Представляем sPENDLE

Основные выводы

• vePENDLE заменяется на sPENDLE — ликвидный стейкинговый токен, устраняющий многолетние блокировки и вводящий 14-дневный период вывода
• Доход протокола направляется на обратный выкуп PENDLE и распределяется между соответствующими держателями sPENDLE
• Ручная система голосования переходит на алгоритмическую модель эмиссии, что снижает эмиссию PENDLE примерно на 30% и значительно повышает эффективность распределения
• Держатели vePENDLE получат эксклюзивное увеличение sPENDLE до 4 раз (в зависимости от оставшегося срока блокировки)

Дорожная карта

20 января

• Запуск стейкинга sPENDLE

29 января, 00:00 UTC

• Приостановка блокировок vePENDLE
• Снимок баланса vePENDLE и срока блокировки (для расчёта виртуального sPENDLE)
• Старт новой структуры стимулов PENDLE

Введение

Мы рады представить sPENDLE — следующий этап развития токеномики Pendle.

Это обновление направлено на устранение ключевых ограничений системы vePENDLE и открывает новые возможности для держателей PENDLE и протокола.

sPENDLE — это ликвидный токен комиссий и управления с 14-дневным периодом вывода, который заменяет vePENDLE в качестве основного токена управления и вознаграждений протокола. Доход протокола поступает держателям sPENDLE в виде обратного выкупа PENDLE и распределения наград (например, airdrop, собранных из комиссий).

В ходе перехода новые блокировки vePENDLE будут приостановлены 29 января. Существующие vePENDLE будут конвертированы в увеличенный sPENDLE с особым коэффициентом (до 4 раз) на весь период разблокировки.

Проблемы vePENDLE

Несмотря на 60-кратный рост дохода за последние 2 года, наш анализ vePENDLE показал существенные препятствия, ограничивающие его эффективность и широкое распространение.

Низкая капитальная эффективность

Требование блокировки vePENDLE было ключевым фактором, призванным продемонстрировать долгосрочную приверженность. Предполагалось, что это и конкуренция между пулами и голосующими приведут к эффективному рынку и экосистеме, но этого не произошло.

Отсутствие возможности передачи токенов также лишило держателей доступа к одной из главных функций DeFi — компонуемости, что ограничило получение дополнительных вознаграждений.

Сложные еженедельные обязательства

Система vote-to-earn требовала глубокого понимания DeFi и рыночных процессов для оптимизации наград.

Несмотря на более чем $37 млн дохода в 2025 году, сложная механика голосования привела к концентрации наград у держателей vePENDLE с достаточной экспертизой — это лишь небольшая часть пользователей.

Такое распределение не принесло пользы большинству, а также отпугнуло обычных пользователей и новичков от участия.

Ограниченное участие

Эти факторы привели к низкой вовлечённости: только 20% предложения было заблокировано в vePENDLE. Это самый низкий показатель среди моделей veToken и критически важная область для улучшения.

Неоптимальное распределение эмиссии

Хотя суммарная эффективность комиссий Pendle исторически превышает 1 (то есть доход больше эмиссии), это не отражает реальную производительность отдельных пулов.

Детализация по пулам показывает, что более 60% пулов убыточны. Положительная общая эффективность комиссий обусловлена высокой доходностью меньшинства пулов.

В отличие от других направлений, Pendle минимально зависит от эмиссии, которая играет лишь вспомогательную роль в запуске и координации ликвидности. В нашем случае модель эмиссии на основе голосования привела к неэффективному распределению из-за высокой концентрации голосующих и недостаточного совпадения стимулов.

sPENDLE — комплексное решение

sPENDLE заменяет vePENDLE в роли токена управления и вознаграждений.

sPENDLE — это ликвидный стейкинговый токен, который представляет 1 PENDLE, размещённый в модуле стейкинга, разработанном для устранения указанных проблем.

Улучшенная ликвидность и капитальная эффективность

sPENDLE заменяет модель многолетней блокировки на простой 14-дневный период вывода (или мгновенное погашение с комиссией 5%). Это делает sPENDLE ликвидным, компонуемым и взаимозаменяемым токеном, который можно интегрировать с другими dApp и одновременно получать вознаграждения, устраняя компромисс между участием и ликвидностью независимо от горизонта инвестиций.

Упрощённое участие

До 80% дохода протокола будет направлено на обратный выкуп токенов PENDLE и распределено между активными держателями sPENDLE.

Держатели sPENDLE считаются “неактивными” только если не проголосовали в период, когда доступно предложение Pendle Protocol Proposal (PPP). В периоды отсутствия активных PPP все держатели sPENDLE сохраняют право на получение доходности. sPENDLE, размещённые в соответствующих DeFi-интеграциях, считаются “активными” всегда.

Такой подход делает участие простым и гибким, а голосование требуется только при необходимости принятия важных решений. В этих случаях сообщество сохраняет полномочия по управлению ключевыми направлениями протокола.

Если во время активного PPP держатель sPENDLE не проголосует, он теряет вознаграждение на 14 дней.

Обратите внимание: sPENDLE, поставленные в очередь на вывод, не приносят доход и не дают права голоса в течение периода анстейкинга.

Оптимизированная алгоритмическая эмиссия

Новая модель алгоритмической эмиссии позволит сократить общий объём эмиссии примерно на 30% и значительно повысить эффективность распределения по всем пулам.

В отличие от прежней ручной системы gauge-голосования, обновление автоматически распределяет награды на основе KPI, делая Pendle более устойчивым и эффективным в долгосрочной перспективе, направляя эмиссию на рынки, которым она действительно необходима для роста и повышения эффективности.

Подробности о новой структуре стимулов будут опубликованы на следующей неделе.

Бонус лояльности vePENDLE

Держатели vePENDLE получат эксклюзивное увеличение sPENDLE до 4 раз в зависимости от оставшегося срока блокировки на момент снимка в 00:00 UTC 29 января. Этот виртуальный баланс sPENDLE будет определён однократно и не подлежит передаче.

Коэффициент увеличения начинается с 4 раз для максимального двухлетнего срока блокировки и линейно уменьшается до 1 к окончанию периода блокировки. Для каждого пользователя множитель будет индивидуальным и определяется оставшимся сроком блокировки vePENDLE.

Через 2 года специальный коэффициент и виртуальный sPENDLE (от существующего vePENDLE) полностью истекут, и sPENDLE станет единственным токеном управления в экосистеме Pendle.

Увеличение вознаграждений для LP

Существующие пулы на момент публикации сохраняют право на увеличение вознаграждений для LP с vePENDLE до наступления срока их погашения.

Новые пулы, созданные после этого объявления, НЕ будут иметь права на увеличение вознаграждений для LP.

Заключение

Переход на sPENDLE устраняет ключевые неэффективности предыдущей системы. Несмотря на то, что vePENDLE сыграл свою роль на этапе раннего роста Pendle, мы видим значительные возможности для улучшения, и это обновление — шаг вперёд к построению более устойчивого протокола в долгосрочной перспективе.

Благодарим всех за обратную связь и участие, которые способствовали этим изменениям, и остаёмся привержены постоянному развитию Pendle по мере появления новых возможностей.

Подробнее о sPENDLE читайте в нашей документации здесь.

Отказ от ответственности:

1. Данная статья перепечатана с ресурса [pendle_fi]. Все авторские права принадлежат первоначальному автору [pendle_fi]. В случае возражений против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn для оперативного урегулирования.
2. Отказ от ответственности: мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Перевод статьи на другие языки выполнен командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведённых материалов запрещены.