Шоу, Цзиньсэ Цзяоцай
19 марта 2026 года в ранние часы завершилось второе в этом году заседание FOMC Федеральной резервной системы, и как ожидалось, было объявлено, что целевой диапазон ставки по федеральным фондам останется в пределах 3,5%–3,75%. Это уже второе подряд заседание FOMC, на котором после трех последовательных снижений ставки в конце прошлого года, было принято решение о паузе. В заявлении FOMC особо подчеркнута неопределенность влияния ситуации на Ближнем Востоке на американскую экономику. В нем говорится, что ФРС сохраняет текущую позицию и прогноз по снижению ставки в этом году без изменений, «под угрозой повышения цен на энергоносители, вызванного конфликтом с Иран, усилия по борьбе с инфляцией, продолжавшиеся много лет, могут быть вынуждены быть продлены». В заявлении не упоминается о покупках государственных облигаций и других операциях с активами, что свидетельствует о том, что операции по управлению резервами Нью-Йоркского филиала (RMP) идут по плану и изменений не произошло. Из 12 членов FOMC только один — директор ФРС Милан — высказался против, что вдвое меньше по сравнению с предыдущим разом. Это означает, что количество голосов против в этом решении было минимальным за последние четыре заседания. После этого председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции ответил на вопросы о предстоящем завершении срока полномочий, текущих горячих темах и судебных расследованиях.
После публикации заявления ФРС и перед пресс-конференцией Пауэлла основные активы не показывали значительных колебаний. В ходе пресс-конференции Пауэлл выступил с более жесткой риторикой, что привело к расширению падения на рынках акций, облигаций и золота, а также к росту доллара. Индекс S&P 500 в итоге снизился на 1,4%, что стало худшим показателем с начала 2024 года. В связи с падением аппетита к риску и решением ФРС, биткойн рухнул на 4,6%, вернувшись к уровню около 71 000 долларов, а Ethereum упал на 6%.
На фоне нарастания напряженности в Иране и опасений по поводу возможного роста инфляции из-за энергетического кризиса, рынок продолжает опасаться новых скачков цен. Продолжение паузы ФРС соответствует ожиданиям рынка. Но как будет развиваться политика ФРС дальше? Какое влияние окажет конфликт на Ближнем Востоке на глобальную макроэкономику? Действительно ли Пауэлл собирается «жестко противостоять» Трампу? Как рынок интерпретирует это решение и куда движется ситуация?
一、ФРС второй раз подряд сохраняет ставку, напряженность в Иране вызывает опасения по инфляции
Сегодня рано утром завершилось второе в этом году заседание FOMC, на котором было объявлено, что целевой диапазон ставки по федеральным фондам останется в пределах 3,5%–3,75%. Это уже второе подряд решение о паузе, что соответствует ожиданиям рынка. В заявлении FOMC особо подчеркнута неопределенность влияния ситуации на Ближнем Востоке на экономику США. В нем говорится, что «под угрозой повышения цен на энергоносители, вызванного конфликтом с Иран, усилия по борьбе с инфляцией, продолжавшиеся много лет, могут быть вынуждены быть продлены».
После объявления решения рынок сохраняет прогноз снижения ставок в 2026 и 2027 годах по одному разу. Фьючерсы на ставки по американским облигациям ожидают, что ФРС возобновит снижение ставок в декабре 2026 или январе 2027 года. Согласно последним данным CME «Наблюдение за ФРС», вероятность сохранения ставки в апреле составляет 100%. Вероятность снижения на 25 базисных пунктов к июню — 11,2%, а вероятность сохранения — 88,8%. В июле вероятность сохранения ставки — 77,4%. Согласно прогнозам Polymarket, после объявления решения вероятность трехкратного сохранения ставки на текущем уровне выросла до 82%, а вероятность снижения на 25 базисных пунктов — снизилась до 16%.
После публикации заявления и перед пресс-конференцией Пауэлла основные активы не показывали значительных колебаний. В ходе пресс-конференции Пауэлл выступил с более «ястребиной» риторикой, что привело к расширению падения на фондовых рынках, рынках облигаций и золота, а также к росту доллара. Индекс S&P 500 снизился на 1,4%, достигнув минимума с ноября, Nasdaq — на 1,4%, Dow — на 1,6%. Единственным сектором, показавшим рост, остались нефтегазовые компании. Спотовое золото упало на 3,6%, приблизившись к уровню 4800 долларов за унцию, что стало минимальным за месяц. Доходности американских облигаций с разными сроками выросли значительно: доходность двухлетних облигаций поднялась на 10 базисных пунктов до 3,775%, десятилетних — почти на 6,5 базисных пунктов. Доллар укрепился на 0,76%, вернувшись к отметке 100. Вследствие снижения аппетита к риску и решения ФРС, рискованные криптовалюты были распроданы: биткойн рухнул на 4,6%, вернувшись к уровню около 71 000 долларов, Ethereum — на 6%.
