибыли производителей памяти не будет показывать резкие пики и падения, характерные для прошлых циклов, а скорее будет двигаться по более плавной «плато»-образной траектории. Это укрепит доверие инвесторов к продолжительности цикла и сделает оценочные показатели более устойчивыми.

Истинный сигнал вершины экономики — спрос на AI

Ли также напомнил, что DRAM — это циклическая отрасль, и риски, связанные с цикличностью, нельзя игнорировать. Однако не стоит паниковать и выходить из рынка при первых признаках неопределенности.

Он подчеркнул, что настоящий сигнал вершины рынка памяти должен исходить от структурных изменений в спросе со стороны downstream-индустрии. В частности, необходимо внимательно следить за деятельностью лидеров в области генеративного AI, таких как OpenAI и Anthropic, а также за инвестициями и планами по капитальным затратам крупных интернет-провайдеров (ISP).

На данный момент инвестиции в инфраструктуру AI продолжают ускоряться, и спрос еще имеет потенциал для роста, признаков вершины рынка пока не наблюдается.

(Новые технологии Google пугают рынок: спрос на AI-память в шесть раз меньше! SK Hynix и Micron одновременно снижают цены)

Запасы природного газа — вопрос стоимости, а не кризиса производства

Еще одна актуальная проблема — возможное сокращение поставок природного газа, что может повлиять на производство памяти. В отношении этого Ли считает, что рынок слишком преувеличил значение этой темы. Он отметил, что проблема с поставками природного газа — это скорее давление на рост издержек, а не риск остановки производства, что принципиально разные вещи.

Долгосрочная структура затрат в индустрии памяти в основном определяется технологическим прогрессом, повышением выхода на чистых платах и масштабами капитальных вложений. Колебания цен на сырье оказывают относительно небольшое влияние. Кроме того, в условиях сильного спроса рост стоимости сырья обычно передается потребителям через повышение цен, что ограничивает негативное влияние на прибыльность.

Эмоции — главный драйвер продаж, фундаментальные показатели пока стабильны

Обобщая, Ли считает, что текущая волна снижения цен — это «проблема эмоционального фона», а не «фундаментальный кризис». Он отметил, что после значительного роста цен на DRAM и акции памяти инвесторы начали испытывать сильную тревогу по поводу продолжительности цикла, и чтобы снизить неопределенность, они ищут конкретные данные. Временное ослабление спотовых цен стало именно тем выходом для этой тревожной ситуации.

Он ожидает, что после получения подтверждений, таких как закупки серверов AI, уровни запасов у ключевых клиентов и результаты переговоров по контрактным ценам, цены на память стабилизируются и начнут снова отражать реальные прибыльные возможности компаний.

Эта статья: «Можно ли покупать память после обвала? Аналитик Samsung: коррекция внутри цикла, а не вершина рынка» впервые опубликована на Chain News ABMedia.