Продолжающаяся напряженность в Ближнем Востоке и возможный рост цен на нефть из-за энергетического кризиса усиливают опасения по поводу инфляции, и рынок реагирует на это продолжением паузы ФРС. Политика ФРС далее будет зависеть от ситуации в Иране и состоянии энергетического рынка.
二、Внутри FOMC только один высказался против, сформировалось почти единое мнение
Помимо влияния ситуации на Ближнем Востоке, в этом решении ФРС практически не произошло существенных изменений по сравнению с предыдущим. В заявлении особо подчеркнута неопределенность влияния конфликта на экономику США: «Развитие ситуации на Ближнем Востоке остается неопределенным. Под угрозой повышения цен на энергоносители, вызванного конфликтом с Иран, усилия по борьбе с инфляцией могут быть продлены». В части оценки экономики в заявлении сделаны минимальные изменения: в прошлом заявлялось, что «индикаторы безработицы показывают признаки стабилизации», а в этом — что «уровень безработицы за последние несколько месяцев практически не изменился». Из этого следует, что оценка рынка труда немного понижена. В заявлении не упоминается о покупках активов или операциях с активами, что говорит о том, что операции по управлению резервами Нью-Йоркского филиала (RMP) идут по плану и изменений не произошло. В заявлении вновь подчеркнуто, что FOMC стремится достичь полной занятости и 2% инфляции в долгосрочной перспективе, а неопределенность в экономическом прогнозе остается высокой. Внимание уделяется рискам как по занятости, так и по инфляции.
Из 12 голосующих членов FOMC только один — директор ФРС Милан — высказался против, что на один голос меньше по сравнению с предыдущим разом. В заявлении говорится, что против решения проголосовал именно он, он выступает за снижение ставки на 25 базисных пунктов. Остальные 11 членов, включая тех, кто голосовал против в прошлый раз, поддержали сохранение ставки.
График точечных ставок (dot plot) показывает, что из 19 участников 7 считают, что в 2026 году ставка должна оставаться на текущем уровне, 7 — что ее нужно снизить на 25 базисных пунктов, 2 — на 50, 2 — на 75, и один — на 100 базисных пунктов.
三、Пауэлл отвечает на вопросы о сроках полномочий, говорит, что не собирается уходить до завершения расследования
После решения и на пресс-конференции Пауэлл прокомментировал текущую ситуацию и ответил на вопросы журналистов. Он подчеркнул, что ФРС считает текущую позицию подходящей и находится в выгодной позиции для принятия решений о будущем изменении ставки. Он отметил, что экономика США продолжает расти, инфляция остается чуть выше целевого уровня, в последние недели выросли краткосрочные инфляционные ожидания, а долгосрочные — соответствуют цели 2%. В сфере занятости рост замедлился, что связано с уменьшением притока рабочей силы, вызванным сокращением миграции и снижением участия в рабочей силе, а также ослаблением спроса на рабочую силу.
Отвечая на вопрос журналистов, Пауэлл заявил, что «если не будет прогресса по инфляции, снижение ставки не произойдет». Он отметил, что возможность повышения ставки в будущем действительно обсуждается, но большинство участников не считают, что следующая мера — это повышение. Также он добавил, что рост цен на энергоносители будет отражен в базовой инфляции, а повышение цен на энергоносители повысит общую инфляцию. Сейчас еще рано говорить о полном влиянии ситуации в Ближнем Востоке на экономику. Потребление и занятость продолжат испытывать давление, а инфляция — рост. Пауэлл отметил, что строительство инфраструктуры и инвестиции в искусственный интеллект могут временно повысить нейтральную ставку.
На вопрос о сроках полномочий и планах на будущее, Пауэлл заявил, что «до завершения расследования в Министерстве юстиции он не собирается уходить из ФРС», и что он временно останется председателем, пока не будет подтвержден его преемник. Он также отметил, что пока не решил, сколько еще пробудет в должности, и будет руководствоваться интересами ФРС и общественности.
Первый публичный комментарий Пауэлла о влиянии расследования на его планы остался ясным: он не собирается уходить до окончания расследования. Внешние источники предполагают, что он может остаться на посту после окончания срока в мае и до 2028 года, пока не будет назначен новый председатель. Его более «ястребиная» риторика на пресс-конференции усиливает ожидания, что ФРС продолжит приостановку политики.
四、Как интерпретировать решение ФРС и заявления Пауэлла
По мнению журналиста Ник Тимираоса из The Wall Street Journal, «если в период до 15 мая, когда истекает срок полномочий Пауэлла, его преемник не будет подтвержден, он продолжит оставаться председателем ФРС». Это его самое прямое заявление по поводу предстоящей смены руководства. Тимираос подчеркнул, что пока расследование в Минюсте не завершено, он не уйдет из поста. Он также отметил, что пока не решил, останется ли он в должности после возможного назначения преемника. Известно, что после окончания срока в 2028 году он сможет оставаться членом Совета директоров до этого времени. Это решение существенно влияет на возможности Трампа по перестройке структуры ФРС: если Пауэлл останется, Трамп потеряет шанс назначить его. В настоящее время из семи членов Совета трое — назначенные Трампом.
Ирра Джерси, главный стратег по ставкам в США в Bloomberg, отметил, что в отличие от упоминания в заявлении о неопределенности из-за ситуации на Ближнем Востоке, в прогнозах по инфляции ФРС более заметно повышение ожиданий по инфляции, что свидетельствует о большей озабоченности текущими ценами на нефть и связанными с ними инфляционными рисками. Это, по его мнению, отражает более постепенное повышение инфляции в прогнозах ФРС.
Георг Гонкальвес из MUFG отметил, что в заявлении ФРС содержится «нейтральный» тон, и его корректировки призваны избегать сигналов, а также показывают, что регулятор осторожен в отношении возможных последствий конфликта на Ближнем Востоке и роста инфляции.
Дэн Картер из Fort Washington Investment Advisors считает, что Пауэлл больше озабочен инфляцией, чем негативным влиянием нефтяных цен на рост экономики. Он полагает, что краткосрочные ставки выглядят привлекательными, поскольку вероятность повышения ставки в ближайшее время невелика.
Марк Хэррис из Markets Live отметил, что, когда инфляционные ожидания начинают быстро скакать, ФРС вынуждена резко менять курс, что создает риски для долговых рынков и рискованных активов, включая криптовалюты.
Типп из PGIM признался, что рынок еще держится, но после заявления Пауэлла о сохранении позиции он «не выдержал», поскольку это означает, что он более ястребин, чем Вош из ФРС.
五、Анализ и прогнозы на будущее
Что ожидает рынки после продолжения паузы ФРС, в том числе криптовалют? Вот основные мнения аналитиков.
1. Ник Тимираос из WSJ считает, что сохранение ставки в условиях «тучных облаков» вокруг Ирана — это сигнал, что новая нефтяная волна может продлить борьбу ФРС с инфляцией на годы. Он отмечает, что текущая политика ФРС ближе к нейтральной, и снижение ставки станет маловероятным, если экономика не начнет слабеть.
2. Брайан Култон из Fitch полагает, что если рост цен на нефть, вызванный конфликтом, окажется временным, то «снижение ставки в июне — вполне реальный сценарий». Сегодня ФРС сохранила ставку и подчеркнула необходимость дополнительной оценки ситуации. Инфляционные прогнозы немного повысились, что связано с ростом цен на нефть и устойчивостью базовой инфляции. Он считает, что без признаков стойкой инфляции, в апреле ставка может остаться без изменений, а слабость рынка труда может снова вызвать опасения по поводу роста безработицы и привести к снижению ставки в июне.
3. Цзиньхуа (China Securities) отмечает, что в марте ставка останется без изменений, что соответствует ожиданиям рынка. Текущий целевой уровень — 3,4%, что совпадает с прогнозом на конец 2025 года. В то же время, прогноз по инфляции немного повышен, а рост экономики — немного снижен. Уровень безработицы остается без изменений. Внимание уделяется тому, что Пауэлл не дал оценки ситуации с Ираном и нефтью, а вера в снижение инфляции по тарифам ослабла по сравнению с январем. В апреле снижение ставки маловероятно, а во второй половине года возможен один раз — снижение на 25 базисных пунктов.
4. Citi снизила целевые цены на биткойн и Ethereum на 12 месяцев до 112 000 и 3175 долларов соответственно, что ниже предыдущих — 143 000 и 4304 долларов. Основные причины — задержки в продвижении крипрегулирования в США, снижение ожиданий по ETF и слабость on-chain активности. В целом, рынок сильно зависит от регулирования. Закон CLARITY, принятый в Палате представителей, пока не прошел Сенат, что создает неопределенность. Citi также снизила прогнозы по притоку средств в биткойн и Ethereum на 12 месяцев, но в оптимистическом сценарии цены могут достигнуть 165 000 и 4488 долларов.
5. Julio Moreno из CryptoQuant пишет, что если биткойн продолжит расти, то столкнется с сопротивлением около 75 000 долларов — это нижняя граница реальной цены по цепочке, которая в бычьем рынке обычно выступает сопротивлением. Следующая зона сопротивления — около 85 000 долларов, соответствующая реальной цене по цепочке. После роста с 80 000 до 98 000 долларов эта зона также выступала сопротивлением в январе и октябре 2025 года.
6. AxelAdlerJr из CryptoQuant отмечает, что приток спотовых ETF биткойна недавно вырос, но цена все еще ниже средней стоимости ETF примерно на 5174 долларов (около 80 000 долларов). Он считает, что спрос может возобновиться, но сопротивление около 80 000 долларов может вызвать фиксацию прибыли, и нужно следить за макроэкономическими данными.
7. CryptoQuant пишет, что тренд незакрытых контрактов Ethereum показывает, что деривативный рынок продолжает получать ликвидность, что поддерживает рост ETH, а не краткосрочные колебания.
